有色金属周报 20260301：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升

美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升 glmszqdatemark2026年03月01日 推荐 维持评级 本周（02/24-02/27）上证综指上涨1.98%，沪深300指数上涨1.08%，SW有色指数上涨9.77%，贵金属COMEX黄金下跌0.95%，COMEX白银上涨1.51%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.65%，+2.82%，-1.03%，-0.61%，+4.12%，+23.91%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.32%，+24.44%，-4.77%，+22.97%，+0.31%，+1.48%。 工业金属：美伊军事冲突开启，关键资源价值继续提升；国内节后复工稳步推进，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，SMM进口铜精矿指数-50.43美元/干吨，周度环比+0.10美元/干吨。本周铜线缆开工率27.72%，环比+12.52pct，生产以执行节前在手订单为主，复工进程仍受终端复苏滞后影响，尚未完全进入满产状态。铝方面，供应端，国内市场电解铝项目稳步爬产，但受到春节假期影响2月产量环比有所下滑，海外South32旗下莫扎尔铝厂3月计划关闭58万吨产能；需求端，节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升11.5个百分点至37%，铝锭社会库存较节前累库26.5万吨。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn 能源金属：津巴布韦政策变动短期刺激锂价上行，刚果金钴原料发货缓慢或持续加剧钴原料紧缺，印尼资源民族主义倾向明确支撑镍价继续上行。锂方面，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有锂精矿及原矿出口，加剧市场对供应风险的担忧，下游材料厂则延续谨慎观望，维持刚需采购，随着节后需求恢复预计锂价走势或震荡偏强。钴方面，矿企尚未实现大规模对外发货，大规模到港时间存在持续推迟可能，国内钴原料供应结构性偏紧的态势或将进一步加剧；需求端下游订单尚未明确，采购谨慎成交清淡；伴随节后下游订单逐步明确、冶炼厂启动新一轮采购后，库存有望继续去化，支撑钴价继续上行。镍方面，印尼将2026年镍矿RKAB开采配额大幅锁定在约2.6亿吨，叠加IMIP园区发生尾矿滑坡事故，以及印尼对青山旗下纬达湾镍业处以非法采矿罚款，供应收紧预期持续支撑镍价，节后下游原料库存整体较为充裕，大量采购尚未开启，考虑印尼资源民族主义倾向明确，未来镍价或将继续上行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 相关研究 1．有色金属周报20260219：美国非农超预期+春节来临，金属价格震荡-2026/02/192．有色金属周报20260208：情绪趋稳，商品价格筑底-2026/02/083．有色金属周报20260201：新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调-2026/02/014．有色金属周报20260125：避险情绪持续升温，金银引领商品价格大涨-2026/01/255．金属行业2026年度策略系列报告之小金属&新材料篇：地锁金戈，云生万象-2026/01/22 贵金属：美伊交火，刺激避险情绪驱动贵金属价格有望大涨，中长期来继续看央行购金+美元信用弱化主线，继续坚定看好金价上行。2月28日美国和以色列正式对伊朗开火，带动避险情绪升温，利好金价上行；中长期央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................62.2工业金属..............................................................................................................................................................................................62.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................133贵金属、小金属....................................................................................................................................................163.1贵金属................................................................................................................................................................................................163.2能源金属............................................................................................................................................................................................193.3其他小金属........................................................................................................................................................................................234稀土.....................................................................................................................................................................265风险提示..............................................................................................................................................................28插图目录..................................................................................................................................................................29表格目录..................................................................................................................................................................30 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（02/24-02/27），宏观层面，春节假期期间，美国裁定IEEPA关税违法并于2月24日停征，市场对贸易摩擦的紧张预期阶段性缓和，风险偏好有所修复，有利于全球宏观环境形成中性偏多格局，有望为节后的大宗商品市场提供相对平稳的外部环境。但美方随即宣布将“全球进口关税”由10%上调至15%或更高， 美联储释放谨慎信号，短期持息预期升温推涨美元、美伊地缘与关税政策不确定性仍存，加剧避险情绪，叠加美国经济韧性放缓、欧元区复苏偏弱，全球宏观呈弱平衡高波动格局。 基本面来看，供应端，海外South32旗下莫扎尔铝厂3月关闭58万吨产能，成为假期最大供给端催化剂；国内市场电解铝项目稳步爬产，但受到2月自然日较少影响，整体2月产量环比1月有所下滑。展望2026年，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计于4月开始复产，至Q2末达到满产；冰岛铝厂预计将比原计划更早复产，计划于2026年4月底开始，至7月底恢复至接近满产状态。成本端，节后电解铝即时成本较节前基本持稳，电解铝即时理论利润则较节前上涨162元/吨至7274元/吨。需求端，节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升11.5个百分点至37%，复工提速，建筑型材偏弱、光伏型材高开工，预计下周继续回升；除原生铝合金板块外，其余各下游板块节后均集中复产，开工水平呈现不同程度回升，但整体进度偏缓、终端订单尚未充分释放。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存报115.7万吨，较节前（2月12日）累计增加26.