造纸行业月报：6月浆、纸价格下跌趋稳，淡季需求偏弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分6月浆、纸价格下跌趋稳，淡季需求偏弱—造纸行业月报[table_Authors]刘佳昆(分析师)王文杰(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880524040004S0880525040070本报告导读：6月浆、纸价格下跌趋稳，预计浆价维持低位运行，纸价淡季偏弱运行。投资要点：[Table_Summary]文化纸：纸价和成本下跌趋稳，供需有望边际改善。截至6月27日，6月70g木浆高白双胶纸市场均价为5153元/吨，环比下跌47元/吨，跌幅0.90%，同比下跌573元/吨，跌幅10.01%。第一，月初多数纸厂报盘趋稳，接单情况变化不大；第二，经销商拿货谨慎，优先去库出货，部分业者库存压力较大，存在降价促单的行为；第三，出版订单尚未集中提货，社会订单仍处于淡季，市场刚需成交；第四，上游原料木浆均价下跌，成本面对双胶纸支撑减弱。白纸板：淡季纸价先涨后跌，成本驱动盈利改善。截至6月27日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4088元/吨，较5月增加0.29%，较24年同期下跌6.17%。第一，主流纸厂产销压力不大，继续促进市场价格上调以改善行业盈利，月初贸易商试探跟涨，局部低价上行100元/吨；第二，随着传统需求淡季深入，纸价缺乏持续上涨支撑，中下旬贸易商出货压力增加，纸价逐步由稳转降；第三，原料木浆价格震荡下滑，加之白板纸企业价格陆续下调，对市场心态存一定利空传导，市场挺价心态逐步松动。箱瓦纸：淡季需求偏弱，纸价&盈利持续下行。截至6月27日，中国箱板纸市场价月均价3503元/吨，较5月均价3514元/吨下调11元/吨，环比下调0.31%，同比跌幅3.68%。首先，月初规模纸厂涨价未能如期落地，并且保价政策延续执行，市场悲观情绪逐步升温。中旬开始规模纸厂多次下调出厂价格，中小纸厂跟跌，市场成交重心有所下移，纸厂订单有限，库存水平增加；其次，6月为市场传统淡季，终端消费偏弱，下游包装厂接单不足，对于原纸采购积极性有所下调，消耗前期库存为主，维持刚需采购，市场供需差有所扩大；最后，上游废纸价格先涨后跌，均价环比上调，成本上涨下，行业利润承压。木浆：外盘报价下行，供强需弱格局难有改善。智利Arauco公布新一轮木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨（需采购6-7月两个月量）；本色浆金星620美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。其余浆厂暂未明确公布7月外盘价格。第一，需求端方面，原纸价格持续偏弱运行，叠加造纸行业盈利修复不足以及库存去化压力加大的背景下，纸厂普遍采取压价采购的策略，以优化原料采购成本，对浆价形成持续拖累。第二，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，对市场参与者信心形成一定抑制。在基差报价机制的传导作用下，进口浆现货市场价格随之走低，期货市场的弱势表现对现货市场形成明显牵引作用。第三，从供应端来看，市场整体呈现供应宽松的格局。进口浆到货量保持平稳，同时国产浆供应持续充裕，对进口浆现货市场价格形成有效抑制，导致进口浆现货价格难以出现持续性反弹行情。风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。 目录1.文化纸：纸价和成本下跌趋稳，供需有望边际改善..............................31.1.价格：纸厂报盘趋稳，价格跌幅收窄................................................31.2.供需：开工延续低位运行，供需有望边际改善................................31.3.盈利：价格和成本下跌趋稳，盈利基本平稳....................................52.白纸板：淡季纸价先涨后跌，成本驱动盈利改善..................................62.1.价格：淡季需求较弱，白卡先涨后跌................................................62.2.供需：新产能预期投放，供需差仍有扩大趋势................................62.3.盈利：成本下行，白卡盈利回升........................................................83.箱瓦纸：淡季需求偏弱，纸价&盈利持续下行.......................................93.1.价格：淡季需求偏弱，纸价下滑明显................................................93.2.供需：行业进入淡季，供需压力增加..............................................103.3.盈利：纸价下行，成本上行，盈利处于较低水平..........................114.废纸：价格先涨后跌，供需总体偏弱....................................................124.1.价格：下游需求淡季，价格先涨后跌..............................................124.2.供需：需求环比下降，供需总体偏弱..............................................135.木片：进口量减少，总体需求趋稳........................................................146.木浆：外盘报价下行，供强需弱格局难有改善....................................156.1.价格：外盘报价下行，现货刚需成交为主......................................156.2.供需：三季度供给预计增长，需求改善有限..................................187.