医药行业每周观点：业绩超预期和行业筑底完成驱动板块上涨显著，建议重点关注医药板块

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点（3月12日~16日）：业绩超预期和行业筑底完成驱动板块上涨显著，建议重点关注医药板块 ■行情回顾： 本周（2018/03/05-2018/03/09）申万医药生物指数上涨6.08%，在申万28个一级行业中排在第1位，跑赢沪深300指数3.78个pp。涨幅前三一级子行业分别为医药生物、计算机、电子，分别上涨6.08%、5.02%、4.77%；本周申万28个一级行中仅有钢铁行业下跌，跌幅2.72%。从医药生物各子板块来看，所有子版块涨幅皆在5%以上，医疗服务板块涨幅最大，为8.14%，其次为化学制剂板块和化学原料药板块，涨幅分别为6.92%、6.52%；生物制品板块和重要板块涨幅居后，分别上涨5.41%和5.27%。 ■本周观点： 上周，医药板块涨幅排序第一，我们在路演过程中，显著感受到市场对医药板块的关注度和配臵需求大幅提升，我们认为，医药板块之所以走强，主要原因来自：1、当前已经进入年报和1季报业绩窗口期，随着众多公司业绩的披露，我们观察到，医药板块公司业绩以符合预期和超预期居多，这和去年中期形成鲜明对比，相反，其他板块却不乏整体低于预期的情况发生，因此，资金向医药板块流入。2、医药板块从行业基本面来讲，已经没有太多负面因素，2017年已经是血制品、医药商业等诸多子行业的下行筑底之年，虽然医保控费压力持续加大，但针对的主要是中药注射剂、部分中药处方药和辅助用药等，这些原本也不是医药行业投资的方向。相反，随着2018年新版医保目录和谈判目录的执行、一致性评价配套政策的落地，及考虑到2017年整个行业低基数效应，我们认为，2018年医药板块将迎来超额投资机会。3、与2017年部分医药龙头“拔估值”带来的行情不同，这波医药股行情虽然也带来整体板块估值抬升，但更多是业绩超预期驱动的，例如我们此前持续首推的葵花药业，由于2017年业绩大幅超预期，且2018年业绩望超预期，因此，我们大幅上调了2018年的盈利预测（2017年业绩基数大幅超预期），虽然葵花药业自底部上涨已经接近30%，但估值仅仅是从此前18倍修复到20倍左右，更多涨幅是业绩超预期驱动，综上，我们认为，这波医药行情更踏实和更具持续性。我们在此重申，看好医药板块未来走势，建议重点关注。此外，随着医药板块一二线白马已经上涨的背景下，我们建议关注一些成长与估值匹配的成长股，如万孚生物等。 本周重点推荐：济川药业、葵花药业、通化东宝、长春高新、乐普医疗、千金药业、万孚生物、健友股份、中国医药、华海药业等个股。 ■风险提示：经营业绩不达预期、医保控费、招标降价 《“十三五”国家药品安全规划》Table_Titl e 2018年03月11日 医药 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 600566 济川药业 50.00 买入-A 002737 葵花药业 46.00 买入-A 603707 健友股份 35.40 买入-A 300003 乐普医疗 38.00 买入-A 600479 千金药业 18.00 买入-A 300482 万孚生物 98.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.10 -0.68 -19.88 绝对收益 4.07 1.17 -0.89 崔文亮 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040006 cuiwl@essence.com.cn 010-83321412 相关报告 每周观点（3月5日~3月9日）：年报和一季报密集披露期，关注超预期高成长个股 2018-03-04 每周观点（2月26日~3月2日）：关注业绩超预期及估值增速具备高性价比的投资机会，首推葵花药业、济川药业 2018-02-25 每周观点（2月5日~2月9日）：把握结构性机会，看好龙头和低估值业绩增长确定个股 