国泰海通医药创新药推荐观点更新进一步推荐具备价值重估空间的pharma以

核心观点：（1）进一步推荐具备价值重估空间的Pharma公司，重点关注关键的边际变化：Pharma的BD收入有望常态化，从而推动估值体系上移。 （2）持续推荐业绩进入放量期、管线持续兑现的biopharma/biotech公司。 #进一步推荐Phar 【国泰海通医药】创新药推荐观点更新：进一步推荐具备价值重估空间的pharma，以及龙头biopharma/biotech 核心观点：（1）进一步推荐具备价值重估空间的Pharma公司，重点关注关键的边际变化：Pharma的BD收入有望常态化，从而推动估值体系上移。 （2）持续推荐业绩进入放量期、管线持续兑现的biopharma/biotech公司。 #进一步推荐Pharma公司的价值重估逻辑，#核心边际变化在于BD收入有望常态化，#推动估值体系上移。 其一，头部Pharma在技术平台与管线布局上更全面，使其具备持续产出可BD资产的“供给能力”；其二，外部交易正从单点资产的偶发性授权，演进为平台化、系列化的授权模式，使首付款、里程碑及分成等现金流更具可复制性与可预期性，如#近期石药与阿斯利康长效减肥药合作（总包185亿美金）、信达与礼来肿瘤及免疫领域合作（总包89亿美金）。 #持续推荐业绩进入放量期、管线持续兑现的头部Biopharma/Biotech公司整体来看，2026年头部Biopharma/Biotech有望进入业绩加速期。 与此同时，肿瘤、代谢、自免三大领域将迎来密集的关键数据读出。 叠加小核酸、双抗/三抗、下一代ADC、PROTAC/分子胶等新技术平台持续迭代，龙头公司在关键数据节点具备相当的估值弹性，并有望打开海外BD空间。