纸浆核心观点
- 盘面回顾：纸浆主力合约本周偏弱运行，SP2609跌幅3.04%，前20多头持仓增加25567手，空头持仓增加34745手。
- 现货价格：山东地区针叶浆主流报价4700-4980元/吨，市场交投积极性欠佳。
- 进口成本：智利Arauco公司5月木浆报价针叶浆680美元/吨（持平），本色浆金星报价630美元/吨（上涨10美元/吨）。
- 供应：4月中国纸浆进口量321.8万吨（环比减少2.4%，同比增加11.2%），漂白针叶浆进口量91万吨（环比增加11.7%，同比增加20.1%）。
- 需求：生活用纸部分纸企检修，供应量下降；白卡纸终端消费疲软，价格提涨困难；双胶纸行业盈利欠佳，下游消费平淡；铜版纸市场货源充裕但订单偏弱。
- 库存：5月21日中国纸浆主流港口库存228.3万吨（环比下降0.7%，同比上涨5.8%），下游提货有限导致库存居高不下。
- 总结及展望：下游原纸市场进入传统消费淡季，预计延续至七月中下旬，市场拿货信心不足，采购意愿难以显著回暖。行业库存总量处于历史偏高区间，对盘面价格形成压制，短期纸浆行情将保持偏弱格局，大概率维持低位震荡运行。
- 风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏。
双胶纸核心观点
- 现货价格：主流市场70g本白双胶纸价格4300-4400元/吨，70g高白双胶纸价格4600-4800元/吨，节后市场活跃度不高，价格低位僵持。
- 成本及利润：木浆市场偏弱，山东地区主流针叶浆报价4700-4980元/吨，阔叶浆报价4520-4580元/吨，化机浆昆河市场价3800元/吨。双胶纸生产成本约4985.6元/吨，生产毛利约-442.74元/吨。
- 供应：本周纸企计划内检修，双胶纸产量21.5万吨（降幅0.4%），产能利用率55%（环比下降0.3%）。
- 需求：终端教材教辅暂无集中供货订单，书企采购按需补库；民用纸张市场供需失衡，下游拿货心态谨慎，贸易商库存控制中低水平，市场交投偏平淡。
- 进出口：3月双胶纸出口约8.9万吨（环比降幅6.7%，同比增幅27.5%），1-4月累计出口量34.9万吨（同比增幅16.6%）；4月双胶纸进口约1.6万吨（环比降幅13.4%，同比增幅26.7%），1-4月累计进口量6.2万吨（同比增幅5.9%）。
- 库存：5月21日双胶纸生产企业库存159.6万吨（环比增加0.5%）。
- 总结及展望：当前双胶纸市场产能庞大，新增产能不断释放，局部检修和转产无法扭转货源充足格局。需求淡季，教材招标暂无进展，印刷、办公用纸消费乏力，下游开工偏低，采购多按需刚需。行业库存处于历史偏高水平，压制纸价走势，叠加木浆价格偏弱，短期内双胶纸价格大概率维持低位震荡。
- 风险及关注点：宏观情绪、双胶纸成本、双胶纸供应。
