2026年政府工作报告学习体会：政策务实，经济迈向再平衡
报告发布日期 政策务实，经济迈向再平衡 ——2026年政府工作报告学习体会 黄汝南执业证书编号：S0860525120004huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320孙国翔执业证书编号：S0860523080009sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫事件：2026年3月5日，十四届全国人大第四次会议在北京开幕，总理作政府工作报告。 ⚫报告充分肯定了2025年政府各项工作，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成,“十四五”圆满收官，成果来之不易；2026年是“十五五”开局之年，政策兼顾长期与短期目标，对“十五五”时期重点目标和任务着墨颇多；在肯定成绩的同时，特别提到政绩观的偏差，指出政府工作中存在“不作为、乱作为、假作为，搞表面文章”的不足之处。 ⚫具体来看，本次政府工作报告有五大亮点： ✓第一，“量”的目标更加务实，“价”的目标更加积极。今年GDP增长目标定在4.5%-5.0%之间，为2023年以来的首次下调，体现了对经济客观规律的理性认识和“提质增效”的理念。与更加务实的增长目标相匹配，今年财政和货币政策力度也较为克制。与“量”的目标较为克制相比，“价”的目标更加积极，明确“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”。 ✓第二，继续强调扩大内需，8000亿新型政策性工具是亮点。传统扩内需的政策工具规模维持稳定，8000亿新型政策性金融工具则弥补多目标任务下地方专项债用于投资被挤压的额度；提振消费则主要通过优化供给、创设场景来实现，服务消费仍最为受益。 伊朗变局：全球宏观叙事冲击与资产价格影响初探：——海外札记202603012026-03-03美伊冲突，影响几何？2026-03-01K型 经 济 走 向 再 平 衡 ：— —海 外 札 记202602242026-02-25 ✓第三，碳排放目标难度不小，关注供给侧执行力度。报告明确了“十五五”时期和2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低目标，分别是17%和3.8%。碳排放目标更加真实地反映降碳工作成效，实现难度也更大。除需要在供给侧加速落后产能出清之外，还需要加速新能源对传统能源的替代。 ✓第四，科技强调原始创新和产业融合。一方面，报告对“从0到1”的原创性科研创新更加重视，提出“全链条推进关键核心技术攻关”“优化有利于原创性、颠覆性创新的环境”；另一方面，报告提出要“打造世界级科技创新策源地”。“强化企业创新主体地位，支持科技领军企业牵头组建创新联合体，提高承担国家重大科技项目比例”。在新兴产业和未来产业提法上，新增未来能源和脑机接口。 ✓第五，“兜底”政策更细致，惠民生、防风险。在就业方面，政策一方面延续去年的阶段性措施（稳岗返还、社保补贴、专项贷款等），同时也为应对新业态对就业的影响做好准备（围绕发展新兴产业、未来产业培育新职业新岗位，增强服务业带动就业能力）。在防范化解重点领域风险方面，房地产延续“控增量、去库存、优供给”，地方政府债务则强调了化解融资平台经营性债务风险；金融领域则强调“充实地方中小金融机构风险处置资源和手段”，中小金融机构的重组进程可能加快。 ⚫总的来看，无论是淡化总量目标、强调物价由负转正，还是树立正确的政绩观，今年政府工作报告都传递出更加理性、务实的政策信号。宏微观温差收窄的背后，是经济加速实现再平衡的过程。中国经济风险评价有望继续下行，关注涨价和科技创新两条主线。 ⚫风险提示：对政策理解可能有偏差。地缘政治形势变化超预期。 目录 1.报告传递的政策基调..................................................................................4 2.报告的五大亮点.........................................................................................4 2.1“量”的目标更加务实，“价”的目标更加积极...........................................................42.2继续强调扩大内需，8000亿新型政策性工具是亮点.....................................................42.3碳排放目标难度不小，关注供给侧执行力度.................................................................52.4科技强调原始创新和产业融合......................................................................................52.5“兜底”政策更细致，惠民生、防风险........................................................................6 3.总结：经济加速再平衡...............................................................................6 风险提示........................................................................................................6 图表目录 图1：2026与2025年政府工作报告文本对比..............................................................................7 1.