行情回顾
上周商品市场整体收涨3.56%，其中贵金属领涨8.55%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨8.55%、4.53%、2.14%和0.33%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锡、白银和原油，涨幅分别为23.27%、16.36%和6.01%；跌幅较大的品种为焦炭、焦煤和PVC，跌幅分别为2.76%、2.45%和2.3%。商品市场20日平均波动率上周回升，其中黑色以及能源品种波动较大。资金方面，全市场规模上周大幅缩减，各板块均表现为资金净流出。
展望
短期商品市场或继续震荡偏强。贵金属方面，短期避险情绪将助推贵金属继续偏强运行，特朗普称对伊朗的军事行动可能持续4周，后续走势需要看战争向谈判方向演绎还是向更大烈度扩张。有色方面，美伊冲突激化后，板块资源属性价值提升，不过另一方面美元受到油价支撑，对板块形成一定压制。基本面来看，国内节后复工稳步推进，不过板块库存维持高位。短期板块或震荡运行。黑色方面，节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。节后高炉复产，铁水产量有所回升，目前钢厂利润依然欠佳，叠加大会期间限产预期，后期回升节奏或相对缓慢。原材料方面，铁矿石全球发运偏强，国内港口库存继续累积并处于历史高位，铁矿供应过剩的预期依然较强。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，短期较难大幅下行。能源方面，美伊之间由此前对峙迅速升级为全面军事对抗，伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，该海峡运输受到严重影响，国际油价快速上涨。在美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航之前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑。化工方面，伊朗是高硫燃料油和甲醇的重要供应国，受地缘影响两个品种短期供应端存在利多驱动。另外，油价上涨从成本端推动烯烃、聚酯等产业链相关下游品种。其中乙二醇二季度集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，基本面支撑相对偏强。农产品方面，近期外部政策扰动较大，特朗普10%关税政策生效，后续或还将调整关税幅度，对我国美豆进口持续产生影响。原油大幅上涨对植物油起到带动效应，美国生物柴油政策预期偏乐观推动美豆油上涨。而马来西亚棕油的出口表现偏弱，预计短期高库存仍会延续。短期油粕比或有所上行。
商品基金概况
上周主要商品基金ETF涨跌幅为：黄金ETF涨3.04%，能化ETF涨1.05%，豆粕ETF涨2.78%，有色ETF涨13.54%，白银基金跌0.35%。商品类ETF基金净值波动情况显示，黄金ETF表现相对较好。
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