医药行业周观点：2017年1~9月医药上市公司经营同比数据显著提升，业绩驱动医药板块在调整中稳步上行

2017年1-9月医药上市公司经营同比数据显著提升，业绩驱动医药板块在调整中稳步上行东吴医药行业周观点：2017/11/5【东吴医药】证券分析师全铭：quanm@dwzq.com.cn（执业证书S0600517010002）证券分析师焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn（执业证书S0600516120001）研究助理：许汪洋证券研究报告 目录一、投资观点与推荐标的：经我们统计，医药上市公司2017年1-9月业绩持续好转。前三季度医药板块252家上市公司收入同比增长19.64%，归母净利润同增23.34%，扣非净利润同增19.26%，且环比增速显著高于2017年1-6月。因此我们认为，医药板块虽然存在短期回调的可能，但医药板块全年业绩有望保持稳步提升，从而推动医药指数的持续稳健上涨。二、行业政策与发展动态：总局办公厅关于加强互联网药品医疗器械交易监管工作的通知，重点在于线上和线下一致化管理，对线上销售的产品将有更加严格的监管，家用医疗器械线上销售将受到明显的政策影响，有利于突出上市公司家用医疗器械产品的竞争优势，长期利好鱼跃医疗、三诺生物等标的。三、指数追踪与个股表现：本周医药指数下跌1.39%，表现弱于沪深300 0.73%的跌幅；子板块中，表现最好的化学制药涨幅为0.71%，最弱势的医药商业下跌5.32%。五、全球医药热点资讯：TESARO宣布公司产品VARUBIIV 获得美国FDA 批准，用于和其它止吐药物一起治疗由于化疗导致的延迟恶心和呕吐。四、全球医药市场追踪：本周标普500指数上涨0.26%，标普500保健指数下跌0.67%，行业表现不及市场。本周纳斯达克100指数上涨1.32%，其中纳斯达克生物科技上涨0.21 %，纳斯达克HealthCare指数上涨0.25%。风险提示：政策推进速度低于预期，行业整体增速低于预期。六、团队近期报告目录 一、投资观点与推荐标的【推荐组合】数据来源：Wind，东吴证券研究所【周投资观点】本周医药指数出现回调，下跌1.39%，表现弱于沪深300 0.73%的跌幅；子板块中，表现最好的化学制药涨幅为0.71%，最弱势的医药商业下跌5.32% 。医药指数在7月中旬到10月底大幅上涨，本周医药指数开始回调。从基本面上分析，经我们统计医药上市公司三季报业绩持续好转，2017年1-9月医药板块252家上市公司收入增长19.64%，归母净利润增长23.34%，扣非净利润增长19.26%，环比增速显著高于2017年1-6月。因此我们认为，医药板块虽然存在短期回调的可能，但医药板块全年业绩有望保持稳步提升，从而推动医药指数的持续稳健上涨。总局办公厅关于加强互联网药品医疗器械交易监管工作的通知，其中重点内容在于线上和线下的“一致化管理”，对线上销售的产品将有更加严格的监管，我们认为家用医疗器械线上销售将受到明显的政策影响，有利于突出上市公司家用医疗器械产品的竞争优势，长期利好鱼跃医疗、三诺生物等标的。风险提示：政策推进进度低于预期，行业整体增速低于预期。组合标的当前A股市值(亿元）2017年盈利预测（亿元）年初至今涨幅推荐逻辑本周涨幅片仔癀405.137.6447.4%随着天然麝香产量的增多，推广的加大，公司迎来消费升级、健康理念提升带来的"量价"双生的黄金发展机遇1.7%上海医药465.9536.9525.5%“两票制”市场整合利好大型医药流通商，公司新管理层就位，上海国企改革大势下公司可能顺应大潮-7.9%美年健康490.036.3644.6%体检行业迅速成长，公司作为行业龙头受益显著，其体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放迎来确定的高速成长期3.8%九州通337.6114.22-4.0%医药流通全国性民营企业龙头，行业整合受益最大标的，业绩高速增长确定-6.0%葵花药业92.163.86-5.4%渠道调整完毕，业绩底部反转出现；医保目录调整，二胎、儿童药鼓励政策等大环境利好公司在OTC和处方的双轨发展-4.2%华润双鹤186.748.4316.4%大输液业绩改善，公司二线品种发力带动收入端增长，效率提升提高毛利率拉动利润端增长-6.0% 