山证医药 创新药动态更新 创新药观点更新市场

[玫瑰]当前市场整体风格迎来显著切换，前期AI高景气赛道持续烧钱、盈利兑现乏力，叠加美债30年收益率维持5%以上高位，市场短期避险情绪升温，黄金成为核心避险配置方向。随着债市逐步企稳，债券资产对市场资金的吸引力持续提升，进一步分流权益市场资金。权益市场格局随之重构，有望进入科技、医药、周期三大板块轮动的新阶段。医药板块，估值底部扎实、细分创新药赛道催化密集，叠加政策、临床数据双重驱动。肿瘤药核心赛道有望有望迎来估值修复；创新药中小盘迎来明确配置机遇包括AI制药、mRNA肿瘤疫苗、pan-（K）RAS抑制剂、MASH药物、GLP-1减肥药、IO三抗等。 [玫瑰]创新药核心技术赛道持续迭代，双抗、ADC等新型偶联药物依旧是行业长期核心成长主线，临床价值与商业化潜力持续凸显。WCLC大会摘要已正式公布，翰森制药、宜联生物、映恩生物多款B7H3 ADC核心创新药物成功入选。后续行业核心催化聚焦于10月召开的ESMO大会，多款国产重磅ADC药物将迎来关键数据披露窗口。科伦博泰sac-TMT、百利天恒iza-bren一线肺癌适应症重磅临床数据值得重点关注，有望验证国产ADC药物在实体瘤一线治疗的全球竞争力，成为板块行情的核心驱动。2027-2028年科伦博泰sac-TMT、信达生物IBI363、百利天恒iza-bren、三生制药707、复宏汉霖HLX43等多款国产肿瘤创新药将陆续迎来全球注册临床终点，有望改写全球临床指南，持续推动行业估值中枢上移。 [玫瑰]个性化肿瘤疫苗实现技术突破，赛道想象空间全面打开，有望从黑色素瘤单点成功实现多癌种推广。Moderna与默沙东合作的黑色素瘤术后辅助个性化mRNA疫苗mRNA-4157联合PD-1抑制剂取得关键临床成功，大幅降低患者复发与远处转移风险。这验证了个性化新抗原mRNA疫苗的临床价值，相较于传统肿瘤治疗手段，个性化肿瘤疫苗具备毒性低、复发抑制效果显著的核心优势，能够大幅降低肿瘤患者术后复发风险，个性化肿瘤疫苗可帮助患者术后进一步延长生存期，推动肿瘤治疗逻辑从传统的“带病续命”升级至“临床治愈”，有望打开行业长期成长空间。ESMO大会，立康生命科技LK101个性化mRNA新抗原疫苗即将披露的局部晚期或转移性非小细胞肺癌一线维持治疗的1b/2a期临床试验数据披露，也将验证肿瘤疫苗技术跨癌种普及的潜力。 [太阳]风险提示：宏观利率波动及市场风格切换风险；创新药临床试验数据未达预期、海内外地缘政治及海外临床商业化拓展不及预期风险。