地缘冲突与板块轮动 ——关注军工与银行的配置价值

地缘冲突与板块轮动——关注军工与银行的配置价值 问：为什么要关注银行板块呢？ 答：银行板块与地缘冲突有一定的关联性，在特定阶段会有表现。此外，由于未来很多基金产品可能会变成类似指针的形式，投资者需要从资产配置的角度去选择基金，而非仅看基金经理的业绩明星地位。 问：做这个研究的主要原因是什么？ 答：主要原因是随着行业新规指导下的基金投资新业态发展，投资者将更加注重资产配置思路，而非单纯依赖基金经理的名气。同时，通过研究地缘冲突对板块轮动的影响，填补相关领域研究的空缺，并借鉴已有的成功研究成果——投资黄历（A股中的行业轮动规律），探索事件性机会带来的板块超额收益规律。 问：关于地缘冲突与板块轮动的研究现状如何？ 答：目前业内关于地缘冲突对板块轮动影响的研究非常少，我们希望通过研究不填补这一空缺，通过统计分析过去局部地缘冲突前后A股各行业板块的收益情况，寻找出可能的规律。 问：在报告中，你们统计了哪些数据并试图验证什么？ 答：我们统计了新世纪以来12次较为明显的局部地缘冲突事件，并分析这些冲突发生前后A股各行业的超额收益规律，尤其是哪些板块在冲突前上涨、哪些板块在冲突期间跌幅较小、哪些板块在冲突后反弹较强等。同时，我们还将研究范围扩展到全球市场，如美股和欧股，以寻求更广泛的经济学逻辑验证。最终目的是为了帮助投资者把握军工、银行、科技、消费股、黄金、资源股等行业的投资时机。 问：高其胜同志的研究领域是什么？ 答：高其胜同志主要覆盖公关策略和A股风格板块轮动的研究领域，其研究核心在于探寻地缘冲突事件对于A股各个板块之间的超额收益的具体影响，以及如何在这些事件发生后做好A股板块之间的配置，选择可能领涨的板块并规避可能受损的板块。 问：在地缘冲突发生之前，A股的波动是否会显著放大？ 答：根据历史数据，除了受到次贷危机影响的08年外，其他地缘冲突事件在发生前5到10个交易日内，并未导致A股波动显著放大，其振幅相对平缓，保持在正常波动范围内。这主要是由于市场会提前对冲突事件有所预期和情绪酝酿，从而降低了地缘冲突对A股的直接影响。 问：地缘冲突爆发前后，哪些板块会有超额收益表现？ 答：冲突前，军工板块由于市场预期地缘风险上升，订单加快释放，逻辑支撑较强；能源板块方面，市场预计供给受阻和供需不平衡会导致短期需求增大，从而对能源板块形成支撑；贵金属如黄金也会因战前恐慌情绪蔓延而表现出色。而必选消费及可选消费板块可能会受损，因为地缘风险上升压制市场风险偏好，加剧全球经贸环境不确定性，影响消费品供应、产出及企业利润。 问：地缘冲突爆发时，具体A股板块的超额收益如何？ 答：冲突爆发时，能源设施受损导致生产与供给受限，直接推高能源价格和上游大宗商品价格；同时，情绪面突变对科技成长类品种（TMT板块）打击较大，防御性品种如钢铁、石油石化、银行、公共事业、煤炭等表现较好。在具体A股其他板块中，周期类如石油石化、煤炭、钢铁等受益于供需变化，银行与公用事业板块也表现相对较好，而TT（科技、传媒、电子）板块明显受损。 问：地缘冲突持续期间，A股哪些板块会有表现？ 答：冲突持续期间，上游资源品价格优势强化，中游制造业利润可能受到压缩；不确定性担忧持续存在，导致科技成长板块及高端制造品种受到较大压力。国内方面，政策推动及行业基本面成为寻找领涨板块的关键线索，例如汽车和电子板块在政策推动下表现强势，而地产景气度弱化使得房地产和建材板块表现较差。 问：当冲突即将平息时，A股会有何变化？ 答：冲突平息前阶段，由于能源供给受限问题得到缓释，能源价格回落会压缩上游企业利润，有利于中游交运行业如航空、航运和物流，以及化工行业利润空间打开。此外，避险需求淡化可能使得黄金等贵金属价格承压。随着战事预期结束，工业金属需求可能从军工相关金属转向 战后复苏重建，进一步影响相关行业表现。 