医药行业周观点：医药上市公司2017年收入同比增长18.12％，归母净利润同比增长19.67％，毛利率和净利率均有上升，行业进入业绩上升期的趋势显著

医药上市公司2017年收入同比增长18.12%，归母净利润同比增长19.67%， 毛利率和净利率均有上升，行业进入业绩上升期的趋势显著 东吴医药行业周观点：2018/5/1 【东吴医药】 证券分析师 全铭：quanm@dwzq.com.cn （执业证书S0600517010002） 证券分析师 焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn （执业证书S0600516120001） 研究助理：许汪洋 研究助理：张蔚洁 证券研究报告 目录 一、投资观点与推荐标的：2017年医药样本公司业绩增速明显好于医药工业统计数据，再次印证了我们年度策略 “医药去芜存菁，开启慢牛行情”的判断，持续推荐超配医药行业。 二、行业政策与发展动态：国务院关税税则委员会关于降低药品进口关税,同时财政部关于抗癌药品增值税政策的通知，对进口抗癌药品，减按3%的税率征收进口增值税。 四、指数追踪与个股表现：本周生物医药指数上涨3.66% ，板块表现优于沪深300的0. 11%的跌幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为5.61%，最弱势的医药商业上涨2.12%。 六、全球医药热点资讯：葛兰素史克（GSK）和Innoviva公司宣布，美国FDA已批准其Trelegy Ellipta扩大适应症，用于治疗慢性阻塞性肺疾病患者（COPD），包括慢性支气管炎和/或肺气肿，同时还可用于有恶化史的患者。 五、全球医药市场追踪：本周恒生指数跌幅为0.45%，表现不及恒生医疗保健指数1.17%的涨幅。美股方面，标普500保健指数上涨1.75 % ，好于标普500 0.01%的跌幅；代表创新纳斯达克生物科技和纳斯达克HealthCare分别上涨0.63%和0.82%，好于纳斯达克100指数0.17%的跌幅。 三、2017年上市公司业绩总结，收入和利润增速稳步提高：2017年医药生物样本上市公司整体收入达到12,004.22亿元，同比增长18.12%；归母净利润达到863.76亿元，同比增长19.67%，利润增速好于收入增长；同时毛利率和净利率均有上升，行业进入业绩上升期的趋势再次确认。 一、投资观点与推荐标的 数据来源：Wind，东吴证券研究所 【周投资观点】 本周生物医药指数上涨3.66% ，板块表现优于沪深300的0. 11%的跌幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为5.61%，最弱势的医药商业上涨2.12%。恒生指数跌幅为0.45%，表现不及恒生医疗保健指数1.17%的涨幅。美股方面，标普500保健指数上涨1.75 % ，好于标普500 0.01%的跌幅；代表创新纳斯达克生物科技和纳斯达克HealthCare分别上涨0.63%和0.82%，好于纳斯达克100指数0.17%的跌幅。 本周观点：2017年医药生物样本上市公司整体收入达到12,004.22亿元，同比增长18.12%；归母净利润达到863.76亿元，同比增长19.67%，利润增速好于收入增长；同时毛利率和净利率均有上升，行业进入业绩上升期的趋势再次确认。2017年医药样本公司业绩增速明显好于医药工业统计数据，再次证明我们年度策略 “医药去芜存菁，开启慢牛行情”的判断。在国内医药消费需求向优质药品升级，市场整合向龙头企业集中的趋势明显，有利于医药上市公司的业绩持续爆发，优质医药企业业绩拐点向上逐渐确认，建议积极配臵行业龙头恒瑞医药、美年健康、乐普医疗、爱尔眼科，以及一季度业绩爆发增长的信邦制药、片仔癀、葵花药业、济川药业、长春高新等标的。 1、政策与情绪方面，中美贸易博弈的时间，医药政策上不断鼓励创新、强化药品质量，体现医药板块的长期发展逻辑以及医药行业的防御性优势，建议关注医药板块。 配臵层面，两会结束、经济走势不明朗、美联储加息等，当前的市场环境不确定性增加，市场的防御需求较强，特别是其他防御板块如食品饮料和家用电器等目前配臵比例已处高位，所以医药的防御属性进一步显现。