创新药板块观点更新20260302

2026年03月04日13:27 关键词 创新药BD医药国产商业化政策医保收入增速市场平台技术仿制药中枢神经慢病自免肿瘤皮肤用药呼吸适应症免疫调节剂 全文摘要 自2022年2月以来，创新药板块，尤其是港股标的，因科技板块关注度提升，市场反应强烈，至2025年涨幅超过三倍。然而，自同年9月下半月起，该板块经历约5到6个月的回调。分析师强调，尽管市场焦点有所转移，BD交易的持续性、商业化潜力及政策支持仍是板块发展的关键。 创新药板块观点更新-20260302_导读 2026年03月04日13:27 关键词 创新药BD医药国产商业化政策医保收入增速市场平台技术仿制药中枢神经慢病自免肿瘤皮肤用药呼吸适应症免疫调节剂 全文摘要 自2022年2月以来，创新药板块，尤其是港股标的，因科技板块关注度提升，市场反应强烈，至2025年涨幅超过三倍。然而，自同年9月下半月起，该板块经历约5到6个月的回调。分析师强调，尽管市场焦点有所转移，BD交易的持续性、商业化潜力及政策支持仍是板块发展的关键。2026年前两个月的BD交易早期化趋势，反映外资对国产创新资产质量的看好。投资建议聚焦于慢病、中枢神经、代谢疾病等有潜力的治疗领域，以及小核酸、放射性药物（RDC）、CAR-T疗法等新技术平台，认为回调后板块具有较高性价比，建议关注企业业绩指引和政策进展。 章节速览 00:00创新药板块回顾与机会提示 对话回顾了25年创新药板块的市场表现，从年初的科技板块关注提升开始，到业绩分化、主升行情，再到后续的回调。特别提到了港股创新etf实现三倍以上增长的情况，以及当前回调周期的机会提示。 02:06 2026年BD交易趋势：早期化、系统化与国产创新质量提升 对话分析了2026年前两个月BD交易的早期化和系统化特征，指出MNC对前沿技术布局的重视和国产创新质量的提升。数据显示，2026年BD交易金额创新高，且早期项目占比增加，平均交易金额也显著提升。此外，阿斯利康与食药、信达米兰等系统化合作案例，进一步验证了国产创新质量的持续提升。这些特征回应了市场对BD持续性的质疑，并强调了具有平台技术的企业与海外合作的潜力。 07:44创新药商业化与盈利改善趋势分析 对话探讨了创新药在商业化层面的显著增长，预测国内创新药收入年复合增速约8%，远超整体医药板块。2022年至2024年间，主流创新药企业收入与利润均呈现快速改善，2024年净利润转正，显示自我造血能力增强。伴随业绩支撑，创新药被视为有别于其他科技赛道的稳健投资选择，2025年年报披露期将是关注该板块的重要时机。 11:47创新药行业收入模型与政策支持分析 对话深入探讨了创新药行业未来收入模型的转变，包括国内业务增长、海外销售突破及BD权益兑现三部分，预测行业整体增速至少8%，龙头企业更高。医保支持稳定，政策预期明确，尤其关注2026年上报目录执行情况。尽管短期内创新药国内天花板压力不大，但二级市场普涨难度增加，个股阿尔法机会更明显。 17:02 2026年投资建议：潜力领域与新技术 投资建议聚焦于两个主线：一是关注潜力治疗领域，如代谢疾病、慢病（高血压、高血脂）、中枢神经系统疾病（如AD、帕金森）等，这些领域患者群体庞大，治疗需求旺盛，且中国研发进度处于临床后期，即将迎来商业化放量；二是潜力技术，即新技术带来的临床效果突破，如ABR靶点带来的老年痴呆症治疗新方向。 对话深入探讨了包括细胞治疗、基因治疗、小核酸、放射性药物等在内的新一代创新药技术，强调其机制新颖、靶向性强、治疗效果显著等特点。指出小核酸和放射性药物（RDC）作为重点赛道，正经历高速成长期，且国内企业在这些领域布局积极。此外，CAR-T疗法也迎来技术突破，成本降低，市场潜力巨大。整体来看，创新药行业经过回调后，性价比重新凸显，商业化进程加速，值得投资者关注。 发言总结 发言人1 她，平安证券的医药分析师韩萌萌，对投资者汇报了创新药板块的最新观点，强调了2025年医药市场的变化。春节后，科技板块的关注提升也带动了创新药市场的热度，尤其是在港股市场，创新药涨幅显著。然而，自9月下半月起，创新药板块出现回调。韩萌萌指出，尽管当前关注度有所下降，但BD交易的持续性和国产创新药质量的提升仍持续得到验证。她提到，2026年前两个月，BD交易呈现出早期化和系统化特征，显示出创新药商业化潜力巨大，增速可观。此外，政策面的支持稳定，医保谈判力度预期稳定，预示着创新药进入医保的速度和范围有望扩大。因此，韩萌萌推荐投资者未来应关注具有潜力适应症和新技术平台的创新药企，如代谢领域、小核酸、RDC和体内卡T等，强调回调后的创新药板块重新具备性价比，值得投资者重新关注。 要点回顾 2023年创新药板块的情况如何？目前创新药板块处于什么状态？ 发言人1：2023年创新药板块在年初受到科技板块关注度提升的影响，尤其是港股创新药标的，在二月份开始受到市场极大关注，并在4到5月份业绩分化严重但创新药相对突出，行情持续。到了6月至9月上旬，创新药板块出现主升行情，得益于重磅BD事件和数据读出，整个创新药在去年实现了三倍以上的增长。