流动性与机构行为跟踪：节后基金、券商抛长

货币资金面

• 本周（2.24-2.28）共有22524亿元逆回购到期，央行累计投放16410亿元逆回购，周三投放6000亿元MLF并回笼3000亿元MLF，全周净回笼流动性3114亿元。
• 资金价格隔夜7天整体上行，R001、R007、DR001、DR007分别为1.34%、1.51%、1.32%、1.5%，较2月14日分别变动1.11BP、16.27BP、0.68BP、18.23BP。
• 大行融出日均环比小幅下行，2月24日-2月27日大行融出规模合计20.14万亿元，日均融出规模5.0万亿元，环比前一周日均值下行0.17万亿元。
• 质押式回购交易量下行，日均成交量为6.71万亿元，单日最高达8.13万亿元，较节前一周日均值下行0.26%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为79.2%，单日最高达98.2%，较前一周的日均值上行2.25个百分点。

同业存单与票据

• 本周（2.23-3.1）同业存单发行规模环比减少，净融资额为负。总发行量为4,539.50亿元，较节前一周减少2,589.7亿元；到期总量6,668亿元，较前一周减少2805.90亿元。净融资额为-2128.1亿元，较节前一周增加216.2亿元。
• 本周存单到期收益率曲线下行。截至2月28日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.48%、1.55%、1.57%、1.58%、1.58%，较2月14日分别变动-5BP、-0.75BP、-1BP、-0.5BP、-0.5BP。
• 本周票据利率多数上行。截至2月28日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.7%、1.58%、1.55%、1.35%，较2月14日分别变动14BP、0BP、32BP、-17BP。

机构行为跟踪

• 广义基金杠杆率小幅下行。截至2月27日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.2%、194.4%、132.1%、104%，环比2月13日分别变动0.08BP、-3.43BP、-1.55BP、-0.26BP。
• 基金净买入久期下降，保险降久期。截至2月27日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为2.76年，较2月13日的4.56年下降；保险净买入加权平均久期（MA=10）为9.76年，较2月13日表现下降。
• 中长期纯债基金久期环比下行。截至2月27日，中长期纯债型基金较2月13日下行0.28年至2.85年；短期纯债型基金较2月13日下降0.45年至1.05年。

风险提示

1. 央行超预期收紧货币政策；
2. 流动性超预期变化；
3. 机构行为大幅趋同形成正反馈；
4. 第三方数据失真；
5. 数据更新不及时。