融资担保行业2026年信用风险展望——从信用中介向战略支点“双轨制”下的职能深化与信用筑基

从信用中介向战略支点“双轨制”下的职能深化与信用筑基 2026年2月13日 金融部|张瑶王亚楠姜力 摘要：2025年，政策引导与市场需求的双重作用下，担保机构聚焦主业推进业务转型，对科技创新领域的支持力度增强、普惠领域的支持不断深化，风险缓释作用进一步凸显，债券担保余额回升,贷款担保业务拓展意愿提升；市场化担保机构资产安全性及流动性整体保持良好，表内债务管理压力整体较小，同时资本水平整体充足，整体信用质量保持高位稳定，政府性融资担保机构信用质量仍分化较为明显。展望2026年，行业将在深化政策性职能与探索市场化创新中推进业务持续转型，头部担保机构将继续占据主导地位；尽管面临经济环境复杂、局部信用风险暴露等多重挑战，但在金融监管全面加强、财政政策持续优化的支持下，行业风险抵御能力有望增强，整体信用质量将维持稳定。 一、行业供给能力分析 1.1资本充足性 2025年，市场化担保机构资本水平整体较为充足，未来业务拓展空间较大，政府性融资担保机构的资本补充压力相对较大；预计2026年，担保机构资本水平仍将延续分化特征，市场化机构的资本水平整体保持充足，且部分机构将继续通过发行债券等方式提升资本实力，政府性融资担保机构资本补充需求持续且难度相对较大。 担保行业属于资本密集型行业，资本水平是担保机构业务拓展的基石，由于业务定位和业务侧重点存在差异，担保机构资本水平呈现分化特征。 市场化担保机构主要开展债券担保业务和贷款担保业务，由于单只债券发行规模相对较大，对担保机构资本的绝对规模要求较高。截至2025年9月末，市场化担保机构的实收资本主要集中在30.00亿元以上，担保余额与净资产的倍数主要在5倍以内；截至2025年末，注册资本在100.00亿元及以上的市场化担保机构共有9家，以省级融资担保机构为主，承担支持区域产业企业发展的重要职能。总体来看，市场化担保机构资本水平整体较为充足，未来业务拓展空间较大；但随着政策引导推动债券市场服务实体经济、城投平台向产业类主体转型的逐步推进，叠加担保机构差异化市场展业策略的逐步探索和产品种类的不断丰富等因素，2025年以来市场化担保机构的债券担保业务规模回升，且部分机构兼具一定的政策性职能，同时开展贷款担保业务或再担保业务，部分市场化担保机构资本补充需求仍持续存在。 对于政府性融资担保机构，省市级担保机构（含再担保机构）的注册资本一般在10.00亿元以上，县级担保机构的注册资本一般低于5.00亿元，因其准公共职能的政策性定位，资本补充需求持续存在，但受限于地方政府的财政实力和资金使用效率考量等因素，资本补充难度相对较大。 从市场情况来看，股东背景较强和自身信用水平较好的担保机构能够通过股东增资、发行可续期公司债等方式持续补充资本。截至2025年末，债券担保机构的存续可续期公司债规模继续增长，当期发行规模同比有所减少。 预计2026年，担保机构资本水平仍将延续分化特征，市场化担保机构的资本水平整体保持充足，且部分机构将通过发行可续期公司债等方式不断提升资本实力，政府性融资担保机构资本补充需求持续且难度相对较大。 1.2资产结构及质量 2025年，市场化担保机构资产安全性及流动性整体保持良好，但投资业务与担保业务的客户重合及业务拓展区域集中等问题仍存在一定潜在风险；预计2026年，担保机构应收代偿款占比仍保持较低水平，同时投资策略将保持稳健，资产质量整体保持较好水平，但仍需对客户与区域集中度保持关注。 对担保机构资产质量的衡量，需关注资产的流动性水平及信用风险状况。2025年以来，宏观经济总体运行平稳，但经济发展的内外部环境依然复杂多变，部分企业经营困难，债券违约、信贷逾期、非标违约等信用事件时有发生，担保机构面临一定的代偿压力。考虑到自身业务特性及资产分级相关监管标准的约束，担保机构一般选择保有较大比例的现金类资产或流动性较高的投资类资产，以应对可能产生的代偿支出。