地缘扰动未歇；政策预期犹存：有色金属铝月度报告

沪铝月度报告（2026年3月）

成本

• 氧化铝：2月铝土矿内外供应充裕，矿价承压。中东地缘冲突引发原油上涨，或推高进口铝土矿成本。内陆产区生产亏损，国内氧化铝产量环比下滑。2026年国内氧化铝新增产能规模较大，预计新增1500万吨。12月及1-2月氧化铝进口窗口关闭，库存延续累库。电解铝平均生产利润有所回落但仍可观。
• 电解铝：国内电解铝运行产能逼近天花板，2026年产量增幅预计放缓。中东电解铝产量占全球近9%，地缘冲突引发供给担忧。12月及1-2月电解铝进口窗口关闭，进口以俄铝为主。

供给

• 国内：电解铝产量增幅有限，进口窗口关闭，供给水平预计仍处高位但增幅有限。
• 海外：2026年全球电解铝供应预计偏紧，印尼是主要增长来源。中东地缘冲突引发全球铝供给不及预期的风险。

需求

• 初端加工：2月接近春节，铝材整体开工承压运行。
• 终端消费：
  • 电力：国内及全球能源转型，电网建设需求增加，但2026年国内光伏新增装机增速预计放缓。
  • 地产：地产修复偏缓，政策优化。
  • 家电：2026年国内家电消费仍有支撑但增幅预计放缓，海外外销亦将放缓。
  • 汽车：2026年汽车“国补”配套细则已落地，多省份发布汽车以旧换新政策配套细则。

库存

• 2月国内电解铝现货库存、铝棒现货库存延续累库，同比库存压力偏大。LME库存继续去库。

展望

• 宏观利空和供给利多博弈，3月预计震荡多于趋势，观望为主，做多仍需谨慎。