一、投资观点与推荐标的：2017年三季报总结【2017年上市公司三季报总结】我们统计了252家医药上市公司2017年1-9月经营数据，从基本面上分析，2017年1-9月医药板块252家上市公司实现销售收入8210亿元，同比增长19.64%；归母净利润为759亿元，同比增长23.34%；扣非净利润达到633亿元，同比增长19.26%。可以看到2017年1-9月，医药上市公司环比增长数据显著好于2017年1-6月，并已超过2016年全年同比增长数据。因此，我们认为医药板块2017年底部逐渐反弹的趋势确立，虽然政策方面依然存在不确定性，但是随着招标的逐渐落地与实施，医药板块全年业绩有望保持稳步提升，从而推动医药指数的持续稳健上涨。数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.总局办公厅公开征求《〈医疗器械监督管理条例〉修正案（草案征求意见稿）》意见10月8日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（以下简称《创新意见》），提出36项重要改革措施。为保障有关改革措施落实于法有据，10月31日，总局就依据《创新意见》修改补充形成的《医疗器械监督管理条例修正案（草案征求意见稿）》予以公布，并向社会公开征求意见。草案征求意见稿对现行《条例》增加8条，修改19条。主要修改内容包括：1）完善医疗器械上市许可持有人制度。2）改革临床试验管理制度。将第三类高风险产品临床试验审批由明示许可改为默示许可，增加境外临床试验数据接受、临床试验医疗器械拓展使用的规定。3）优化审批程序。对境内外未上市的创新医疗器械，不再要求提供境外上市销售证明。4）完善上市后监管要求。落实“放管服”要求，对部分在流通过程中通过常规管理能够保证其安全性、有效性的第二类医疗器械，豁免经营备案的要求。5）处罚到人。落实中央有关指示精神，增设处罚到人的具体条款，规定医疗器械注册人、备案人、生产经营企业、使用单位故意实施违法行为或存在重大过失等情况的，对其法定代表人和相关负责人员处其上一年度收入30%以上1倍以下罚款。http://www.sda.gov.cn/WS01/CL0050/216088.html【点评】我们认为此次草案征求意见稿体现出总局对未来我国医疗器械监管工作态度的以下几方面转变：1）医疗器械临床试验管理、上市审批要求较现行《条例》更为宽松，此项有利于加快创新器械在我国的审评审批和上市使用速度，利好前期拥有完善研发布局的医疗器械企业。2）提升我国医疗器械生产、经营和使用质量，此次草案征求意见稿特别强调了完善医疗器械上市许可持有人制度、完善上市后监管要求，同时加强落实处罚到人机制，这将对优化我国医疗器械市场环境产生积极作用，利好细分优质器械龙头企业市场份额的进一步提升。二、行业政策与发展动态：政策热点 2.总局办公厅关于加强互联网药品医疗器械交易监管工作的通知为贯彻落实《国务院关于取消一批行政许可事项的决定》的要求，做好相关事中事后监管措施的衔接工作，11月2日，总局就加强互联网药品、医疗器械交易监管工作有关事项发布通知如下：1）落实监管责任。建立完善互联网药品、医疗器械交易服务企业（第三方）监管制度，按照“线上线下一致”原则，规范互联网药品、医疗器械交易行为。各地应按属地原则将平台网站纳入省级食品药品监管部门日常监督检查范围，监督平台企业落实入驻审查、产品检查、交易数据保存、配合检查等义务和责任，及时处理违法违规行为。2）加大监督检查力度。各省级食品药品监管部门应将有互联网药品、医疗器械经营行为的企业列入重点检查对象，以互联网监测和投诉举报信息为重点线索，开展专项监督检查。3）强化投诉举报处理。各地食品药品监管部门要结合本地实际，畅通网络、电话等投诉举报渠道，对查实的违法违规问题依法及时处理，并及时回复举报人。