美国资源外交或加剧地缘与矿产博弈，关注共同稀缺金属的配置价值

美国资源外交或加剧地缘与矿产博弈，关注共同稀缺金属的配置价值 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002 2026年03月25日 【宏观观点】 全球关键矿产的区域集中度相对较高，中国占据重要地位，美欧等国加速推进关键矿产的自主可控。 相关研究 《当输入型通胀遇上去库存，国内物价和产业周期如何演绎》2026.03.20《油价上行的二阶段传导：滞胀风险与出口影响》2026.03.13《节后复工成色如何？》2026.03.13《油价上涨的影响：从行业成本到整体物价》2026.03.13《美国航天军工新格局：硅谷渗透与影响》2026.03.03 2025年以来，美国的资源战略正从传统的市场化合作转向带有强烈民族主义色彩的直接控制。 （1）美国“闪击”委内瑞拉意在石油控制。委内瑞拉原油产储之间存在鸿沟，短期对油价的影响有限。美国想要“复兴”委内瑞拉石油业存在困难，但石油销售或可为美国带来不小的经济利益。回看2018年美国对委内瑞拉黄金制裁时的市场，本轮金价行情仍有延续可能。 （2）美伊冲突对原油价格影响较大。2026年2月17日第二轮谈判如期推进，但在谈判桌下，美国与伊朗还在继续展示着各自的军事实力。受紧张局势影响，截至3月5日，相较冲突开始时（1月12日），原油价格已上涨34%，原油运输指数（BDTI）上涨138%。 （3）美国高度关注格陵兰岛的资源和军事价值。2025年以来，特朗普政府公开表达对格陵兰岛的领土诉求。但是北极开发和布局的高门槛或也为资源博弈留下了更多未知和可能的空间。 美国军事和外交风格转向。美国军售重点已明显从传统中东盟友转向欧洲和印太，这种转向的深层逻辑在于大国竞争格局的重塑：美国试图通过军售、技术合作和安全承诺，将盟友体系整合为对抗中俄的战略网络。 从地缘角度看共同稀缺金属的配置价值。中国、美国与欧盟在关键原材料清单上的交叉重合点或是博弈的关键，这批重合原材料可划分为“5+3+6”共14种：5种是共同稀缺：铂族金属、钴、镍、铜、锂（另3种——铝/铝土矿、稀土和石墨是我国的优势金属，产储都相对较高，风险较小）；6种是相对重要的（两两交叉）：锰、硼、钨、镓、硅、镁。其中，5类共同稀缺金属的产量和储量集中度均较高，供应链风险也相对较高，其所在的区域也是地缘博弈的焦点。 5类重要金属或展现出兼具避险和成长的特征，仍有配置空间。2025年以来截至2026年2月25日，5类核心金属价格增长幅度为：钴>铂>铜>锂>镍，且铂、钴的价格涨幅高于黄金；金镍、金铜、金铂、金钴、金锂的比值均处于历史均值之上，反映其相对价值仍被低估。 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期技术迭代与资源替代对市场的超预期影响 正文目录 1.关键矿产重要战略地位突出，美国资源民族主义抬头...............................4 1.1.全球原料产量的区域集中度相对较高，中国占据重要地位.....................41.2.美欧等国加速推进关键矿产的自主可控...................................................61.3.美国资源民族主义.................................................................................10 2.美国“闪击”委内瑞拉意在石油控制权...................................................10 2.1.委内瑞拉原油产、储量之间存在巨大鸿沟..............................................112.2.美国制裁后委内瑞拉原油出口大幅减少.................................................122.3.委内瑞拉事件的影响..............................................................................15 3.美伊冲突对原油价格影响较大..................................................................21 3.1.伊朗油气资源丰富.................................................................................213.2.美伊冲突对原油价格影响较大...............................................................22 4.美国高度关注格陵兰岛的资源和军事价值................................................25 4.1.美国2025年以来对格陵兰岛的施压行动..............................................254.2.格陵兰岛的矿产价值..............................................................................264.3.格陵兰岛的军事价值..............................................................................28 图表目录 图表1：全球矿物原料总产量前20位（2023年）......................................4图表2：我国产量占比低于10%的矿物原料共有17类...............................5图表3：我国产量较低矿物原料的对应高产国家基本分布在亚非拉地区.....6图表4：欧盟关键原材料进口依赖度（2023年）........................................7图表5：美国关键矿物和原材料...................................................................8图表6：美国净进口依赖度大于50%的矿物和原材料..................................9图表7：美国对委内瑞拉军事行动时间线...................................................10图表8：委内瑞拉原油产、储量之间存在巨大鸿沟.....................................11图表9：委内瑞拉原油产量2012年以后快速下降，2021年以来有所恢复但未达高点........................................................................................................12图表10：美国扣押了与委内瑞拉有贸易关系的油轮..................................13图表11：委内瑞拉原油出口量在2019年美加大制裁后降至冰点..............13图表12：2020年之后中国与委内瑞拉进出口贸易同比快速增长..............14图表13：委内瑞拉外商投资自2012年以后下滑.......................................15图表14：相比沙特和伊朗，委内瑞拉的外商直接投资金额和增长严重落后......................................................................................................................15图表15：委内瑞拉事件短期内对油价影响有限.........................................16图表16：2018年美国禁止委内瑞拉黄金出口后黄金先涨后回调再迎来持续上涨...............................................................................................................16图表17：参考2018年，本轮黄金行情可能仍持续...................................17图表18：2019年以来黄金储备总量和占比均持续上涨.............................17图表19：全球央行净买入的购金潮还在持续.............................................18图表20：中国与委内瑞拉出口/进口总金额占拉美地区的比例并不大........18图表21：中国从委内瑞拉进口中占比最高的品类，其在我国总进口额中的比重并不高........................................................................................................19图表22：中国2018年前十大原油进口经济体..........................................19 图表23：中国2025年前十大原油进口经济体（委内瑞拉、伊朗已不在其中）......................................................................................................................20图表24：中国出口到委内瑞拉的品类中可重点关注车辆、橡胶制品、电气产品及零件等....................................................................................................20图表25：伊朗的原油产量和储量均位于全球前列......................................21图表26：伊朗在战争/受制裁时石油产量下降，其他时间基本保持全球前列......................................................................................................................22图表27：伊朗在战争/受制裁时石油出口下降，2018年受美制裁以来至今还未恢复此前高点.............................................................................................22图表28：2018年美国制裁伊朗时油价变化...............................................23图表29：2025年以来以伊、俄乌、美伊紧张局势下油价变化..................23图表30：通过霍尔木兹海峡的石油流量巨大.............................................24图表31：通过霍尔木兹海峡运输的主要来源国是沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、伊朗等...............................