流动性与机构行为跟踪：券商抛券，大行增存单

——流动性与机构行为跟踪 2026年03月16日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：严伶怡执业证书编号：S0740525070001Email：yanly@zts.com.cn联系人：苏鸿婷Email：suht@zts.com.cn 本周（3.9-3.13）关注要点：本周资金利率多数上行，大行融出日均环比小幅上行，基金小幅降杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交来看，买盘主力来自中小行，增持7-10Y、20-30Y利率债为主，大行增持存单，基金净卖出7-10Y利率债，净买入3Y以内信用债，券商抛券，保险增持20-30Y利率债。 货币资金面 本周（3.9-3.13，下同）共有2776亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购485、395、265、245、375亿元，期间累计投放1765亿元逆回购；全周净回笼流动性1011亿元。下周一有5000亿元买断式逆回购投放和6000亿元买断式逆回购到期。本周资金价格多数上行。截至3月13日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.39%、1.5%、1.32%、1.46%，较3月6日分别变动0.34BP、1.13BP、0.22BP、4.67BP，分别位于1.39%、1.5%、1.32%、1.46%历史分位数。 相关报告 1、《两融略有回升，ETF流出放缓》2026-03-15 2、《基金增持，存单利率多数下行》2026-03-103、《节后基金、券商抛长》2026-03-02 大行融出日均环比小幅上行。3月9日-3月13日大行融出规模合计29.68万亿元，单日最高融出规模6.2万亿元，日均融出规模5.9万亿元，环比前一周日均值上行0.01万亿元。 质押式回购交易量下行。日均成交量为8.57万亿元，单日最高达8.75万亿元，较上周日均值下行0.79%。隔夜回购成交占比下行。日均占比为91.1%，单日最高达92.4%，较前一周的日均值下行0.05个百分点，截至3月13日位于97.9%分位数。 同业存单与票据 本周（3.9-3.13，下同）同业存单发行规模环比增加，净融资额为负。总发行量为8458.9亿元，较上周增加1294.9亿元；到期总量10082.0亿元，较前一周增加4202.1亿元。净融资额为-1623亿元，较上周减少2907.2亿元。 本周存单到期收益率多数下行。截至3月13日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.5%、1.5%、1.51%、1.52%、1.53%，较3月6日分别变动0.84BP、-0.5BP、-1BP、-0.75BP、-1.75BP。 本周票据利率多数上行。截至3月13日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.62%、1.53%、1.26%、1.28%，较3月6日分别变动4BP、10BP、0BP、6BP。 机构行为跟踪 广义基金杠杆率小幅下行。截至3月13日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.6%、210.7%、130.5%、104%，环比3月6日分别变动0.08BP、-20.93BP、0.75BP、-0.23BP，截至3月13日分别位于32%、35%、78%、1%历史分位数水平。 基金净买入久期小幅回升，保险继续加久期。截至3月13日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为1.23年，较3月6日的1.00年下降，位于38%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为-0.07年，较3月6日表现下降，位于38%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为-2.76年，较3月6日表现下降，位于25%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为15.98年，较3月6日表现上升，位于100%历史分位数水平。 风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。 内容目录 1.货币资金面.............................................................................................................32.同业存单与票据.....................................................................................................43.机构行为跟踪.........................................................................................................7风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作（亿元）................................................................................3图表2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）......................................................3图表3：资金利率与7天逆回购利率（%）.............................................................4图表4：资金利率本周（3.9-3.13）变化（BP）......................................................4图表5：大行融出（亿元）.......................................................................................4图表6：质押回购成交量（亿元）............................................................................4图表7：隔夜回购成交占比（%）............................................................................4图表8：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...........................................5图表9：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..................................................5图表10：本周（3.9-3.13）同业存单发行、到期、净融资（亿元）.......................5图表11：同业存单周度到期规模（亿元）...............................................................6图表12：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）.........................................6图表13：不同期限同业存单发行利率（%）...........................................................6图表14：SHIBOR利率（%）.................................................................................6图表15：SHIBOR利率曲线（%）..........................................................................6图表16：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）........................................7图表17：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）.................................7图表18：票据利率（%）.........................................................................................7图表19：银行间杠杆率（%）..................................................................................8图表20：分机构杠杆率水平（%）..........................................................................8图表21：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）............................8图表22：证券净买入加权平均久期（年）...............................................................8图表23：保险净买入加权平均久期（年）...............................................................8图表24：基金净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表25：理财净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表26：中长期纯债型基金测算久期（年，%）....................................................9图表27：短期纯债型基金测算久期（年，%）........................................................9 1.货币资金面 本周（3.9-3.13，下同）共有2776亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购485、395、265、245、375亿元，期间累计投放1765亿元逆回购；全周净回笼流动性1011亿元。下周一有5000亿元买断式逆回购投放和6000亿元买断式逆回购到期。 来源：iFinD，中泰证券研究所注：下周一至下周五为3月16日-3月20日 来源：iFinD，中泰证券研究所 本周资金价格多数上行。截至3月13日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.39%、1.5%、1.32%、1.46%，较3月6日分别变动0.34BP、1.13BP、0.22BP、4.67BP，分别位于1.39%、1.5%、1.32%、1.46%历史分位数。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 大行融出日均环比小幅下行。3月9日-3月13日大行融出规模合计29.68万亿元，单日最高融出规模6.2万亿元，日均融出规模5.9万亿元，环比前一周日均值上行0.01万亿元。 来源：iFinD，中泰证券研究所；注：数据口径包含大行、政策行及股份行数据 质押式回购交易量下行。日均成交量为8.57万亿元，单日最高达8.75万亿元，较上周日均值下行0.79%。隔夜回购成交占比下行。日均