A股风格及行业配置周报：涨价仍是主线

报告发布日期 涨价仍是主线 20260302A股风格及行业配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：美伊事件升级，涨价仍是主线。近一周预期层面的变化主要为美伊事件升级带来的大宗品的涨价预期，原油增产、制裁持续与行业集中度提升推动油运景气继续上行；避险交易支撑贵金属价格，但工业金属要关注美国通胀抬升或带来衰退预期扰动。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓增产、制裁与集中度提升推动油运景气继续上行。美伊矛盾升级或驱动美国对伊朗制裁进一步升级，油运景气在当前中东局势影响下或继续提升，油运地缘期权有望加速兑现。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓工业金属关注海外衰退预期。伊斯兰革命卫队表示“在伊朗发起的导弹袭击中，至少有200名美军人员伤亡”，这意味着美伊事件仍有继续升温不可控风险，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑；伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，油价上涨对通胀预期或有明显抬升作用，工业金属需关注美国衰退预期扰动。 海外地缘和降息节奏彰显国内风险评价下行：20260222多资产配置周报2026-02-25前期热点波动上行，中盘蓝筹风险可控：20260209A股风格及行业配置周报2026-02-11中国资产相对占优，中债看避险，A股看结构：20260209多资产配置周报2026-02-10继续看好中盘蓝筹，关注化工/农业等涨价线索：20260202A股风格及行业配置周报2026-02-03提 名 沃 什 不 改 美 元 信 用 弱 化 格 局 ：20260202多资产配置周报2026-02-03预期的变化利好中盘蓝筹：20260126A股风格及行业配置周报2026-01-28 ✓油价中枢上移或继续提升化工涨价预期。美伊事件升级或带来油价中枢上移，并强化市场对化工品涨价预期，关注三类机会：1）战略资源属性的化工品，如磷化工，在资源安全与供给约束强化的叙事下或受益于海外补库带来的价值重估机会；2）石化化工的替代品，油价抬升将凸显煤化工、乙烷裂解等路径或因成本优势存在相对机会；3）行业格局优异的化工品，在成本波动中更具竞争优势，如MDI龙头等高集中度品种。 ✓生猪库存继续走低，橡胶涨价或延续。1）生猪：库存持续走低，价格底部测试，悲观预期有望逐步修复。2）天然橡胶：地缘冲突升级，涨价情绪传导延续。截至2月27日，国内天然橡胶期货价格为17155元/吨，周环比上涨4.29%，二季度初依然有望出现国内库存的快速去化。 ⚫交易层面：化工趋势较强，农业中期不确定性下行。风格上，中小盘指数短期情绪小幅回升，除了中证500指数中期不确定性略有抬升外，其余指数中期不确定性相对平稳，风险整体可控。行业上，各行业短期情绪小幅升温，有色金属/石油化工短期情绪和中期不确定性上行；基础化工中期不确定性平稳；农林牧渔中期不确定性下行。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、预期层面：美伊事件升级，大宗涨价升温..............................................4 （一）增产、制裁与集中度提升推动油运景气继续上行...............................................4（二）工业金属关注海外衰退预期...............................................................................4（三）油价中枢上移或继续提升化工涨价预期.............................................................4（四）生猪库存继续走低，橡胶涨价或延续.................................................................4 二、交易层面：短期波动上行，中盘风险可控...............................................5 （一）风格配置：中盘风险可控.........................................................................................5（二）行业轮动：化工趋势较强，农业中期不确定性下行.................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：贵金属价格以修复为主.......................................................................................................4图2：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................5图3：天胶价格近期偏强（元/吨）...............................................................................................5图4：沪深300指数中期不确定性平稳........................................................................................5图5：中证500指数中期不确定性略上行.....................................................................................5图6：中证1000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图7：国证2000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图8：石油石化趋势较强..............................................................................................................6图9：基础化工趋势较强..............................................................................................................6图10：有色金属趋势较强............................................................................................................7图11：电力设备趋势较强.............................................................................................................7图12：有色金属短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图13：石油石化短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图14：基础化工中期不确定性平稳..............................................................................................8图15：农林牧渔中期不确定性下行..............................................................................................8 一、预期层面：美伊事件升级，大宗涨价升温 近期（2026年2月23日—3月1日，下同）可能在预期层面影响A股资产价格走势的事件如下： （一）增产、制裁与集中度提升推动油运景气继续上行 2026年2月28日，美国以色列先后对伊朗发动的军事打击，后续引发伊朗大规模报复，中东地区局势急剧升级。2024年12月以来，美国持续加强对伊朗影子船队的制裁力度，美伊矛盾升级或驱动美国对伊朗制裁进一步升级。油运景气在当前中东局势影响下或继续提升，油运地缘期权有望加速兑现。 2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升油运行业集中度。原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重逻辑逐步兑现助力运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高，彰显业界对未来油运景气的乐观预期。美以突袭伊朗或加速地缘期权兑现，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。 （二）工业金属关注海外衰退预期 伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，油价上涨对通胀预期或有明显抬升作用。另外，伊斯兰革命卫队表示“在伊朗发起的导弹袭击中，至少有200名美军人员伤亡”，这意味着美伊事件仍有继续升温不可控风险，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。 工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度，同时也需关注通胀抬升或带来美国衰退预期扰动。 （三）油价中枢上移或继续提升化工涨价预期 美伊事件升级或带来油价中枢上移，并强化市场对化工品涨价预期，关注三类机会：1）战略资源属性的化工品，如磷化工，在资源安全与供给约束强化的叙事下或受益于海外补库带来的价值重估机会；2）石化化工的替代品，油价抬升将凸显煤化工、乙烷裂解等路径或因成本优势存在相对机会；3）行业格局优异的化工品，在成本波动中更具竞争优势，MDI龙头等高集中度品种。 （四）生猪库存继续走低，橡胶涨价或延续 生猪：库存持续走低，价格底部测试，悲观预期有望逐步修复。从26年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，节前宰后均重已处于88.29公斤左右的低位，节后仍有抛库存动作，持续去库背景下预计后续跌价空间有限。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量从26年4月以 有关分析师的申明，见本