造纸板块9月月报：瓦楞走货较快，价格趋强；双胶供需双弱，稳中趋跌

第一部分前言概要..................................................2【行情回顾】....................................................2【市场展望】....................................................2第二部分基本面情况...............................................3一、包装纸行情回顾..............................................3二、包装纸供需有所好转，场内库存大幅回落........................4三、文化纸价格供需宽松，价格偏弱................................7四、文化纸价格供需宽松，库存持续高企，压制市场..................8第三部分后市展望及策略推荐........................................10免责声明..........................................................11 造纸板块9月月报 瓦楞走货较快，价格趋强；双胶供需双弱，稳中趋跌第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 8月瓦楞纸价格整体上扬，全国均价从月初2717元/吨涨至2882元/吨，累计涨幅约6.1%。供应方面，瓦楞纸产量先降后升再降，月初华东、东北停机导致供应下降，中旬华北、西南等地复产推动供应回升，下旬河北、河南检修又使供应减少。需求方面，下游包装企业受中秋订单刺激，备库积极性较高，但终端消费整体仍显平淡，补库多为阶段性操作。成本方面，原料废黄板纸价格持续上涨。库存方面，瓦楞纸企业库存从月初70.27万吨快速下降至月末46.63万吨，去库效果显著。 作者承诺 【8月双胶纸市场表现整体稳定。价格方面，均价稳定在4843元/吨左右，环比波动较小，市场供需博弈激烈。供应方面，产量稍有波动，上旬国内双胶纸生产稍有增量，中下旬个别纸机检修导致供应减量。需求方面，整体消费情况趋于平淡，社会单未见明显起色，下游印厂开工水平较低，成交以刚需补单为主。成本方面，国内木浆价格震荡上涨，其中阔叶浆价格环比上涨1.26%，对双胶纸成本形成一定压力。综合来看，双胶纸市场基本面呈现供需双弱格局。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 目前瓦楞纸市场成本支撑强劲，废黄板纸价格高位坚挺且供应偏紧，纸企多有停机计划，供应预期收紧。下游包装企业虽有季节性备库需求，但终端消费未见明显改善，订单多为刚需补库。综合来看，短期内瓦楞纸市场仍有上行支撑，但涨幅预计有限，市场将维持紧平衡状态。 从市场逻辑和供需趋势来看，未来双胶纸市场仍面临一定的下行压力。供应端，大型工厂多稳定生产，某大厂开工在即，但个别纸机有检修可能，整体供应变化不大，微增。需求端，下游消费延续平淡，出版订单进入空档期，社会面订单未见明显起色，消费端整体趋于冷淡。成本端，木浆价格窄幅震荡，对纸张的支撑力度有限。综合来看，预计短期内双胶纸市场价格仍将维持弱势盘整格局，上涨动力不足。 造纸板块9月月报 第二部分基本面情况 一、包装纸行情回顾 瓦楞纸：8月现货价自2717元/吨起逐周攀升，至8月28日主流成交已至2882元/吨，全月累计上涨约7%。全月呈现“阶梯式上涨”：8.1-8.7周：均价2734元/吨（环比↑0.6%），华北（2470-2550元/吨，↑40-60元）、山东（2450-2510元/吨，↑90元）领涨，川渝持平（2680-2820元/吨），玖龙、理文发布首周涨价函（↑30元/吨）。8.8-8.14周：均价2788元/吨（环比↑1.98%，全月最大单周涨幅），华南（2500-2700元/吨，↑70-60元）涨幅居前，规模纸企取消保价，多区域普涨30-50元。8.15-8.21周：均价2837元/吨（环比↑1.75%），华东（2600-2700元/吨，↑90-110元）、华南（2600-2780元/吨，↑100-80元）加速上涨，龙头纸企启动第二轮提价（累计50-110元）。8.22-8.28周：均价2882元/吨（环比↑1.61%），华北（2640-2760元/吨，↑30-50元补涨。 核心特征：龙头纸企主导涨价（8月发布6次函件，单次30-50元），中小纸企全面跟进，区域价差从40-90元/吨收窄至20-50元/吨，库存从70.27万吨（7月底）降至46.63万吨（8月底），支撑价格连续性上涨。 箱板纸：8月现货价从月初3511元/吨稳步抬升，至8月28日主流成交达3590元/吨，全月累计上涨约2.3%。：8.1-8.7周：均价3514元/吨（环比↑0.08%），山东（2530-2570元/吨，↑50元）、河南（2500-2560元/吨，↑20元）微涨，华北、华东牛卡纸持平（2900-3050元/吨）。8.8-8.14周：均价3531元/吨（环比↑0.5%），山东（2560-2600元/吨，↑30元）、河南（2530-2590元/吨，↑30元）跟进瓦楞纸涨势，华南牛卡纸维持3000-3100元/吨。8.15-8.21周：均价3567元/吨（环比↑1.0%），华北牛卡纸（3020-3120元/吨，↑90元）、华东（3060-3160元/吨，↑80元）领涨，规模纸企推涨第二轮（累计50-90元）。