造纸板块8月报：瓦楞旺季预热 价格趋强；双胶需求疲弱 稳中趋跌

第一部分前言概要..................................................................................................2【行情回顾】......................................................................................................2【.........................................................................................................................2【市场展望】......................................................................................................2第二部分基本面情况............................................................................................3一、包装纸行情回顾..........................................................................................3二、包装纸供需有所好转，场内库存有所回落...............................................4三、文化纸价格供需宽松，价格偏弱...............................................................7四、文化纸价格供需宽松，库存持续高企，压制市场....................................8第三部分后市展望及策略推荐..............................................................................10免责声明.................................................................................................................12 造纸板块8月报 瓦楞旺季预热，价格趋强；双胶需求疲弱，稳中趋跌第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 本月瓦楞纸基本面呈现“供需弱平衡、成本主导、利润承压”的特征。供应端产量震荡调整，主因中小纸企通过停机检修和复产动态调节，总供应量环比6月微降，反映淡季去库策略。需求端全月出货量同比降3.6%，终端订单不足压制采购意愿，下游处于阶段性补库与纸企灵活控产博弈。成本利润方面，原料废黄板纸价格连续上涨，成本压力未能完全传导至售价，纸企盈利空间持续收窄。全月基本面受淡季需求疲软主导，但月末供需矛盾小幅缓解，为8月旺季预热铺路。 作者承诺 【7月双胶纸市场供需双弱，价格承压下行。供应端：产量88.4万吨（环比+2.6%），反映新增装置投产虽未完全放量，但已经覆盖产线检修损失。月末库存114.4万吨（环比-2.7%），被动去库主因出版订单支撑，但绝对量仍处高位。需求端：表观消费量环比小幅下跌，社会面订单疲软压制消费，出口6.6万吨（环比-10.7%），海外需求持续萎缩。整体呈现：供应宽松，但社会需求不振，利润深度承压的状态。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 预计8月瓦楞纸价格将“稳中偏强运行”，首先，成本支撑强化，废黄板纸供应受雨季影响持续偏紧，叠加纸企原料库存低位，成本端上涨压力将倒逼纸企挺价；需求边际改善，下游包装企业因中秋旺季备货启动，叠加“买涨不买跌”心理，备库意愿回升支撑价格上行；供应收紧预期，纸企利润承压下，局部地区或延续停机检修，叠加库存去化加速，缓解过剩压力。 双胶纸供需矛盾仍存：8月价格预测延续弱势震荡，需求方面，出版订单收尾，市场整体处于淡季，社会面难改善，预计消费量再降；供应方面，新增装置放量抵消检修减量，产量或整体不会有太大降幅，库存有所增加。成本端：木浆震荡偏弱，无成本驱动。 造纸板块8月报 第二部分基本面情况 一、包装纸行情回顾 瓦楞纸：本月（2025年7月）瓦楞纸价格呈现“先稳后涨再平”的波动趋势。月初至中旬（7月4-17日），瓦楞纸全国均价基本稳定在2708-2709元/吨，环比变动幅度极小（降幅0.04%至持平），主要受淡季需求疲软、下游包装企业采购谨慎及纸企高库存压力的影响。例如，7月4-10日期间，华南地区虽有短暂补库带动出货好转，但终端需求未达预期，纸企涨价计划难以落实，价格在低位徘徊。然而，月中至月底（7月18-31日），价格小幅上扬至2717元/吨，环比上涨0.30%，主要因原料废黄板纸持续涨价（月内累计涨幅2.7%）推高成本，叠加纸企频繁发布涨价函刺激下游备货，市场交投氛围改善。整体来看，本月均价同比仍下降2.1%，淡季压制涨幅，但月末库存天数降至11.9天（环比降0.4天），反映供需矛盾小幅缓解。 箱板纸：本月箱板纸价格经历“先抑后扬”的走势，月末均价达3511元/吨，环比微涨0.19%。月初至中旬（7月4-17日），价格震荡下行至3503元/吨（环比降0.19%），主要受终端订单不足、纸企库存高企（如7月17日库存天数17.14天）及需求区域分化影响，北方地区纸企让利促销现象普遍。