从前十大债券担保机构的情况来看，货币资金和投资类资产整体在资产总额中占比较高，基本能够超过50%，其中投资类资产底层一般投向利率债、金融债、或区域内发行的高等级信用债等，信用风险相对较低，且一定程度能实现增厚收益的目的；同时，应收代偿款在资产总额中占比相对较低，担保业务形成的代偿风险对资金形成的占用有限，资产流动性水平整体较好，代偿压力整体可控。但另一方面，部分担保机构通过开展委托贷款业务拓宽收益渠道，借款方或与担保客户存在一定重合，需对单一客户形成的风险放大效应格外关注。此外，对于区域性担保机构而言，业务区域集中特点不利于风险分散。 预计2026年，在宏观经济环境复杂多变的背景下，担保机构面临一定代偿压力，且仍需对客户与区域集中度保持关注，但得益于较强的资本水平及持续完善的风险分担机制等，应收代偿款在资产总额中的占比仍保持较低水平；同时，担保机构投资策略将保持稳健，高流动性 资产占比保持较高水平，资产质量整体保持较好水平。 1.3流动性 2025年，市场化担保机构的资产负债率整体较低，但部分机构为提升自身盈利等，进行外部融资开展投资业务，导致有息债务占比较高；预计2026年，担保机构仍将通过保有高流动性资产对有息债务形成一定覆盖，流动性风险整体可控，但需关注担保机构举债资金的应用效率以及长期的偿债能力变化情况。 一般而言，担保机构举债需求较弱，负债端以担保准备金为主，有息债务规模占比较低，表内债务管理压力较小，流动性压力主要源自担保业务集中兑付可能发生的代偿风险。 2025年以来，前十大债券担保机构中超半数机构的准备金占比呈上升趋势，个别机构准备金占比远低于担保机构的平均水平，主要是其担保业务结构中债券担保业务占比较高所致。截至2025年9月末，市场化担保机构的资产负债率主要分布在15%～30%，但由于近年来利率低位运行、市场竞争加剧、发债政策调整等导致担保费率承压，担保机构的盈利稳定性面临挑战，资产端的主动管理意识逐步增强，叠加一些区域企业的短期资金周转需求较大，部分市场化担保机构通过发行债券、银行借款和回购市场质押融资等方式补充可用资金用于投资业务开展，有息债务在负债总额中的占比较大。担保机构的借款以中长期借款为主，发行债券主要为永续债、私募公司债及定向债务融资工具，发行期限一般在3年及以上，短期偿债压力整体较小。 截至2025年末，前十大债券担保机构的存续债券担保行权日集中在2026～2027年，面临一定集中解保可能发生的代偿风险，但较高的高流动性资产占比能够对短期内担保业务集中兑付可能发生的代偿风险进行有效保障。 数据来源：Wind、大公国际整理 预计2026年，担保机构仍将通过保有高流动性资产对有息债务形成一定覆盖，流动性风险整体可控，但需关注担保机构举债资金的应用效率以及长期的偿债能力变化情况。 二、行业需求匹配能力分析 2.1债券担保业务 2025年，政策引导与市场需求的双重作用下，担保机构的风险缓释作用进一步凸显，债券担保余额回升；预计2026年，担保机构债券担保业务仍以城投债为主，新兴领域业务拓展将是其探索新业务增长点的重要方向，担保债券品种结构将趋于多元化，但在城投债发行政策约束及市场利率低位运行等背景下，业务转型面临一定不确定性，加之针对创新债券品种的风控机制与定价模型尚不成熟，担保机构债券担保业务拓展面临多重挑战。 2025年，我国市场化担保机构数量保持稳定，债券担保和贷款担保为主的融资性担保业务依旧是其核心业务。随着地方政府债务化解政策进入常态化实施阶段，尤其是在部分区域城投债风险犹存的背景下，担保机构的风险缓释作用进一步凸显，加之国家政策深化普惠金融，推动担保机构业务向科创、民营类企业倾斜，担保债券品种继续拓展，债券市场增信需求有所回升；截至2025年11月末，担保机构债券担保余额较2024年末提升7.61%至1.04万亿元。 数据来源：Wind、大公国际整理 因债券担保业务具有单笔金额大、期限长等特点,需要担保机构具有雄厚的资本实力作为支撑，债券担保业务仍主要集中于部分综合实力较强的担保机构。