豆粕周评：本周豆粕期价震荡偏强运行

一、行情回顾 本周豆粕期价震荡偏强。国际市场，CBOT大豆期货因美国压榨需求旺盛及南美产区不利天气支撑，突破三个月高点，主力05合约收于1170美分/蒲式耳，周涨幅1.41%；国内市场，美豆上涨带动进口大豆成本上行，但豆粕供应宽松，价格冲高后回调，主力05合约收报2833元/吨，周涨幅1.18%，现货江苏地区豆粕报价3020元/吨，下跌40元/吨，基差走弱73元/吨至187元/吨。

二、供给端

1. 美国大豆：
   • 出口销售环比腰折，对华销售创4个月新低，2025/26年度累计净销量1066.4万吨，同比降49.1%。
   • 出口检验环比腰折，对中国出口344.885万吨，同比降29%。
   • 1月压榨量创同期记录2.21564亿蒲式耳，同比增10.6%，主因压榨利润良好及生物柴油需求增长。
2. 南美大豆：
   • 巴西收割率32.3%，落后五年同期最低水平，南部高温引发担忧，2月出口预期调降至1069万吨。
   • 阿根廷种植率99.8%，中部北部降雨改善生长条件，缓解产量下调压力。

三、国内基本面

1. 压榨及库存：
   • 油厂节后复工，上周开机率2.8%，压榨量10.25万吨，同比持平全年总量突破1.1亿吨。
   • 春节购销停滞，豆粕库存86.09万吨，环比降0.8%，月底或小幅下降。
2. 进口成本：
   • 美豆进口成本近三个月新高4525元，巴西大豆成本刷新近两周高点3731元，阿根廷3779元。

四、综述 国际市场，美豆受生物燃料政策及南美天气支撑偏强，南美收割进度及天气仍是关键变量。国内豆粕供需平稳，美豆高位提升成本，但供应预期宽松，库存或逐步累积。后市建议跟踪南美收割进度及进口大豆通关情况。