贵金属
- 金价上涨：特朗普关税政策不确定性及地缘风险推升避险情绪，支撑金价。美国2月核心PCE物价指数超预期，通胀数据韧性可能延缓美联储降息，但黄金作为美元资产的长叙事逻辑仍提供强支撑。中远期看，黄金作为非美资产替代在“二次通胀”预期升温时避险属性将凸显，全球央行增持黄金预计延续，投机头寸在风险资产波动性加剧与降息通道拓宽背景下增配黄金资产，买方力量持续强化，黄金基于通货属性与资源品属性被给予双重溢价，构成未来继续看好金价主线。
- 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属
铜
- 铜价冲高回落：关税落地预期下铜价冲高回落，静待宏观刺激后下游需求释放。美国2月核心PCE物价指数超预期，通胀数据韧性可能延缓美联储降息，铜价交易宽松预期趋弱。全球铜库存减少，供给端TC下挫，产业链利润向上游集中。关税方面，特朗普或将加速铜关税征收，套利窗口促使贸易商加速将铜运往美国规避潜在关税风险，但关税落地预期或使得基于跨市场套利的铜价上行逻辑走弱。需求端，国内精铜杆企业开工率下滑，消费进入3月旺季，但铜价中枢冲高回落导致下游新增订单遭抑制，铜需求短期仍未见明显变化。
- 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信等。
铝
- 铝价偏强震荡：低位库存&政策扰动，短期铝价偏强震荡。美联储维持基准利率不变，释放年内启动降息的鸽派信号，市场风险偏好回升助推铝价反弹。国内宏观利好旋律不变，财政政策积极，央行建议加大货币政策调控强度，中央财政大力促消费，汽车流通改革及新消费场景刺激铝需求增长。供应方面，电解铝企业继续复产、新投产。需求方面，有加工企业减产铝棒，增产铝板、扁锭等其他加工产品。综合来看，电解铝供应预计继续增加，加之海外政策频繁，或将影响现货铝价。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
- 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
镍
- 镍价偏强运行：下游前驱体进入补库阶段，供应偏紧预计短期镍盐价格偏强运行。镍盐厂对MHP价格的接受度有限，成本压力下部分镍盐厂已有减产，导致镍盐市场供应紧张，镍盐厂挺价情绪弥漫。需求端，下游前驱体厂商完成去库，对镍盐补库需求较为强烈。预计下周硫酸镍价格将继续呈上涨趋势。
能源金属
锂
- 锂价弱势运行：补库季节成色偏弱，智利出口&库存高位压制锂价弱势运行。本周锂盐产量环比下跌，延续累库。一季度电车销售延续高增，但中间环节库存积压导致需求传导不畅，下游材料厂普遍接货意愿相对薄弱。现阶段看，3-4月补库季节成色偏弱，叠加智利出口延续高增，预计锂价短期难有突破。另一方面，原料端仍偏强势，对锂价支撑仍在，预计短期锂价偏弱运行。
- 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
钴
- 钴价高位运行：钴市场逐步回归理性，下游维持按需采购策略。市场已逐步消化刚果（金）供给扰动，交投逐步回归理性。前期捂货惜售的持货方逐步释放库存，担心采购后原料价格下跌导致损失，主动延迟采购，以散单小批量成交为主，观望态度明显。后续需观察下游补库节奏，预计短期钴价高位运行。
金属硅
- 硅价震荡弱行：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。中国社会库存增长，供应端目前各家生产基本稳定，减产或复产计划未确定是否实行，总体产量变动较小。需求端，有机硅单体厂持续推进减产计划，开工负荷下降，对金属硅需求减少；多晶硅厂目前暂无新增减停产计划，开工基本稳定，对金属硅需求持稳。综合来看，目前金属硅供需基本面宽松，需求端未有明显改善迹象，供应端压力较大，叠加原材料硅煤价格下跌，价格下方成本支撑进一步减弱，预计价格仍将维持底部区间震荡，市场等待价格向上契机。
稀土&磁材
- 价格：轻稀土价格下跌，重稀土价格微涨。
- 进出口：未列名稀土氧化物月度进口量下降，美国稀土金属矿月度进口量下降，氧化镨钕月度出口量下降，稀土永磁月度出口量下降。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险
- 地缘政治风险
- 美联储超预期紧缩风险
