铜月报：地缘危机抬升铜等关键资源品战略配置价值

核心观点

• 地缘政治影响资源定价：中东地缘局势升级改写全球资源定价体系，供应链安全成为主导关键战略资源价格的核心逻辑。
• 铜价逻辑转变：铜价定价逻辑从“行业供需曲线”转向“战略稀缺性曲线”，安全溢价构成长期支撑。
• 产业链挑战：中国铜产业链面临资源“卡脖子”问题，上游依赖进口，中游产能过剩，下游需求偏弱。
• 政策影响：国内外政策刺激、大国博弈和地缘政治冲突加剧铜价波动，政策预期成为主要推动力。

关键数据

• 全球铜精矿产量：2024年全球铜精矿产量为2300万吨，同比增幅仅1.8%。
• 中国铜矿自给率：中国铜矿自给能力严重不足，对外依存度已攀升至85%以上。
• 中国电解铜产能：中国电解铜冶炼产能占全球50%以上，但铜矿自给率低于20%。
• 铜精矿加工费：2025年铜精矿加工费跌破0美元/吨并多次出现负值。
• 中国电解铜产量：预计2025年中国电解铜产量将达到1400万吨以上，增速降至7%左右。

研究结论

• 短期压力：铜价短期面临高库存与复工进度的压力，但难以撼动其价值重估的“强趋势”。
• 中长期趋势：铜等金属的战略配置窗口依然值得把握，地缘博弈和供应链安全需求将推动铜价长期上涨。
• 价格预测：3月份预计铜价震荡偏强，核心价格波动区间将在10万元/吨至11万元/吨左右。
• 产业链建议：中国铜产业链需加强资源保障能力，淘汰落后产能，优化产业结构布局，强化技术创新能力。