问：在战事即将结束时，TMT科技品种的估值修复情况如何？ 答：在战事即将结束但还未本质上结束的时候，TMT科技品种的超额收益已经有所回暖，主要是由于市场情绪和风险偏好逐步得到修复。即使短期内TMT没有业绩明显兑现，但其估值仍有修复需求，这对TMT板块是一个推动。 问：美股TMT板块与A股的关系如何？ 答：美股的TMT板块，特别是通讯服务和信息技术行业，在战事即将停息时与A股呈现明显的正相关关系，意味着无论在国内还是国外市场，科技品种在战事结束前后都会迎来一波小复苏。 问：战事结束后，对基建和能源方面有哪些预期影响？ 答：战事结束后，最大的预期是经济逻辑将从战时避险转向经济修复和经济周期上行。在这个过程中，战后重建的基建将受到带动；同时，能源安全需求会上升，可能在阶段性的新能源产业发展中起到重要作用，这将依赖于当时国内新能源产业政策的支持程度。 问：银行和消费板块为何在战后有超额收益优势？ 答：银行板块受益于三条线索：一是战后经济修复预期升温伴随财政配合，企业融资和居民消费需求回暖，银行放贷规模扩大，盈利预期改善；二是随着经济周期上行，居民与企业的偿债能力增强，信贷风险敞口缩小，银行资产质量改善；三是银行股兼具避险资产和风险资产双重属性，在战后资金从避险资产流向风险资产时，银行板块作为桥梁将吸引资金，进一步推动其上涨。 问：消费板块战后为何也有较好的超额收益？ 答：消费板块受益于三个逻辑：一是经济修复预期升温及扩内需政策加码，战时预防性储蓄释放；二是地缘风险解除后，上游原材料价格回落，有利于下游消费品利润增加；三是线下消费场景打开后，消费需求迎来一波反弹。 问：全球范围内局部地缘冲突对股市的影响有哪些规律？ 答：通过二战和冷战时期的案例分析，局部地缘冲突对股市的影响在战前、战中和战后都有相 似特征。战前以避险逻辑为主，战中遵循战争进程中的战胜国与战败国收益分化规律，战后则体现为重建需求、经济修复预期升温带来的顺周期板块（如金融消费）占优。 问：德国在二战后股市的表现如何？ 答：在二战后，由于德国政府的正向经济管理以及重建需求的支撑，德股经历了一波强势上涨。 问：二战期间哪些板块表现较好？战后哪些板块表现较好？ 答：军工板块在二战期间由于战事拉长且烈度广泛，整体表现强劲；能源和大宗商品方面，战事导致供应链扰动和能源供应紧张，支撑了能源价格，并且战后重建需求也对能源需求起到支撑作用。战后重建阶段，基建相关的工程机械、上游原材料需求激增；同时，在经济恢复逻辑下，金融、消费等顺周期品种表现相对占优。 问：科技创新成果对科技股的影响如何？ 答：虽然战争持续期间涌现了大量的科技创新成果，但这些成果对科技品种股票的帮助并不显著，因为需求主要来自军营方，大规模民用需求在战后才开始占据主导地位。 问：冷战时期美股走势及行业表现有何特征？ 答：冷战时期美股经历了繁荣与波动，其中50年代至60年代在二战后呈现繁荣景象，70年代因石油危机影响股市下跌，80年代里根总统上台后修复上涨，90年代后受益于科技产业趋势和互联网普及迎来强牛行情。在行业表现上，军工、医疗和科技板块长期持续领涨，周期性板块如能源、汽车和工业品则呈现周期性波动。 问：冷战期间哪些板块中长期持续领涨？ 答：军工板块得益于局部地缘冲突、持续性的技术创新和紧张局势对供给端的推动；科技板块则因军事技术战后商业化应用而获得较大弹性；医疗板块由于人口老龄化逻辑，需求相对刚性，是中长期可以持续上涨的板块。 问：地缘冲突下A股板块配置策略是怎样的？ 答：在地缘冲突发生前和爆发时，建议布局军工和能源，并持有银行和贵金属等避险品种；冲突持续期间，关注国内景气主线和政策推动方向；冲突平息后，从避险转向经济修复、产业链 重构和产业政策支持，配置金融、消费品以及适当关注基建和成长品种。