2026年《政府工作报告》学习体会

2026年03月05日 证券研究报告/宏观定期报告 报告摘要 分析师：张德礼执业证书编号：S0740523040001Email：zhangdl01@zts.com.cn 在认真学习了2026年《政府工作报告》之后，有以下五点心得体会： 第一，首次在《政府工作报告》中，明确2035年达到中等发达国家水平时，人均GDP比2020年翻一番。 相关报告 2025年10月二十届四中全会后，印发的《党的二十届四中全会<建议>学习辅导百问》中，指出考虑到总人口预计到2035年将年均减少0.20%左右，2020年到2035年不变价GDP翻番，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。 “十四五”时期中国GDP年均增长5.4%，中长期的GDP增速约束下降，意味着将更加重视高质量发展，为经济转型和深化改革提供空间。2026年《政府工作报告》里，也指出“十五五”时期发展的重大战略任务，突出体现了推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全这四个方面。 第二，2026年的主要发展预期目标，基本符合预期。 对比2025年，2026年预期目标有两个变化。一是GDP增速目标从2025年的5%左右，下调到4.5%-5%。之前随着省级地方两会陆续召开，市场已形成了增长目标下调的一致预期。二是生态方面的目标，从2025年的单位GDP能耗降低3%左右，调整为2026年的单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右。体现了在碳达峰碳中和“30.60”目标的约束下，中国从能耗强度考核，转向碳排放控制。 第三，再度发行新型政策性金融工具，强化财政政策和货币政策的协同。 财政政策方面，一、二本账加总的广义赤字率小幅回落。狭义赤字率持平于4%，赤字规模从2025年的5.66万亿提高到5.89万亿。拟发行的超长期特别国债1.3万亿，持平于2025年。拟发行特别国债3000亿，用于支持国有大型商业银行补充资本，较2025年减少2000亿。新增专项债4.4万亿，持平于2025年。一、二本账加总的广义赤字，从2025年的11.86万亿，提高到11.89万亿。 2026年狭义赤字率4%、狭义赤字5.89万亿，隐含的假设是2026年名义GDP为147.25万亿，较2025年增长5.0%。当实际GDP增速为4.5%-5.0%时，GDP平减指数同比回到0或者正值。在2026年名义GDP为147.25万亿时，一、二本账的广义赤字率，从2025年的8.4%小幅下降到8.1%。 广义赤字率下降，一方面体现了平衡好稳增长和债务可持续的原则，另一方面也将对资金使用效率有更高要求，各级政府要更好“当家理财”。 发行新型政策性金融工具8000亿，相比于2025年的规模多3000亿，公布时点也更早。作为“十五五”规划的首年，一些重大项目可能会比较快地落地。 货币政策方面，总基调没有变化，延续“继续实施适度宽松的货币政策”定调，我们预计2026年将全面降息10bp、降准25bp。 货币政策领域的亮点，一是围绕经济转型升级，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。二是强调“降低融资中间费用”，金融机构的降费工作可能会继续推进。三是加强和财政的协同，2026年将设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。 第四，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间。 促消费方面，超长期特别国债支持“以旧换新”规模，从2025年的3000亿下降到2500亿，符合市场预期。除了前文提到的1000亿元财政金融协同促内需专项资金外，在个人消费贷款和服务业经营主体贷款方面，还将扩大贴息支持领域、提高贴息上限和延长实施期限。 值得注意的是，《政府工作报告》对于制定实施城乡居民增收计划有部署，指出在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实 举措。这些都偏长效机制，关注政策后续如何落地和实施。 扩投资方面，拟安排的中央预算内投资规模从2025年的7350亿提高到7550亿，超长期特别国债用于“两重”建设的规模持平于8000亿，新型政策性金融工具从2025年的5000亿提高到8000亿。在投向上，提高民生类政府投资比重，体现了“投资于人”的原则。 第五，科技领航，加大培育壮大新动能。在外部环境不确定性上升的背景下，继续大力支持高水平科技自立自强，要求加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合、一体推进教育科技人才发展。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，优化提升传统产业，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。此外，还对壮大新兴产业和未来产业、扩能提质服务业、打造智能经济新形态，都做了详细部署。 风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。