2018-02-04 医保支付结构优化带来行业分化，顺应医药产业趋势演变 2018-01-30 每周观点（1月29日~2月2日）：控费仍是主旋律，从医保支付结构改善角度寻求投资机会 2018-01-28 -7%-2%3%8%13%18%23%28%2017-032017-072017-11医药 沪深300 行业动态分析/医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点： 本周医药板块表现抢眼，主要原因为：一、部分个股的业绩表现不错，且有利好预期，尤其是流感相关的，流感导致otc、输液、药房等相关个股业绩超预期，另外，如疫苗类企业预期新产品上市、一致性评价类相关受益政策逐渐落地（各省）都是相关的催化剂。二、近期十九届三中全会结束后，传闻CFDA等机构将进行职能合并重组，以卫计委，民政部低保和社会福利婚姻收养慈善职能以及食药总局药品管理职能，合并组建为卫生与保健福利部。部委重组可能进一步深化改革，医改将长期利好龙头企业。 另外，本周CFDA修订匹多莫德说明书，受理PD-1单抗上市申请，表明我们之前观点的正确：辅助用药品种持续受到舆论和监管的高度关注与打压，我们认为在医保资金继续承压的大环境下，医药行业正迎来前所未有的正本清源的新局面，真正有临床疗效的治疗性药品将受益于这一趋势。 表1：一致性评价各省相关受益政策落地情况 地区 公布时间 文章名称 简介 四川 2015/8/18 2015年四川省公立医院药品集中分类采购实施方案征求意见公告 通过一致性评价的产品划入第一组 新疆 2015/10/9 2015年新疆维吾尔自治区公立医院药品集中采购工作实施方案征求意见公告 通过一致性评价的产品划入竞价第一组 广西 2015/10/23 关于印发广西壮族自治区医疗卫生机构药品集中采购实施方案（2015年版）的通知 通过一致性评价的产品划入竞价第一组 山西 2015/11/8 山西省2015年公立医院药品集中分类采购公告 通过一致性评价的药品进入第一竞价组，并且在技术标中，通过一致性评价有相应加分 黑龙江 2015/11/17 黑龙江省2015年公立医院药品集中采购实施方案（试行） 通过一致性评价的产品划入竞价第一组 吉林 2015/12/18 吉林省公立医院药品招标采购实施方案 通过一致性评价的产品划入第一组，包括专利药品、国家一类新药、国家保密品种、国家科学技术奖项 山东 2016/4/11 山东省食品药品监督管理局关于开展仿制药质量一致性评价工作的通知 在医保支付方面予以适当支持，医疗机构应优先采购并在临床中优先选用。同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价的品种。通过一致性评价药品生产企业的技术改造，在符合有关条件的情况下，可以申请中央基建投资、产业基金等资金支持。 湖北 2016/6/30 关于公布《湖北省2016年度公立医院药品集中招标采购文件》的公告 通过一致性评价的产品划入竞价第一组 河南 2016/8/1 2016年度河南省药品招标采购实施方案 划分竞价分组时，将通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品与首次仿制药品、在欧盟、美国、日本等发达国家（地区）上市销售的药品同划为B组（过保护期专利药品） 天津 2016/10/17 天津市仿制药质量和疗效一致性评价工作实施方案 本市药品生产企业可以申报作为该品种的上市许可持有人，委托其他药品生产企业生产，并承担上市后的相关法律责任。人力资源社会保障部门对通过一致性评价的药品品种，在医保支付方面予以适当支持，医疗机构应优先采购并在临床中优先选用。同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，卫生计生部门在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价品种。通过一致性评价药品生产企业的技术改造，在符合有关条件的情况下，可以申请基建投资、产业基金等资金支持。 