山证医药创新药观点更新双核驱动筑底回升板块性行情可期中国

中国创新药当前已经由大品种出海驱动的行情逐步转化为Biotech大品种商业化兑现+Biopharma的研发平台和MNC深度绑定的双核模式，Biotech大品种BD/合作商业化仍然是中国药企成长为跨国药企的核心途径。 Biopharma研发平台深度绑定模式是中国创新药技术持续领先全球的护城河。 2026年康方生物PD-1/VEG 【山证医药】创新药观点更新：双核驱动筑底回升，板块性行情可期 中国创新药当前已经由大品种出海驱动的行情逐步转化为Biotech大品种商业化兑现+Biopharma的研发平台和MNC深度绑定的双核模式，Biotech大品种BD/合作商业化仍然是中国药企成长为跨国药企的核心途径。 Biopharma研发平台深度绑定模式是中国创新药技术持续领先全球的护城河。 2026年康方生物PD-1/VEGF双抗AK112后续临床数据的读出将持续对行业形成情绪上的催化。 行业已经处于底部，ASCO及三季度的创新药数据将持续读出。 战争扰动及流动性因素影响有限，今年将会迎来创新药板块性行情，双抗、ADC、小分子、平台均有机会。 我们看好前期深度回调的药企百利天恒、三生制药、映恩生物；尚未充分发掘的潜在重磅药物的基石药业、劲方医药、加科思；研发平台具备BD价值的荣昌生物、复宏汉霖、英矽智能。 双抗：回调时间较长，存在较大的机会，康方PD-1/VEGF双抗+化疗在一线NSCLC OS数据为核心有望读出（Harmoni-6)，PD-1/VEGF双抗中三生制药超跌机会较大，基石药业三月份三抗PD-1/VEGF/CTLA-4三抗ORR进一步读出。 ADC：深度回调估值已有低估，2026年百利天恒EGFRxHER3 ADC 01D1在EGFR突变一线联用奥西替尼三期临床PFS及PD-1联用01D1的临床2026年有望读出。 关注映恩生物2026年B7H3 ADC在美国的注册临床启动及联用PD-L1/VEGF数据的读出 小分子：加科思pan-KRAS在胰腺癌疗效不逊于Revolution Medicines的Pan RAS（ON）抑制剂daraxonrasib（RMC-6236），安全性显著提升，关注劲方医药pan-Ras（on）抑制剂26年1期临床读出。 平台：复宏汉霖（PD-L1 ADC）和荣昌生物（PD-1/VEGF双抗）是具明星大品种的Biopharma，在双抗、ADC等大分子研发平台已经受到MNC认可，已经具备平台出海潜力，有望与跨国药企深度绑定。 英矽智能（TNIK小分子抑制剂）是具明星品种的Biotech，在AI制药已经广泛受到国内药企、海外Biotech认可，有望从全球BD超市转为与跨国药企深度合作的小分子明星企业。