截至2025年11月末，共有52家市场化担保机构有存量债券担保业务，其中前十大债券担保机构的担保债券余额合计6,298.91亿元，占担保机构担保债券余额的比例为60.46%，主要为全国性担保机构和省级担保机构，资本金和净资产规模均处于行业前列。 从存量债券担保类型来看，城投债仍是市场化担保机构最主要的业务构成，而担保机构所属经营区域内的城投企业的数量、债券发行规模及信用水平等均对担保业务拓展产生影响。截至2025年11月末，前十大债券担保机构的省级担保机构中，3家分布在西南川渝地区，1家分布在华中的湖北省，华东的江苏、安徽两省各有1家，均为城投债发债大省,客观上推动了省级担保机构担保业务的拓展。 从新增债券担保情况来看，2025年以来，随着政策引导推动债券市场服务实体经济，城投平台向产业类主体转型的逐步推进，叠加担保机构差异化市场展业策略的逐步探索和产品种类的不断丰富，产业债、绿色债券、境外债、科创债、资产支持证券等品种的担保业务逐步放量，担保机构新增债券担保数量及规模均回升，风险缓释作用进一步凸显，业务结构在债券市场环境变化背景下有所调整。 数据来源：Wind、大公国际整理 2025年以来，地方债务化解工作持续推进，城投债政策延续严控增量的基调，城投债发行规模继续收缩，担保机构新增债券担保中的城投债占比随之下降。 数据来源：公开资料、大公国际整理 资产支持证券市场方面，截至2025年末，全市场资产支持证券存续余额已超过4.5万亿元，其中附有担保的存续余额约为2.0万亿元，占比超过40%，但由担保机构提供增信的存续余额占比仅为5.5%1，担保机构在资产支持证券市场中的担保业务尚处于起步阶段。从参与情况来看，担保机构多作为项目保证人或差额支付承诺人，资产支持证券业务在担保机构存量业务中的占比虽处于较低水平，但增速较快。在政策引导下，担保机构资产证券化业务将以金融服务国家战略为核心导向，未来展业将聚焦供应链金融、绿色低碳、知识产权等领域。 科创债市场方面，自2021年试点启动以来，科创债已快速成长为债券市场重要的创新品种；2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，同时上交所、深交所、北交所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，从拓宽发行主体范围、灵活募集资金使用、简化信息披露、完善配套机制等方面提出多项重要举措，促进科创债市场呈现爆发式增长；2025年，科创债发行规模超 过2万亿元，同比增速超85%。与此同时，担保机构在科创债市场中的参与度也逐步加深，2025年新发科创债中由担保机构提供增信的债券总额约300亿元，是2024年的近5倍；但当前有担保的科创债中由担保机构进行担保的债券数量不足50%2。整体来看，担保机构为科创债提供增信服务的比例较低，但增长显著，未来随着“债市科技板”深入推进，长期资本加速入市，担保机构作为连接科技创新类企业与资本市场的桥梁，展业空间较大。 预计2026年，在国家和行业政策的引导下，城投债发行规模将继续收缩，但短期内债券担保业务品种仍将以城投债为主，资产支持证券、科创债、绿色债券等品种债券发行规模有望扩容，新兴领域业务拓展将是其探索新业务增长点的重要方向，担保机构业务结构转型将深入推进，担保债券品种结构将趋于多元化；另一方面，在城投债发行政策约束及市场利率低位运行等背景下，业务转型面临一定不确定性，加之针对创新债券品种的风控机制与定价模型尚不成熟，担保机构债券担保业务拓展面临多重挑战。在此背景下，头部担保机构凭借资本实力、风控能力及资源优势将在新兴领域和跨区展业中占据主导地位，中小担保机构将持续探索区域特色化、行业专业化的差异化发展路径。 2.2贷款担保业务 2025年，担保机构对贷款担保业务拓展意愿提升，政府性融资担保机构贷款担保业务聚焦支小支农，且政府性融资担保体系不断完善；预计2026年，创新类业务产品的持续探索仍为担保机构