前言概要
2026年2月纸浆市场呈现“成本支撑与高库存、弱需求”的博弈。供应端延续总量宽松，进口量高位缓降，国产产量保持高位，港口库存突破240万吨，针叶浆过剩压力突出。需求端结构分化，包装纸阔叶浆消耗刚性，生活用纸节后复工复苏，文化纸需求清淡拖累针叶浆消耗，全月木浆总消耗环比下降。预计3月纸浆市场温和震荡，估值中枢有望小幅上移。支撑因素包括外盘提价传导、下游需求复苏、港口库存去化；制约因素包括针叶浆高库存和文化纸需求复苏滞后。
纸浆价格走势回顾
现货市场：节后情绪回暖，针阔浆同步上涨。针叶浆期货带动回升，外盘报价稳定；阔叶浆外盘提价支撑，涨幅领先；本色浆、化机浆维持平稳；非木浆区域走势分化。期货市场：节后资金推动，震荡上行。合约受港口累库、下游需求偏弱影响，在5300-5400元/吨区间窄幅波动；节后市场情绪回暖，合约逐步回升至5450-5500元/吨区间，月末收于5482元/吨，较月初上涨94元/吨。
纸浆供应
进口端：总量高位缓降，针阔结构分化加剧。进口量连续两月小幅下降，但仍处于历史同期高位区间。针叶浆进口维持稳定，阔叶浆受外盘提价支撑，进口意愿增强。国产端：新增产能加速落地，产量维持高位运行。阔叶浆产能利用率维持高位，国产新增产能落地支撑供应；化机浆供需平稳，浆企挺价意愿强烈；针叶浆暂无明显新增产能释放；非木浆产能快速扩张。港口库存：连续累库突破高位，去化压力集中于针叶浆。库存区域分布不均，仅日照港呈现小幅去库，其余港口累库趋势明显。2月总供应总量宽松，结构分化加剧：针叶浆供应过剩，阔叶浆呈现“成本托底、供应紧平衡”态势，化机浆供应端无明显压力，竹浆等替代产能快速扩张。
纸浆需求
文化纸：假期扰动需求清淡，利润承压态势未改。双胶纸、铜版纸价格维持平稳，但行业亏损进一步加剧，库存高位持续累积。产量方面：春节扰动生产，产能利用率低位运行。双胶纸、铜版纸产能利用率均下降，受春节假期、生产积极性不足、需求疲软等因素影响。库存方面：需求复苏滞后，库存突破历史高位。双胶纸库存持续累积并创历史新高，库存可用天数升至52天。利润方面：成本支撑增强，涨价落地困难。多家纸企释放涨价信号，但受下游库存充足、供需宽松格局、中小纸厂低价抢单等因素影响，涨价落地困难。需求分析：进出口平稳，下游消费受假期扰动回落。双胶纸出口量稳价弱，累计降幅收窄；下游需求春节扰动消费，节后复苏缓慢。出版端受教育出版预算压缩影响，招标总量预计同比下降；社会印刷方面受电子媒体替代、消费复苏乏力影响，订单同比减少。
后市展望及策略推荐
纸浆：预计3月市场温和震荡，估值中枢有望小幅上移。支撑因素包括外盘提价传导、下游需求复苏、港口库存去化；制约因素包括针叶浆高库存和文化纸需求复苏滞后。策略：单边维持低位做多思路为主，套利观望，期权卖出SP2605-P-5200。
双胶纸：预计3月市场维持“弱稳运行、边际改善”态势，估值难有大幅波动。利好：下游需求边际复苏，纸企挺价意愿持续；利空：高库存压力、供需宽松格局、中小纸厂低价抢单。策略：单边维持逢高偏空思路，关注春节后复工节奏，套利观望，期权关注卖出看涨期权的机会。
