2026年政府工作报告学习：务实筑基，向新图强

务实筑基，向新图强 宏观研究团队 ——2026年政府工作报告学习 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002事件：3月5日，李强总理在人大会议上作《政府工作报告》（简称《报告》）。 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 形势判断：我国经济韧性强，内外部不确定性加深 2025年作为“十四五”收官之年，我国经济展现出较强韧性，向新向优发展。 但当下仍面临不少内外部的挑战，外部地缘政治风险上升、世界经济动能疲弱、多边主义、自由贸易受到冲击；内部新旧动能转换任务艰巨、供强需弱、部分企业和群众面临困难、地方财政矛盾、房地产调整等。目标衔接长远，展现提质增效的内涵要求 1、4.5%-5%的区间目标是留空间、衔接远期的考虑。一方面，要“为调结构、 防风险、促改革留出空间”。2026年重视提质增效，既是跟上国际科技发展趋势，又是应对接下来可能更激烈的科技、关键矿产博弈的必然准备。另一方面，同2035年远景目标衔接。《四中全会辅导百问》测算实现2035年目标需要“十五五”和“十六五”GDP年均增长4.17%。由此看，4.5%-5%的目标符合潜在增速，高于4.17%增速要求，高于世界多数国家。地方也要因地制宜争取更好结果。2、2026年CPI目标为2%左右，对于物价转正更加乐观、政策力度也将边际提升。《报告》指出，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升。宏观政策更加积极有为，财政货币适时发力 1、广义财政力度平稳，支出结构略有调整。（1）广义财政总体维持较积极力度。 赤字率、专项债、超长期特别国债分别安排4%、4.4万亿和1.3万亿。隐含名义GDP增长率为5%，广义财政赤字为11.89万亿，广义赤字率约为8.1%。综合更广义范畴的财政力度与2025年差距不大：发行新型政策性金融工具8000亿元，比2025年多3000亿，且节奏更靠前。（2）持续优化支出结构，重视民生。预算支出结构侧重促消费、投资于人、保障民生（相对2025年增加了“投资于人”）。广义支出结构略有调整。专项债的使用方向从投资建设、收储、消化欠款转为重大项目、置换隐债、消化欠款，或表明资金将更多回归项目建设。2、货币政策延续“适度宽松”，降准降息还有空间，支持内需、科技、中小企 业。《报告》指出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，促进社会综合融资成本改为“低位运行”。货币宽松的必要性和紧迫性有所收敛，但必要时仍需发力。《报告》起草组成员陈昌盛主任强调“降准降息还有条件”，我们预计降准空间50-100bp，降息10bp。预计结构性货币政策加码，以稳增长和支持重点领域。工作任务：释放内需新增长点，加紧壮大新动能 相关研究报告 《春节效应拖累PMI，复工略快于往年—兼评2月PMI数据》-2026.3.5《提质增效，科技突围—2026年春季宏观展望》-2026.3.2《谋篇“十五五”迎两会；中东地缘风险升级—宏观周报》-2026.3.1 1、“有钱有闲”释放消费潜力，三大方向提振有效投资。消费端，统筹激发内生 性和保持财政支持，关注假期制度调整和服务消费新动能。促消费的抓手包括增加收入、2500亿超长债“以旧换新”和1000亿元财政金融专项资金、打造消费新场景、发展服务消费（文旅、赛事、康养等）、推广中小学春秋假和落实职工带薪错峰休假制度等。投资端，聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展三个关键词。资金包括7550亿元预算内资金、8000亿元“两重”超长债、8000亿政策性金融工具撬动更多社会资本，支持范畴或涉及产业创新、民生领域等。2、新动能产业图景更加清晰，企业参与科技创新将大有可为。壮大新动能的三个抓手为新兴产业和未来产业，扩能提质服务业，智能经济新形态。资金方面，安排2000亿超长债支持设备更新，与2025年持平。重点关注：第一，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。第二，壮大科技和软件服务、发展金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业。第三，深化AI应用落地推广，实施算电协同等新基建工程。同时，强化企业创新主体地位，指向民企在科技创新领域将大有可为。3、改革：加强统一大市场建设和反内卷执行；推动财税改革落地。《报告》对 地方政府招商引资、税收和财政补贴予以规范，并明确“反内卷”的政策手段。此外，可期待消费税改革、中小金融机构改革落地。4、其他方面：县域经济和城乡融合发展，利好低能级城市消费升级和大众消费； 地产盘活存量，优化供给，稳地产手段相对温和，城市更新的要求最重要的是“质”而不是“量”；社会稳定和民生方面，多措并举，兜牢底线，包括稳就业、保障农民工工资、守牢不发生规模性返贫致贫底线、“一老一小”的保障举措。此外，《报告》强调要“加强社会心理疏导”，促进社会和谐稳定。树立正确的政绩观，推动经济高质量发展 《报告》指出“牢固树立和践行正确政绩观”。2025年中央经济工作会以来官媒 多次提及总书记对于正确政绩观的阐述，例如“不在追求政绩上搞急功近利、弄虚作假、盲目蛮干那一套”，“所有规划都要实事求是，追求实实在在、没有水分的增长”，指向各部门、各地方落实政策有望更加实事求是、因地制宜。风险提示：经济增长不及预期，政策执行力度不及预期。 目录 1、形势判断：经济韧性强，内外部不确定性增加.....................................................................................................................32、目标衔接长远，兼顾“调结构”与“防风险”.....................................................................................................................33、宏观政策更加积极有为，财政货币适时发力.........................................................................................................................44、释放内需新增长点，加紧壮大新动能....................................................................................................................................64.1、“有钱有闲”释放消费潜力，三大方向提振有效投资..............................................................................................64.2、新动能产业图景更加清晰，企业参与科技创新将大有可为......................................................................................64.3、重点领域改革：加强统一大市场建设和反内卷执行..................................................................................................84.4、县域经济和城乡融合发展：利好低能级城市消费升级和大众消费..........................................................................84.5、地产：盘活存量，优化供给.........................................................................................................................................84.6、社会稳定和民生：多措并举，兜牢底线......................................................................................................................85、树立正确的政绩观，推动经济高质量发展.............................................................................................................................86、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2025年化债重点省份中仅有2省完成经济目标...............................................................................................................4图2：半数经济大省2026年增速目标未下调..............................................................................................................................4图3：2026年广义财政资金用途集中在重点领域重大项目.......................................................................................................5图4：测算2026年广义赤字率约为8.1%....................................................................................................................................6图5：2025年五篇大文章贷款增速高于贷款平均增速...............................................................................................................6 表1：2026年GDP预期目标设定为区间目标.............................................................................................................................4表2：具身智能、AI应用的落地场景正逐渐增多......................................................................................................................7 1、形势判断：经济韧性强，内外部不确定性增加 2026年新旧动能转换、供强需弱的挑战加深。2025年作为“十四五”收官