从去年九月下半月至今，创新药板块基本处于回调过程，大约回调了5到6个月。尽管关注度不高，但我们认为之前推荐的创新药逻辑仍然持续验证并得到加强。 BD（药物研发合作）方面的情况如何？ 发言人1：在BD层面，2025年全年BD金额超过1300亿美金，而2024年为500多亿美金。尽管基数较高，但今年前两个月BD金额已达到530亿美金以上，其中首付款31亿美金，高于2025年单个季度的水平。此外，2026年前两个月的BD交易呈现早期化特征，MNC对前沿技术布局的积极性提高，国产创新药资产质量可靠性增强。同时，平均交易金额比2025年翻了一倍，并且出现了系统化合作的特点。 商业化方面的情况怎样？ 发言人1：在商业化层面，根据全球药品规模预测，国内创新药收入预计在2025到2029年间的年增长率约为8%，远高于其他赛道，整体医药板块增长率在1%到4%之间。创新药增速较快且确定性较强，尤其考虑到已有多款国产创新药在美国等海外市场上市，增速可能会更快。 在中药行业层面，过去三年中药企业的收入和利润增长情况如何？ 发言人1：在2022年到2024年期间，主流中小企业收入复合增速约为20%，2024年收入预计在1400亿左右，而2023年为1100亿，2022年为900亿左右。利润端表现更为亮眼，如2022年40家代表性企业合计净利润为负180多亿，到了2024年则实现整体盈利约28亿。 国产创新药企业在盈利能力和商业化方面的现状如何？ 发言人1：今年一些代表性企业如百济神州、荣昌生物等已实现扭亏为盈，并且多家企业保持了快速的增长势头。创新药企业的盈利能力是有业绩支撑的，特别是在接下来的2025年年报披露期和证券公司给出全年指引时，关注创新药板块是一个较好的时间点。同时，创新药收入模型也发生变化，由过去主要依赖国内增长转变为国内业务持续放量、海外创新药销售突破以及BD权益持续兑现三部分共同构成收入来源。 医保支持和谈判对创新药商业化的影响是什么？ 发言人1：医保支持力度依然稳定，谈判机制每年进行且预期较强，不再是降价幅度难以预判的情况。2026年的看点在于首次上报目录的执行情况，若落地情况良好，将提升市场对未来天花板的预期。此外，虽然担心医保收支压力可能给创新药设限，但考虑到创新药在整体医药品中的占比仍较低，有较大发展空间，短期内不必过于担忧创新药在国内的天花板问题。 对于2026年创新药板块的投资建议是什么？ 发言人1：2026年投资建议围绕具备潜力适应症的公司进行布局，尤其是结合海外MNC的发展趋势，如慢病和中枢神经等领域。参考国内样本医院适应症结构变化，过去几年中皮肤用药、抗肿瘤、免疫消毒剂、消化道新陈代 谢和呼吸等赛道渗透率提升较快。其中，肿瘤和免疫调节剂一直是关注焦点，而其他如皮肤用药、消化道新陈代谢、呼吸等领域由于基数较低，有望实现更快增长。 在接下来的几年中，您认为哪些领域在创新药物领域具有潜力？ 发言人1：我们筛选出几个具备潜力的领域，首先，这些领域的患者群体庞大，治疗需求旺盛。其次，根据过去五年海外使用量增长的数据，如内分泌、自眠、泌尿系统、心血管系统、肿瘤和中枢神经等领域的药物使用量有显著增长。第三，与中国新药商业化节奏相关，目前中国的研发进度处于临床后期，即将迎来商业化集中放量阶段，尤其是感染、呼吸系统、代谢疾病、心脑血管等领域。最后，一些新技术或新突破带来的临床效果突破也催生了新的治疗需求领域，例如高血压、高血脂以及ABR靶点与老年痴呆症相关的适应症。 您提到的重点关注的潜力治疗领域是什么？ 发言人1：重点可以关注代谢领域的创新药物，尤其是严重慢性病领域如高血压、高血脂，以及中枢神经疾病，比如阿尔茨海默病（AD）和帕金森病。 对于新一代治疗技术方面，您有何看法？ 发言人1：新一代治疗技术如细胞治疗、基因治疗、ADC（抗体药物偶联物）核酸药物、PROTAC等，具有机制新颖、高度靶向性、靶点突破以及复杂分子实体等特点。这些新一代创新药可能会引发新一轮发展浪潮，并且已经成为国内创新药对外授权的主要来源。 您认为在新一代技术平台中，哪些赛道值得关注？ 发言人1：小核酸领域是值得关注的一个赛道，尤其在今年年初以来热度较高，研发管线持续创新，尤其在非干靶向治疗领域备受关注。此外，放射性药物（RDC）也是一个值得关注的赛道，受到MNC和国内药企的争相布局，预计在未来几年可能会迎来新靶点和新产品的治疗数据证书。 对于CAR-T疗法和其他相关技术，您有什么建议？ 发言人1：建议关注国内龙头企业如恒瑞、人保、东城和中国同福等在CAR-T疗法上的进展，尤其是体内CAR-T成本降低以及成功进入医保目录的情况。同时，也应关注体外抗体技术的进步和实体瘤治疗的突破。 总结来说，当前创新药投资是否具备价值？ 发言人1：经过一段时间回调后，创新药股价位置重新具备性价比。从行业基本面看，BDE的持续性得到保障，今年商业化进程将是重要看点。此外，3-4月份多家企业将披露未来2-3年的业绩指引，同时2025年值得关注的新版国家医保目录执行情况等政策进展。因此，在这个时间点，创新药仍然值得投资者重新关注。