政策层面，不断出台药品和器械创新的鼓励政策，进一步强化药品生产的安全和药品有效性，行业升级稳步推进，明显有利于医药行业龙头企业的长期发展。 2、基本面层面，医药行业2018年迎来向上拐点机会。 2017年以来，医药制造业利润增速明显抬升，景气上行趋势显著。与此同时，医药行业的成长逻辑在强化。随着医保目录调整与招标落地，控费政策接近尾声。一致性评价提升市场集中度，创新药等引导产业升级的政策为医药行业打开成长空间。 风险提示：政策推进进度低于预期，行业整体增速低于预期。 一、投资观点与推荐标的 【月度推荐标的】 （1）关注大健康消费升级领域，包括PEG合理长期发展空间广阔的平台化公司（美年健康、爱尔眼科、乐普医疗 ）、连锁药店板块、基本面向上的OTC细分行业龙头（葵花药业、济川药业、片仔癀）以及受益于疫苗短期缺口及新品推出业绩有望爆发的疫苗板块（智飞生物等）。 （2）推荐提前布局滞涨但基本面有望在下半年改善的医药流通板块（柳州医药、九州通、上海医药）、医保目录/谈判目录放量个股（亿帆医药等）以及一致性评价板块（乐普医疗等）。 （3）关注产品线不断有改善，有望实现估值提升的低估值个股（华东医药、华润双鹤、科伦药业）。 【关注组合】 组合标的 当前A股市值 (亿元） 2018年盈利预测 （亿元） 2018年初至今涨幅 推荐逻辑 本周涨幅 美年健康 741.6 9.17 30.4% 体检行业迅速成长，公司作为行业龙头受益显著，其体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放迎来确定的高速成长期 9.8% 乐普医疗 657.4 12.08 52.7% 围绕慢病构建的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大板块的大健康生态圈逐步进入收获期。 10.7% 恒瑞医药 2364.7 40.03 21.0% 公司创新药品逐渐发力，同时医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量，制剂出口业务稳定提升，丰富的品种储备以及大比例的研发投入为公司持续发展提供源源不断的动力。 -1.0% 华东医药 665.9 22.74 27.1% 医保放量+布局基层确保持续增长 2.5% 片仔癀 563.9 10.90 47.9% 随着天然麝香产量的增多，推广的加大，公司迎来消费升级、健康理念提升带来的"量价"双生的黄金发展机遇 7.7% 葵花药业 129.7 5.70 47.8% 渠道调整完毕，业绩底部反转出现；医保目录调整，二胎、儿童药鼓励政策等大环境利好公司在OTC和处方的双轨发展 11.9% 华润双鹤 219.3 9.85 1.9% 大输液业绩改善，公司二线品种发力带动收入端增长，效率提升提高毛利率拉动利润端增长 5.3% 科伦药业 476.6 9.40 32.9% 输液板块稳定增长，石四药股权收益贡献利 润，川宁二期产能释放 10.6% 上海医药 664.2 42.49 -3.4% “两票制”市场整合利好大型医药流通商，公司新管理层就位，上海国企改革大势下公司可能顺应大潮 4.9% 九州通 352.4 15.11 -0.9% 医药流通全国性民营企业龙头，行业整合受益最大标的，业绩高速增长确定 5.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1. 财政部关于抗癌药品增值税政策的通知 为鼓励抗癌制药产业发展，降低患者用药成本，现将抗癌药品增值税政策通知如下： 一、自2018年5月1日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税。上述纳税人选择简易办法计算缴纳增值税后，36个月内不得变更。 二、自2018年5月1日起，对进口抗癌药品，减按3%征收进口环节增值税。 三、纳税人应单独核算抗癌药品的销售额。未单独核算的，不得适用本通知第一条规定的简易征收政策。 四、本通知所称抗癌药品，是指经国家药品监督管理部门批准注册的抗癌制剂及原料药。抗癌药品范围实行动态调整，由财政部、海关总署、税务总局、国家药品监督管理局根据变化情况适时明确。