8.22-8.28周：均价3590元/吨（环比↑0.66%），山东（2660-2700元/吨，↑50元）、河南（2630-2690元/吨，↑50元）达全月高点，华南牛卡纸仍持平（3050-3150元/吨）。 华中、华南复产致供应微增，但下游补库支撑库存从173.69万吨（7月底）降至123.3 造纸板块9月月报 万吨（8月底），华北牛卡纸因需求韧性涨幅居前（全月↑140元），华南因供应稳定涨幅滞后。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、包装纸供需有所好转，场内库存大幅回落 瓦楞纸和箱板纸行业：瓦楞纸：8月供应先降后升再降。月初（8月1-7日）华东、东北停机，产量46.17万吨，环比减0.91万吨；中旬（8月8-21日）华北、西南等地复产增多，产量由46.09万吨回升至47.72万吨；下旬（8月22-28日）河北、河南等地检修再起，产量回落至47.31万吨，月末较月初整体微降。箱板纸：8月供应呈“先增后稳”。月初（8月1-7日）华中复产，产量61.91万吨，环比增0.92万吨；中旬（8月8-21日）华南、东北继续复产，产量升至63.09万吨后再小幅回落至62.75万吨；下旬（8月22-28日）东北检修抵消部分复产，产量微升至63.25万吨，全月总体供应小幅增加。（隆众资讯） 库存方面：瓦楞纸：8月库存呈“快速去库—降幅收窄”走势。月初企业库存65.97万吨，受纸价连涨及下游集中补库带动，第二周骤降至56.54万吨，第三周继续大幅降至47.77万吨；进入下旬后，二级厂库存已高、采购放缓，第四周仅微降至46.63万吨，全月累计去库19.34万吨，降幅29.3%。箱板纸：8月库存同样表现为“持续去化—减速趋稳”。月初库存167.21万吨，随后两周在涨价刺激下加速下滑，第二周降至147.23万吨，第三周再降至125.65万吨；第四周下游备库基本结束，库存仅微降至123.30万吨，全月累计去库43.91万吨，降幅26.3%。 瓦楞纸和箱板纸进出口：据海关数据，2025年7月我国瓦楞纸进口量11.82万吨，环比 造纸板块9月月报 减少10.54%，同比下降37.80%；出口量0.55万吨，环比减少15.31%，同比下降52.95%。俄罗斯、韩国、中国台湾为前三大进口来源地；越南、巴布亚新几内亚、泰国为主要出口流向地。1-7月累计进口137.39万吨，累计出口3.48万吨，均低于去年同期。2025年7月我国箱板纸进口量24.77万吨，环比下降20.5%，同比下降22.8%；出口量约0.27万吨，环比下降3.57%，同比下降25.6%。美国、韩国为进口主要来源地，出口仍以越南、菲律宾、马来西亚为主。1-7月累计进口约180万吨，累计出口不足2万吨，整体呈“量缩价稳”特征。 瓦楞纸和箱板纸行业毛利分析：瓦楞纸：8月毛利润先降后升再降。月初受废黄板纸价格坚挺上移影响，成本增加，毛利润周环比减少16元/吨至233元/吨。随后原料成本虽继续上升，但瓦楞纸提价力度强，8月8日—14日毛利润环比增加16元/吨至249元/吨。中下旬虽继续提价，但废纸价格涨幅放缓，毛利润14—21日环比增长25元/吨至274元/吨，21—28日则因市场交投转淡，毛利润环比下降41元/吨至233元/吨。箱板纸：8月毛利润整体呈“先降后升再降”态势。月初受原料废黄板纸上涨影响，成本增加，导致毛利润环比减少29元/吨至651元/吨。随后原料成本继续攀升，但箱板纸提价力度较大，8月8日—14日毛利润环比增加29元/吨至651元/吨。中旬毛利润环比增加38元/吨至689元/吨；下旬因市场交投转淡，原料废纸价格虽上涨但涨幅放缓，箱板纸涨幅有限，毛利润环比减少28元/吨至661元/吨。 瓦楞纸和箱板纸行业下游需求：整体稳中有涨。2025年7月份四大家电产量累计5399.90万台，较上年同期5376.20万台增加23.70万台，同比增加0.44%。四大家电产量同比增减不一。具体来看：空调产量2059.7万台，同比增加1.5%；冰箱产量873.1万台，同比增加5.0%；洗衣机产量877.4万台，同比增加2.4%；彩色电视机产量1589.7万台，同比下滑6.5%。2025年7月份软饮料产量为1796.6万吨，较上年同期1799.7万吨减少3.1万吨。7月累计值增加3.0%。 造纸板块9月月报 2025年8月29日 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 造纸板块9月月报 三、文化纸价格供需宽松，价格偏弱 双胶纸：据隆众资讯数据，8月国内双胶纸现货价格呈“月初下跌、全月企稳”走势，核心聚焦70g规格。8月1日-7日，全国双胶纸均价4843元/吨，环比7月31日的4943元/吨下跌2.02%；8月8日-28日，价格持续维持4843元/吨，未再调整，其中70g本白双胶纸主流品牌价格区间4550-4650元/吨、70g高白双胶纸4850-5050元/吨，局部因库存压力存在贸易商倒挂情况。影响价格走势的主要因素有：第一，8月初部分纸厂下调报价100元/吨，带动市场看空情绪升温，叠加行业盈利欠佳，部分纸机转产或交叉排产，但新增装置生产趋稳，整体货源仍充裕；第二，月内出版订单进入空档期，教材教辅印制工作基本结束，社会面订单未见明显起色，下游印厂开工率降低，原纸消耗速度缓慢，经销商出货节奏减缓，接单价格逐渐下滑；第三，下旬受停产纸机复产进度预期影响，业者心态偏空，操盘谨慎；第四，上游木浆市场以刚需交投为主，针叶浆价格环比下跌、阔叶浆小幅上涨，整