投资建议....................................................................................................208.风险提示....................................................................................................21 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of22 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of221.文化纸：纸价和成本下跌趋稳，供需有望边际改善1.1.价格：纸厂报盘趋稳，价格跌幅收窄6月份双胶纸市场跌势延续，但跌幅收窄。截至6月27日，6月70g木浆高白双胶纸市场均价为5153元/吨，环比下跌47元/吨，跌幅0.90%，6月跌幅较5月收窄1.94个百分点，同比下跌573元/吨，跌幅10.01%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4823元/吨，环比下跌95元/吨，跌幅1.93%，6月跌幅较5月收窄0.37个百分点。影响价格走势的主要因素有：第一，月初多数纸厂报盘趋稳，接单情况变化不大；第二，经销商拿货谨慎，优先去库出货，部分业者库存压力较大，存在降价促单的行为；第三，出版订单尚未集中提货，社会订单仍处于淡季，市场刚需成交；第四，上游原料木浆均价下跌，成本面对双胶纸支撑减弱。6月份双铜纸市场继续下跌。截至6月27日，6月157g双铜纸市场均价为5411元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅2.17%，6月跌幅较5月收窄0.70个百分点，同比下跌268元/吨，跌幅4.72%。影响价格走势的主要因素有：第一，规模纸厂生产端变化不大，处于连续累库阶段；第二，经销商去库节奏缓慢，部分存在竞价出货现象；第三，下游印厂开工率不高，社会订单需求淡季；第四，上游木浆市场价格下跌，成本端利空双铜纸市场。图2：双铜纸市场均价（元/吨）数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究1.2.供需：开工延续低位运行，供需有望边际改善预计迎来出版订单周期，供需有望边际改善。5月份文化印刷用纸市场供需呈弱平衡状态，月内社会面需求疲软，出版订单尚未放量，需求端有所减量，而纸厂生产基本维持稳定，中小产线排产灵活，市场供需矛盾仍存，利空纸价运行。6月份市场供应环比减少，在库存压力下，月内华中和华东地区个别产线短暂停机，叠加自然天数减少，产量环比下降。但月内需求端无明显改善，下游印厂社会面接单偏弱，出版订单放量有限，仅下旬个别地区有提货动作，刚需层面对纸价支撑有限。7月或将迎来出版类订单的提货及印刷周期，部分纸厂库存压力或有阶段性下降，但社会面订单预期一般，市场供需边际转好程度有限，对于纸价的拉动力欠佳。8-9月市场交投偏淡，市场或以磨底运行为主，月均价预期下滑。表1：预计双胶纸市场7月需求高于供给（万吨）6月E7月E8月E9月E68.875.076.077.01.61.51.61.870.476.577.678.862.472.567.668.8JanFebMarAprMayJun Jul AugSep OctNovDec202420255000550060006500700075008000JanFebMarAprMayJun Jul AugSep OctNovDec20212022202320242025 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究5月产量73.3进口量1.5总供应量74.8消费量65.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of22双胶纸：6月份双胶纸产量预估值为68.82万吨，较5月实际产量减少6.04%，与5月趋势相比由升转降；生产企业开工负荷率48.60%，较5月下滑1.46个百分点，6月降幅较5月扩大0.67个百分点。月内部分纸企在库存压力下短暂停机，华中和华东地区个别产线开工下滑，中小纸企排产相对灵活。双铜纸：6月份双铜纸产量预估值为36.62万吨，较5月实际产量减少0.68%，与5月趋势相比由增转降；生产企业开工负荷率为62.12%，较5月提升1.59个百分点，与5月趋势相比由降转升。6月自然天数减少，带动产量环比减少，纸企生产基本稳定。图4：双铜纸开工率（%）数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究双胶纸：6月份双胶纸企业库存天数较5月上升3.43%，6月增幅较5月收窄0.87个百分点。月内需求端整体表现偏弱，社会面订单平淡，经销商备库谨慎，出版订单放量有限，仅个别地区下旬开始提货，整体对纸厂去库存在制约。双铜纸：6月份双铜纸企业库存天数较5月增长2.91%，6月增幅较5月收窄2.03个百分点。月内出版订单放量有限，社会面订单延续偏弱，需求暂无明显好转，经销商操盘谨慎。纸厂继续累库。JanFebMarAprMayJun Jul AugSep OctNovDec2024202540%50%60%70%80%JanFebMarAprMayJun Jul AugSep OctNovDec20212022202320242025 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究双胶纸：2025年5月，我国双胶纸出口约74.36千吨，环比增加6.79%，同比减少8.55%；出口均价为956.21美元/吨，环比上涨0.26%，同比下跌2.77%；2025年1-5月双胶纸累计出口373.98千吨，同比减少11.97%。2025年5月，我国双胶纸进口约15.03千吨，环比增加15.54%，同比增加13.49%；进口均价为788.89美元/吨，环比下跌3.89%，同比下跌3.49%；2025年1-5月累计进口73.14千吨，同比增加15.04%。双铜纸：2025年5月，我国铜版纸出口量168.46千吨，环比减少0.54%，同比增加2.23%；出口均价791.88美元/吨，环比下跌1.68%，同比下跌8.00%；2025年1-5月累计出口量838