全球市场观察
- 地缘政治影响：美以对伊朗军事行动引发全球市场动荡，美股期货跌近1%，澳大利亚股市低开，原油飙升13%，美元走强，黄金涨幅一度达1.6%。
- 中国市场表现：中国股市分化，上证指数涨0.39%，创业板指跌超1%；港股收涨，南向资金净买入约150亿港元；中国央行下调远期售汇风险准备金率至0，离岸人民币兑美元回落逾300点。
- 欧洲与日本市场：欧洲STOXX 600指数创历史新高，日本日经225小幅续涨并刷新收盘历史高位，展现一定防御韧性。
- 美股表现：道指跌幅超1%，标普500指数录得近一年最大月度跌幅，受“通胀反弹”与“信贷恐慌”双重打击。
- 债市与大宗商品：10年期美债收益率跌破4.0%，黄金与白银大幅收涨，原油收盘创七个月新高，比特币跌破6.6万美元。
行业点评
- 中国汽车行业：
- 理想汽车：2月交付量环比下滑5%至约2.6万台，表现优于同行，新一代L系列市场反馈关键。
- 小鹏汽车：2月交付量环比下滑24%至约1.5万台，1-2月累计销量同比下滑42%。
- 蔚来：2月交付量环比下滑23%至约2.1万台，2026年仍面临挑战。
- 比亚迪：2月乘用车批发销量环比下滑9%，1-2月累计销量同比下滑36%，预计3月推出新车型。
- 吉利：1-2月批发销量同比上涨10%，未来几个月销量保持韧性。
- 零跑：2月批发销量环比下滑12%，1-2月累计销量同比下滑19%，2026年销量目标设为100万台。
- 行业预测：2026年2月新能源乘用车零售销量环比下滑15%至约48万台，1-2月零售销量同比下滑23%至约100万台，市场份额可能降至约40%，3月起反弹。
- 中国医药：
- 行业表现：MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨5.0%，跑赢MSCI中国指数6.2%，但近期回调。
- AI制药：AI技术进入细分行业应用，全球大型药企升级内部AI能力，中国AI制药企业蓬勃发展，达成多项海外合作。
- 行业展望：推荐买入三生制药、加科思、固生堂、药明合联、中国生物制药。
公司点评
- 百济神州（ONC US，买入，目标价：392.43美元）：
- 业绩：2025年总营收53.4亿美元（同比增长40%），泽布替尼销售额39.3亿美元（同比增长49%）。
- 盈利：2025年实现首个全年GAAP净利润2.87亿美元，销售及管理费用占比下降至39.4%。
- 催化剂：Sonroticlax新药申请、CDK4抑制剂III期试验、B7-H4 ADC和GPC3 x 4-1BB双特异性抗体I期数据等。
- 评级：维持“买入”评级，目标价392.43美元。
- 百度（BIDU US，买入，目标价：161.70美元）：
- 业绩：4Q25综合业务收入261亿元人民币（同比下降5.7%），非GAAP营业利润28亿元人民币（同比下降39%）。
- AI业务：AI原生营销服务收入同比增长110%，AI云基础设施收入58亿元人民币，AI应用收入同比增长5%。
- 评级：维持“买入”评级，目标价161.70美元。
- 小米集团（1810 HK，买入，目标价：50.21港元）：
- 业绩预览：4Q25E收入/经调整净利润同比增长+5%/-8%，受智能电动汽车/互联网业务驱动，被智能手机/物联网业务拖累。
- 展望：内存成本压力持续，小米已做好准备应对，物联网/互联网业务保持韧性，智能电动汽车业务强劲。
- 评级：维持“买入”评级，目标价50.21港元。
