前言概要
2026年2月纸浆市场呈现“成本支撑与高库存、弱需求”的博弈。供应端延续总量宽松,进口量高位缓降,国产产量保持高位,港口库存突破240万吨,针叶浆过剩压力突出。需求端结构分化,包装纸阔叶浆消耗刚性,生活用纸节后复工复苏,文化纸需求清淡拖累针叶浆消耗,全月木浆总消耗环比下降。预计3月纸浆市场温和震荡,估值中枢有望小幅上移。支撑因素包括外盘提价传导、下游需求复苏、港口库存去化;制约因素包括针叶浆高库存和文化纸需求复苏滞后。
纸浆价格走势回顾
现货市场:节后情绪回暖,针阔浆同步上涨。针叶浆期货带动回升,外盘报价稳定;阔叶浆外盘提价支撑,涨幅领先;本色浆、化机浆维持平稳;非木浆区域走势分化。期货市场:节后资金推动,震荡上行。合约受港口累库、下游需求偏弱影响,在5300-5400元/吨区间窄幅波动;节后市场情绪回暖,合约逐步回升至5450-5500元/吨区间,月末收于5482元/吨,较月初上涨94元/吨。
纸浆供应
进口端:总量高位缓降,针阔结构分化加剧。进口量连续两月小幅下降,但仍处于历史同期高位区间。针叶浆进口维持稳定,阔叶浆受外盘提价支撑,进口意愿增强。国产端:新增产能加速落地,产量维持高位运行。阔叶浆产能利用率维持高位,国产新增产能落地支撑供应;化机浆供需平稳,浆企挺价意愿强烈;针叶浆暂无明显新增产能释放;非木浆产能快速扩张。港口库存:连续累库突破高位,去化压力集中于针叶浆。库存区域分布不均,仅日照港呈现小幅去库,其余港口累库趋势明显。2月总供应总量宽松,结构分化加剧:针叶浆供应过剩,阔叶浆呈现“成本托底、供应紧平衡”态势,化机浆供应端无明显压力,竹浆等替代产能快速扩张。
纸浆需求
文化纸:假期扰动需求清淡,利润承压态势未改。双胶纸、铜版纸价格维持平稳,但行业亏损进一步加剧,库存高位持续累积。产量方面:春节扰动生产,产能利用率低位运行。双胶纸、铜版纸产能利用率均下降,受春节假期、生产积极性不足、需求疲软等因素影响。库存方面:需求复苏滞后,库存突破历史高位。双胶纸库存持续累积并创历史新高,库存可用天数升至52天。利润方面:成本支撑增强,涨价落地困难。多家纸企释放涨价信号,但受下游库存充足、供需宽松格局、中小纸厂低价抢单等因素影响,涨价落地困难。需求分析:进出口平稳,下游消费受假期扰动回落。双胶纸出口量稳价弱,累计降幅收窄;下游需求春节扰动消费,节后复苏缓慢。出版端受教育出版预算压缩影响,招标总量预计同比下降;社会印刷方面受电子媒体替代、消费复苏乏力影响,订单同比减少。
后市展望及策略推荐
纸浆:预计3月市场温和震荡,估值中枢有望小幅上移。支撑因素包括外盘提价传导、下游需求复苏、港口库存去化;制约因素包括针叶浆高库存和文化纸需求复苏滞后。策略:单边维持低位做多思路为主,套利观望,期权卖出SP2605-P-5200。
双胶纸:预计3月市场维持“弱稳运行、边际改善”态势,估值难有大幅波动。利好:下游需求边际复苏,纸企挺价意愿持续;利空:高库存压力、供需宽松格局、中小纸厂低价抢单。策略:单边维持逢高偏空思路,关注春节后复工节奏,套利观望,期权关注卖出看涨期权的机会。