报告传递的政策基调 2026年3月5日，十四届全国人大第四次会议在北京开幕，总理作政府工作报告。报告充分肯定了2025年政府各项工作，特别是在“百年未有之大变局”加速演进之下，中国经济顶住内外部压力，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成,实现“十四五”圆满收官，成果来之不易。 2026年是“十五五”开局之年，做好2026年各项工作将为“十五五”打下坚实基础。基于这一承上启下的重要时代背景，政府工作报告在详细阐述2026年主要工作目标和任务的同时，对“十五五”规划着墨颇多，对“十五五”时期主要目标指标、重大战略任务、重大工程项目都做了详细阐述，体现了兼顾长期与短期的理念。 在肯定成绩的同时，报告对政府工作存在的不足的认识也非常深刻，特别提到政绩观的偏差，指出“不作为、乱作为、假作为，搞表面文章”。这一务实的表述可能为今年政府工作行为风格带来重要变化，考虑到偏弱的经济数据可能有“挤水分”因素，市场可能对“好数据”的定价强于“差数据”。 2.报告的五大亮点 2.1“量”的目标更加务实，“价”的目标更加积极 今年GDP增长目标定在4.5%-5.0%之间，为2023年以来的首次下调，体现了对经济客观规律的理性认识和“提质增效”的理念。报告指出，“提出这些预期目标，主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。经济增长目标同2035年远景目标总体衔接，与我国经济长期增长潜力基本吻合”。根据《党的二十届四中全会<建议>学习辅导百问》，2035年实现“翻一番”的目标，GDP年均增速需达到4.17%以上。同时报告也提到“在实际工作中努力争取更好结果”，考虑到潜在增速前高后低的经济规律，今年隐含的合意增长可能在4.8%及以上。 与更加务实的增长目标相匹配，今年财政和货币政策力度也较为克制。财政政策方面，预算内赤字率维持在4%左右，新增超长期特别国债与地方专项债与去年持平，我们测算广义赤字率约为7.9%，去年则为8.0%，基本持平，保持政策的连续性和稳定性；货币政策延续去年中央经济工作会议以来的相关表述，“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，促进社会综合融资成本低位运行，表明当前融资成本是较为合意的水平，对使用总量性降息降准工具的预期不高。 与“量”的目标较为克制相比，“价”的目标更加积极。继去年中央经济工作会议将推动物价水平合理回升写入货币政策目标要求后，今年政府工作报告更进一步，明确“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”。我们理解“价格总水平”应当指的是GDP平减指数，由于PPI拖累，名义GDP增速已连续3年低于实际GDP增速，造成宏微观体感温差。我们预计PPI同比增速有望在二季度实现单月转正，CPI全年则有望维持在正增长区间，带动名义GDP与实际GDP收敛，“涨价”是上半年市场交易的主线。 2.2继续强调扩大内需，8000亿新型政策性工具是亮点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 政府工作报告的重点任务与去年中央经济工作会议顺序一致，将“着力建设强大国内市场”作为首要任务。传统扩内需政策工具规模维持稳定。其中，中央预算内投资安排7550亿元，比去年增加200亿元；“两重”8000亿元，与去年持平；“两新”2500亿元，比去年减少500亿元。考虑到超长期特别国债1.3万亿总额度中尚有500亿未分配，这部分可能作为“机动”资金随时调配。 除传统政策工具外，8000亿新型政策性金融工具是亮点，用于弥补多目标任务下地方专项债用于投资被挤压的额度。去年四季度安排5000亿新型政策性金融工具促进投资“止跌回稳”，今年则再安排8000亿。我们认为背后的考量主要是地方专项债目标任务较多，政府工作报告提到“重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款”等，用于形成投资实物工作量的比重可能会被压缩，这部分资金由新型政策性金融工具来补足。 提振消费则主要通过优化供给、创设场景来实现，服务消费仍最为受益。例如，“支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度”“优化入境消费环境，打造‘购在中国’品牌”等。2025年以来通过延长假期实现服务消费扩张、核心服务通胀维持韧性的效果已有所体现。 2.3碳排放目标难度不小，关注供给侧执行力度 碳排放目标替代能耗目标，目标更务实，实现难度不小。报告明确了“十五五”时期和2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低目标，“十五五”时期累计降低17%，2026年降低3.8%。相比能耗目标，碳排放目标更加真实地反映降碳工作成效，实现难度也更大。“十四五”时期能耗强度累计下降目标为13.5%，扣除原料用能+非化石能源口径实现15.4%，超额完成了目标；而碳排放强度累计下降目标18%，实际完成12.4%，距离实现目标还有距离。 要想实现“十五五”时期的碳排放目标，除需要在供给侧加速落后产能出清之外，还需要加速新能源对传统能源的替代。一方面，在更高的目标要求下，供给侧的传统行业出清政策有望加码；另一方面，政府工作报告提出“未来能源”概念，相关产业值得关注。近期中东地缘冲突推高油价，更加体现能源转型的重要性。 2.4科技强调原始创新和产业融合 在“加快高水平科技自立自强”一节，报告强调了原始创新和产业融合两个方面，符合“十五五”规划建议稿对未来中国科技创新的定位。 一方面，报告对“从0到1”的原创性科研创新更加重视。“十五五”规划建议稿提出“加强原始创新和关键核心技术攻关”，
