玻璃三月报：弱现实强预期 关注空5多9

01行情回顾：现货涨价 月差扩大

• 现货价格：截至2月27日，5mm浮法玻璃市场价华北1,050元/吨（+20），华中1,100元/吨（0），华东1,250元/吨（+70）。
• 期货价格：上周五玻璃05合约收在1062元/吨，周-3。
• 基差：沙河安全-98元/吨，沙河地区基差正向收窄；湖北明弘58元/吨，华中高库存背景下，现货存在降价预期。
• 月间价差：5-9价差-104元/吨，冷修预期和环保政策引发远月偏强驱动。

02供需格局：过节累库 开工延迟

• 利润：现货涨价，毛利改善。天然气制工艺毛利-316元/吨（+68），煤制气制工艺毛利-120元/吨（+17）。
• 供给：日熔量持平，暂无点火及冷修线。
• 库存：全国库存回升高于去年水平，其中华中湖北累库明显，全国80家玻璃样本生产厂库存7,600.8万重量箱（+2065.6）。
• 深加工：产销率71%，LOW-E玻璃开工率19.3%，订单可用天数6.35天（-2.95）。
• 需求：1月份汽车产量245万辆，销量234.6万辆，新能源汽车零售59.6万辆，渗透率38.6%。
• 房地产：12月房地产竣工20,894万m2，同比-18%，新开工5313万m2（-19%），施工3,824万m2（-47%），商品房销售9,400万m2（-17%）。
• 进出口：十二月份进口29.24万重量箱（同比-67%），出口173.94万重量箱（同比+39%）。

03成本端

• 纯碱：期货小幅走强，华中05基差31元/吨（-32）。
• 成本：纯碱成本降低，氨碱法成本1303元/吨（-7），联产法成本1,647元/吨（-45）。
• 库存：纯碱全国厂内库存189.44万吨（环+31.6），重碱89.59万吨（环+14.99），轻碱99.85万吨（环+16.61）。
• 表需：重碱周度表需38.4万吨（周环-1.77），轻碱表需35.34万吨（周环-0.5）。

04投资策略：近弱远强 空5多9

• 主要逻辑：短期基本面呈恶化趋势，冷修预期和环保政策引发远月偏强驱动，行业呈现弱现实强预期格局。
• 操作策略：空5多9。
• 风险提示：湖北环保政策扰动（上行风险），高位库存，下游开工一延再延（下行风险）。