流动性与机构行为跟踪32：节后资金转松，基金增持长端

固定收益点评节后资金转松，基金增持长端 流动性与机构行为跟踪32 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（2.5-2.8，下同）共有21775亿元逆回购到期。周三至周六央行分别投放逆回购6970、2755、1837、140亿元，期间累计投放11702亿元逆回购，全周净投放流动性-10073亿元。本周资金价格分化，截至2月8日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.77%、1.73%、1.79%、1.73%，较1月27日分别变动4.07BP、-13.39BP、8.6BP、-13.25BP，分别位于31%、13%、38%、11%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.5-2.8）净融入4486亿元，与节前一周相比，净融入规模减少1958亿元。质押式回购交易量下降，日均成交量为4.10万亿元，单日最高达5.17万亿元，较节前一周日均值下降6%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为68.7%，单日最高达94.5%，较节前一周的日均值上行1.07个百分点，截至2月8日位于99.4%分位数。 相关研究 《春节全景洞察：消费成色与国内外重要动态》2025.2.5 广义基金杠杆率小幅上行。截至2月8日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.3%、178.2%、124.3%、105.2%，环比1月27日分别变动-0.16BP、6.71BP、-3.12BP、0.1BP，截至2月8日分别位于0%、1%、44%、28%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（2.5-2.8，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为5347.1亿元，较节前一周增加1335.9亿元；到期总量3681.9亿元，较节前一周减少2686亿元。净融资额为1665.2亿元，较节前一周增加4021.9亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量3681.9亿元，较节前一周减少2686亿元。下周（2/10-2/14）存单到期量2059亿元。 本周票据利率下行。截至2月8日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.46%、1.38%、1.18%、1.13%，较1月27日分别变动-79BP、-42BP、-50BP、-22BP。 机构行为跟踪 本周（2.5-2.8）现券主力买盘来自基金，净买入1293亿元，较节前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份制商业银行，净卖出1531亿元，较节前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券1293亿元，其中利率债增持965亿元，信用债增持306亿元，其他（含二永）增持43亿元。本周理财净买入现券250亿元，其中利率债增持35亿元，信用债增持84亿元，其他（含二永）增持6亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................17 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................5图4：资金利率本周（2.5-2.8）变化（BP）...................................................................5图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（2.5-2.8）融入融出金额与环比变化（亿元）........................................6图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................8图11：隔夜回购成交占比................................................................................................8图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................9图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................9图16：本周（2.5-2.8）同业存单发行、到期、净融资（亿元）......................................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................10图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................11图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................11图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................11图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................11图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................12图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................12图24：票据利率（%）..................................................................................................12图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................13图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................14图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................14图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）....................................15图