进入下旬（7月25-31日），价格反弹至3511元/吨，环比涨幅0.19%，驱动因素包括废黄板纸成本大幅上升（月内涨1.97%）、纸企挺价意愿增强，以及下游因涨价预期适量补库，出货量环比增长10.03%。尽管全月均价同比下降2.2%，但月末库存降至16.8天（环比降0.4天），显示市场逐步转向积极。成本利润方面，箱板纸毛利率从月初21.1%降至月末19.4%，反映成本压力挤压盈利空间。 造纸板块8月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、包装纸供需有所好转，场内库存有所回落 瓦楞纸和箱板纸行业：2025年7月箱板瓦楞纸产量呈现"震荡调整、区域分化"的态势。瓦楞纸全月的周产量在46.23-47.08万吨区间波动，环比涨跌互现：上旬（7.4-7.10）产量46.4万吨（环比↓1.9%），主因山东、河北检修集中，安徽、福建等地装置停机导致供应收紧；中旬（7.11-7.24）先升后降：7.11-17日产量47万吨（环比↑1.38%，河北/福建装置重启），但7.18-24日降至46.23万吨（环比↓1.64%，江苏/辽宁检修增加）；下旬（7.25-31）回升至47.08万吨（环比↑1.84%），河南、辽宁装置复产带动增量。产能利用率波动于61.97%-63.36%，反映纸企灵活调整生产节奏。箱板纸产量在59.4-61.9万吨间震荡：月初产量61.9万吨（环比↑0.9%），广东装置重启主导增量；月中明显下滑：7.18-24日产量59.4万吨（环比↓3.05%），江西/湖北集中检修；月末反弹至60.99万吨（环比↑2.68%），湖北/江西装置复产。区域特征上，华南、东北复产积极，华中因成本压力多次停机，产能利用率维持在65.6%-68.35%。整体看，本月中小纸企通过"检修-复产"动态平衡供需，全月总供应量较6月微降1.2%，反映淡季去库存策略。（隆众资讯） 库存方面：2025年7月，箱板纸和瓦楞纸库存整体呈现“月初去库、月中累库、月末再降”的波动格局，反映淡季需求疲软与成本驱动的供需博弈。瓦楞纸库存：全月库存量在69.3-72.6万吨间震荡。月初（7.4-10日）库存降至69.3万吨（环比降4.61%），主因华南、华东下游阶段性补库带动出货好转，平均库存天数降至11.8天（环比降0.5天）；月中（7.11-24 造纸板块8月报 日）库存攀升至72.3万吨（环比增4.61%），受需求疲软和纸企开工稳定影响，平均库存天数升至12.3天（环比增0.5天），华北、华东地区累库明显；月末（7.25-31日）库存回落至70.27万吨（环比降2.81%），因废纸成本上涨刺激纸企涨价去库，平均天数降至11.9天（环比降0.4天），华南、华东去库提速。箱板纸库存：库存量从173.5万吨波动至177.8万吨。月初（7.4-10日）库存173.5万吨（环比降2.05%），龙头纸企涨价函提振出货，平均天数降至16.8天（环比降0.3天）；月中（7.11-24日）累库至177.8万吨（环比增2.31%），终端订单不足致出货放缓，平均天数升至17.2天（环比增0.4天），西南、华中压力显著；月末（7.25-31日）快速去库至173.69万吨（环比降2.30%），成本上升倒逼纸企降价促销，平均天数降至16.8天（环比降0.4天），华北、华东改善明显。库存波动受需求淡季主导（月中累库超5%），但月末因原料废黄板纸涨价（月涨1.97%）刺激下游备货，去库速度加快。产能利用率调整（瓦楞纸62.15%-63.36%、箱板纸65.6%-68.35%）反映纸企灵活应对，整体库存压力较6月减轻，为8月旺季预热。 瓦楞纸和箱板纸进出口：2025年6月份瓦楞纸进口量为13.22万吨，环比下降8.46%，同比下降36.08%；进口金额为4772.02万美元，进口均价为361.07美元/吨，环比上升0.27%，同比下降3.53%。2025年1-6月份瓦楞纸累计进口数量125.58万吨，同比减少20.74%。 瓦楞纸和箱板纸行业毛利分析：2025年7月，箱板纸和瓦楞纸利润持续承压，呈现逐周下滑趋势，主要受成本上涨与需求疲软双重挤压。瓦楞纸利润：从月初（7.4-10日）的303元/吨（毛利率11.2%）降至月末（7.25-31日）的249元/吨（毛利率9.2%），全月降幅达17.8%。利润下滑主因原料废黄板纸价格月内累计上涨2.7%（月末1551元/吨），而瓦楞纸均价仅微涨0.3%，成本涨幅远超售价调整。箱板纸利润：从月初729元/吨（毛利率20.8%）降至月末680元/吨（毛利率19.4%），全月降幅6.7%。箱板纸成本端受废黄板纸涨价驱动，但价格涨幅（0.19%）有限，且下游包装企业淡季采购谨慎，抑制利润修复空间。关键驱动因素：成本压力：废黄板纸价格连续四周上涨（月涨30元/吨），纸企生产成本环比增加4-5%。需求制约：淡季终端订单不足，纸企涨价落实率低（如月末瓦楞纸实际涨幅仅0.01%），无法传导成本压力。全月利润收缩反映淡季供需矛盾，月末产能利用率（瓦楞纸63.12%、箱板纸67.36%）虽小幅回升，但未能扭转盈利下滑态势。 造纸板块8月报 瓦楞纸和箱板纸行业下游需求：整体稳中有涨。据国家统计局数据显示，2025年6月份四大家电产量6319万台，同比增长0.42%。其中空调产量2838.3万台，同比增长3.0%；电视机产量1625.2万台，同比减少11.1%；电冰箱产量904.万台，同比增长4.8%；洗衣机产量950.8万台，同比+16.5%。2025年1-6月份我国四大家电累计产量36370.5万台，同比+2.6%。据国家统计局数据显示，2025年6月，我国软饮