抗癌药品清单（第一批）见附件。 http://szs.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201804/t20180427_2880407.html 【点评】 此次出台的政策将抗癌药生产、进口环节的增值税由原先的17%降至3%，并于2018年5月1日开始正式执行，我们认为将有助于降低抗癌药生产以及流通、零售企业的税负负担，最终有助于实现降低药品终端价格的目标。此次增值税大幅减免适用的抗癌药品清单（第一批）包括103种抗癌药物制剂和51种抗癌药品原料药，不仅适用于进口产品，也适用于国产药品，受用范围广、对我国抗癌药品行业将带来阶段性的重大影响。前不久国务院新闻办新闻发布会提出，5月1日后启动对已纳入医保的抗癌药品实施专项集中谈判和集中采购，对未纳入医保的抗癌药品实行医保准入谈判，我们认为集中谈判与采购为厂商、医院、医保部门等多方沟通的结果，未来抗癌药领域有望迎来企业与医保的谈判放量和利益在生产、流通、终端各环节的梳理与重构。 二、行业政策与发展动态：政策热点 2. 国务院关税税则委员会关于降低药品进口关税的公告 根据《中华人民共和国进出口关税条例》相关规定，为减轻广大患者特别是癌症患者药费负担并有更多用药选择，自2018年5月1日起，以暂定税率方式将包括抗癌药在内的所有普通药品、具有抗癌作用的生物碱类药品及有实际进口的中成药进口关税降为零，具体税目及税率调整情况见附件（下图为节选）。 http://www.gov.cn/xinwen/2018-04/24/content_5285418.htm 【点评】 此次暂定取消进口关税的药品为28种，主要集中于抗生素制剂、含胰岛素药品、抗癌药及中成药等。我国采取关税调整、进口通关便利措施，有利于扩大重大疾病临床药品的进口，以便更好地满足人民群众的健康需求、减轻患者的用药负担，扩大我国在药品领域的自主开放。 二、行业政策与发展动态：政策热点 3. 国务院办公厅印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》 推进实施健康中国战略，提升医疗卫生现代化管理水平，优化资源配臵，创新服务模式，提高服务效率，降低服务成本，满足人民群众日益增长的医疗卫生健康需求，根据《“健康中国2030”规划纲要》和《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，经国务院同意，现就促进“互联网+医疗健康”发展提出以下意见： 一、健全“互联网+医疗健康”服务体系：1）发展“互联网+”医疗服务：允许依托医疗机构发展互联网医院，支持医疗卫生机构、符合条件的第三方机构搭建互联网信息平台，开展远程医疗、健康咨询、健康管理服务。2）创新“互联网+”公共卫生服务：推动居民电子健康档案在线查询和规范使用。3）优化“互联网+”家庭医生签约服务。4）完善“互联网+”药品供应保障服务：对线上开具的常见病、慢性病处方，经药师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。 二、完善“互联网+医疗健康”支撑体系：加快实现医疗健康信息互通共享，健全“互联网+医疗健康”标准体系， 提高医院管理和便民服务水平，提升医疗机构基础设施保障能力，及时制订完善相关配套政策。 三、加强行业监管和安全保障 http://www.gov.cn/zhengce/content/2018-04/28/content_5286645.htm 【点评】 本次国办下发的意见中，明确了互联网医院的合法性，允许依托医疗机构发展互联网医院，允许在线开展部分常见病、慢性病复诊，允许在线开具部分常见病、慢性病处方。同时鼓励医联体内面向基层提供远程会诊、远程影像诊断等服务，促进医疗联合体内的检查结果互认共享。我们认为此举利好布局“互联网+” 和分级诊疗的医药企业如信邦制药、美年健康。另外，完善“互联网+”药品供应方面意见有助于加速处方外流，利好相关医药零售企业。 二、行业政策与发展动态：政策热点 二、行业政策与发展动态：行业动态 1.默沙东的预防宫颈癌九价HPV疫苗在我国有条件获批上市 国家药品监督管理局通报，已于28日有条件批准用于预防宫颈癌的