云南 2016/11/15 云南省人民政府关于改革药品医疗器械审评审批制度的实施意见 对通过质量一致性评价的药品，允许其在说明书和标签上予以标注，并在临床应用、招标、采购、医保报销等方面给予支持。鼓励企业通过技术进步提高上市药品的标准和质量，对在规定期限内未通过质量一致性评价的仿制药不予再注册。完善药品临床使用、招标采购、医保报销等方面的配套政策，优先采购、使用省内通过质量一致性评价的药品。 福建 2016/11/29 福建省人民政府办公厅关于推进仿制药质量和疗效一致性评价的实施意见 凡省内药品生产企业通过一致性评价的药品可纳入我省医保目录，在药品联合采购中，享受与专利过期的原研药同一质量层次待遇，鼓励医疗机构优先采购供临床选用。通过一致性评价药品生产企业的技术改造，在符合有关条件的情况下，可以申请国家专项建设基金、产业基金等资金支持。 四川 2017/1/11 四川省人民政府办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的实施意见 在医保支付方面予以支持，在药品集中采购等方面优先选用，医疗机构应优先采购并在临床中优先使用 广东 2017/4/15 广东省医疗机构药品交易暂行办法 通过一致性评价的产品与过期专利药、出口药同划为第三质量层次 甘肃 2017/4/28 甘肃省药品集中采购动态调整管理达到仿制药一致性评价的药品可直接纳入阳光采购药品目录，医疗机构优先采购使用基 行业动态分析/医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 办法（试行） 本药物、常用低价药品、通过一致性评价的仿制药品等。 江苏 2017/12/29 省药品集中采购工作领导小组专题研究对创新药和通过一致性评价仿制药支持政策 允许通过一致性评价但未在该省中标的品种重新以补标的形式进入 内蒙古 2018/1/26 关于开展2018年内蒙古自治区药品集中采购工作的通知 对纳入国家和自治区短缺药品清单的药品、国家基本药物目录内的药品、通过仿制药一致性评价的药品，凡未在我区挂网的药品品种，企业可通过备案采购的方式完成相关审核后，向自治区药采中心申请纳入直接挂网药品采购。 上海 2018/2/2 关于通过仿制药质量和疗效一致性评价品种直接挂网采购的通知 允许通过一致性评价的品种直接挂网采购，且纳入优先采购名单 宁夏 2018/3/2 自治区医疗机构药品器械统一招标采购领导小组办公室关于征求《关于调整宁夏回族自治区公立医院药品集中采购实施方案的通知（征求意见稿）》修改意见的函 通过仿制药质量和疗效一致性评价药品品规，未在宁夏药品集中采购网中标（挂网、成交）的药品品规可以直接挂网采购 陕西 2018/3/6 陕西省卫生计生委办公室关于做好通过仿制药质量和疗效一致性评价品种供应保障工作的通知 通过一致性评价的品种优先采购和使用 资料来源：各省官网，安信证券研究中心 本周重点推荐：济川药业、葵花药业、通化东宝、长春高新、乐普医疗、千金药业、万孚生物、健友股份、中国医药、华海药业等个股。 2. 重点推荐个股逻辑 2.1. 济川药业（600566.SH）：各地进入医保顺利， 未来业绩有望继续保持较快 我们于01月02日发布了《济川药业跟踪报告：蒲地蓝进入河南医保目录超预期，未来业绩有望继续保持较快增长》，同时我们分别于2017年5月17日发布了《济川药业深度跟踪：推广能力优秀的平台型企业，业绩持续高增长估值有望修复》和2017年8月9日发布《济川药业再认识：全年低点已过，下半年收入和利润增速都有望加快估值有望再修复》。 1、 我们再次重申判断，蒲地蓝消炎口服液医院端有望保持 15%左右较快增长， OTC 端持续保持高速增长。公司去年零售药店数量显著扩张主要在下半年，因此，我们预计，公司OTC端销售有望在今年提速。我们预计，蒲地蓝整体增速维持在 20%左右。 2、 无糖型小儿豉翘清热颗粒在多个省份中标，加速替代，整体增速显著加快。我们跟踪到，继 2016 年无糖型的小儿豉翘清热颗粒在个省份中标后， 2017