中辉有色观点

金银：波兰银行或抛金、美数据强劲，金银下跌 盘面表现：纽约尾盘，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司。美联储释放鹰派信号，通胀压力及强劲就业数据强化加息预期。 基本逻辑： ①美国劳动力市场趋稳。上周首次申领失业救济人数为21.3万人，与前一周持平，低于市场预期，而持续申领人数虽有上升但仍处可控范围。同时，Challenger报告显示美国企业2月宣布的裁员人数较1月显著回落，招聘计划则环比倍增，这些都表明劳动力市场在经历年初波动后正在企稳，为美联储观察经济、制定后续政策提供更稳定的依据。 ②报道称波动卖出黄金筹资。据彭博社报道，波兰央行行长提议出售该国约550吨黄金储备中的部分资产，以筹集高达130亿美元的资金用于国防开支。消息传出后，现货黄金短线一度急挫约70美元，引发了市场的剧烈抛售。尽管该方案在国内面临巨大的法律和政治障碍，实施前景充满不确定性，但这一提议本身已足以触动市场敏感的神经，引发对官方部门是否将成为黄金净卖方的短暂担忧。③贵金属逻辑。当前黄金市场有“三重冲击”：美伊冲突的“通胀冲击”。“石油美元”的流动性冲击，全球避险资金回流美国，加剧了黄金的抛压。市场结构的“波动率冲击”。尽管短期金价在“三重冲击”下风雨飘摇，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。第一，“旧秩序已死”的避险逻辑。第二，亚洲力量重塑定价权的逻辑。以中国和印度为代表的亚 洲央行与私人投资者，正从单纯的黄金消费国转变为投资国。第三，法币信用动摇的“终极保险”逻辑。第四，能源转型下的滞胀对冲逻辑。黄金作为兼具抗通胀且无信用风险的实物资产，其配置价值无可替代。 ④策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑，风险提示：关注地缘局势、关注美联储降息预期 铜：市场情绪谨慎，铜再次回踩10万支撑 行情回顾 沪铜承压整理 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。伊朗电解铜产量约35万吨，全球占比不足2%，短期战争直接影响有限。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，处于历史同期高位，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营资源安全溢价走高。 策略推荐 中东局势混乱，油价飙升引发通胀担忧，非农数据即将公布，ADP小非农超预期冲击降息预期，美元走强，贵金属退潮有色承压，铜短期高位震荡，再次测试10万关口支撑，建议充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12800，13400】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：外强内弱，锌区间震荡 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。受春节假期影响，SMM预计2月锌锭产量环比下降约5万吨，供应端环比走弱。需求端表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库。 策略推荐 宏观多空交织，市场避险情绪上升，国内2月PMI录得49%，受“春节因素”与“外需疲软”共振影响回落，两会政策四平八稳，短期宏观和板块情绪不佳，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，锌承压回落，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：供应扰动减弱，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，中东地区短期供应扰动延续，其电解铝供应占全球约9%。3月最新国内电解铝锭库存122.9万吨，周度环比增加7.2万吨；国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，周度环比增加0.5万吨，库存是压制价格重要因素。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨4.2个百分点至57%，下游加工企业陆续复产。 氧化铝：海外铝土矿货源充足，铝土矿价格延续小幅承压表现。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业的过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼预期转弱，镍价相对承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱了镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为7.65万吨，产业链弱现实状态依然延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至101.6万吨，较节前大幅增加13.5%。不锈钢大幅垒库主要受春节假期、物流受限、下游停摆及部分钢厂持续供货等因素影响，对价格形成一定压制。目前不锈钢厂2月份受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：去库边际减弱，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 3月碳酸锂总库存有较大概率维持去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性显著提升。受海外锂矿供应突发收缩冲击，市场供需缺口预期持续强化，叠加全产业链旺季补库周期开启，碳酸锂或将维持高位偏强震荡运行，策略上可逢回调布局多单，同时关注海外锂矿发运及国内产能复产进度，规避供应边际宽松带来的回调风险。 策略推荐 观望为主，谨慎操作【145000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！