4）大力推进信息公开。各地食品药品监管部门对办理的行政处罚案件的信息及时公开。http://www.sda.gov.cn/WS01/CL0050/216246.html【点评】国务院于今年9月29日发布的《关于取消一批行政许可事项的决定》中，取消了对第三方互联网药品交易平台资质的行政审批，本《通知》是对审批制取消后相关监管衔接工作的规定。《通知》要求各省级食药监管理部门将属地互联网药品交易平台纳入日常监督检查范围，按照“线上线下一致”原则，落实入驻审查、产品检查、交易数据保存、配合检查等责任。同时提出，以互联网监测和投诉举报信息为重点线索，加强对此类企业的专项监督检查，并强化落实相关投诉的处理工作。我国互联网医药产品交易规模日益扩大，《通知》的发布有助于全面规范相关企业的生产经营行为、建立良好的互联网交易环境，利于品牌药品、器械企业扩大品牌影响力和市场份额。二、行业政策与发展动态：政策热点 二、行业政策与发展动态：行业动态1、传染病疫情：人感染甲型H7N9禽流感病毒—中国国家卫生和计划生育委员会于2017年9月8日和15日向世卫组织通报了我国新发生的两起人感染甲型H7N9禽流感病毒实验室确诊病例。两位病患分别为来自湖南省的一名67岁男性和来自辽宁省的一名54岁男性，二者均曾接触过活禽市场。我国政府评估认为，虽然近几周报告的人感染甲型H7N9禽流感的新发病例数有所减少，但考虑到以往流行状况和当前情形，国内依然有可能继续出现散发病例。自2013年初以来，通过《国际卫生条例》报告途径迄今已报告了总共1564例人感染甲型H7N9禽流感病毒实验室确诊病例。http://www.who.int/csr/don/26-october-2017-ah7n9-china/zh/2、11月2日，BMS提交的PD-1单抗Opdivo的上市申请获CDE承办受理11月2日，百时美施贵宝提交的PD-1单抗Opdivo的上市申请（JXSS1700015）获得CDE承办受理。Opdivo成为第一款在中国提交上市申请的PD-1/PD-L1类药物。Opdivo最早于2014年7月在日本获得批准，是全球第一个获批上市的PD-1/PD-L1类药物。2014年12月22日，Opdivo获得FDA批准上市。2016年，BMS的Opdivo全球销售额达到37.74亿美元，2017年1-9月销售额达到35.87亿美元（+46%）。在上市3年多时间后，Opdivo目前已经有9大肿瘤适应症获批，分别是黑色素瘤、非小细胞肺癌、头颈癌、肾细胞癌、经典型霍奇金淋巴瘤、尿路上皮癌、结直肠癌、胃癌、肝细胞癌。国内的PD-1药物开发竞争激烈，目前已经有17个品种提交了临床申请，其中恒瑞医药和信达生物的产品开发进度最快，目前两公司均已推进到临床III期阶段。http://www.cde.org.cn/news.do?method=changePage&pageName=service&frameStr=4 三、指数追踪与个股表现【医药指数涨幅】本周医药指数下跌1.39%，表现弱于沪深300 0.73%的跌幅。截至本周，医药指数2017年至今表现不及沪深300的20.62%的涨幅，累计涨幅为4.89%。2017年至今医药指数表现整体起伏较大，在经历了一月中旬到三月中旬连续上涨，4月到5月大幅调整，6月初医药指数随大盘快速反弹，7月份医药指数再次出现快速下跌，目前形成底部稳定波动后的反弹。我们判断随着医保目录调整，行业中的公司分化将进一步加大，低估值白马优质个股会逐渐脱颖而出。2016年年报和2017年Q1医药上市公司整体表现好于同期水平，我们认为医药行业处于变革阶段，公司差异化增大，行业整体逐渐度过谷底，恢复上升期。我们判断，医药指数有望保持平稳向好，因此建议推荐配置医药板块。数据来源：Wind，东吴证券研究所% 三、指数追踪与个股表现【医药市盈率追踪】截止11月3日，医药指数市盈率为37.2，环比上周下降4.26个单位，低于历史均值5.13个单位；沪深300指数市盈率为14.12，医药指数的