聚酯产业链2月报

第一部分基本面情况...........................................................................................3 一、PX海内外开工高位，检修季即将来临...............................3二、TA产能周期拐点，格局预期改善.....................................5三、乙二醇连续累库，3月负荷预计下调..................................7四、聚酯需求温和恢复，金三银四预期仍在..............................9 第二部分后市展望及策略推荐........................................................................12 免责声明.............................................................................................................14 聚酯产业链2月报 成本支撑增强，格局预期改善 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 【行情回顾】 PX行业利润带来了海内外的高开工，近两个月PX-MX价差维持在160-190美元/吨，同比去年表现较好，PXN目前较1月高点有所回落，但依然维持在300美元/吨上方，亚洲PX负荷接连升高，2月截至26日，国内PX装置负荷在92.4%，亚洲PX负荷在84.9%，同比高于去年同期水平。TA在经过两轮冲高后，PTA加工差修复，远期盘面在400-500元/吨，后续关注节后需求复工情况、资金对产业的影响及成本变化。二月整体维持震荡格局，截至26日，PTA负荷回升至76.6%，环比上月持平。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 进入3月伴随传统检修季开始，国内外PX装置检修逐步增多，PX供应压力有望缓解，计划检修的装置有中石化金陵70万吨产能4月预计检修两个月，浙石化200万吨装置3月中预计检修30天，青岛丽东100万吨3月底检修至5月上，富海200万吨装置5月计划检修40天。海外也有部分装置检修计划，二季度PX维持去库格局。3-5月PTA检修装置检修集中，仪征化纤300万吨装置计划3月初检修3周附近，恒力大连4号线250wPTA3月初检修，3月底惠州250w或检修一条，百宏也有检修计划。伴随几套装置重启，3月去库量或小于去年同期。 乙二醇供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后，陕西榆林化学180万吨3月份部分产能检修，沙特kayan85万吨装置计划3-4月份停车检修1-2个月，美国Indorama34万吨3-4月份计划停车检修一个月左右，乙二醇供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库，随着三月部分装置停车检修，3月乙二醇负荷预计下调，乙二醇供需结构环比改善。 【策略推荐】 1.单边：PX、TA逢低多，若无成本端原油驱动配合继续向上驱动不强。乙二醇震荡，注意市场交易供应过剩累库预期和化工板块反弹情绪的切换。 2.套利：多PX、TA空乙二醇乙二醇关注正套机会逢高做缩TA加工差3.期权：观望。 聚酯产业链2月报 第一部分基本面情况 一、PX海内外开工高位，检修季即将来临 23-25年连续三年PX没有新增产能投放，26年PX新增产能不多，主要集中在下半年投放，华锦阿美200万吨PX下半年投放，海南炼化扩建50万吨，若裕龙石化300万吨PX装置下半年落地成功，则PX产能将到达4894万吨。 PX行业利润带来了海内外的高开工，近两个月PX-MX价差维持在160-190美元/吨，同比去年表现较好，PXN目前较1月高点有所回落，但依然维持在300美元/吨上方，亚洲PX负荷接连升高，2月截至26日，国内PX装置负荷在92.4%，亚洲PX负荷在84.9%，同比高于去年同期水平。 进入3月伴随传统检修季开始，国内外PX装置检修逐步增多，PX供应压力有望缓解，计划检修的装置有中石化金陵70万吨产能4月预计检修两个月，浙石化200万吨装置3月中预计检修30天，青岛丽东100万吨3月底检修至5月上，富海200万吨装置5月计划检修40天。海外也有部分装置检修计划，二季度PX维持去库格局。 成本端来看美伊局势升级明显，白宫内部正考虑对伊朗实施新一轮军事打击，伊朗方面进入全面战备状态，总统和最高领袖释放强硬信号，并举行海军演习，地缘政治担忧为原油近月合约价格提供了支撑，芳烃成本支撑增强。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 二、TA产能周期拐点，格局预期改善 TA随着行业产能扩张收尾，25年虹港石化3期250万吨装置于6月投产，三房巷3期320万吨装置两条线分别于7、8月投产，独山能源4期300万吨装置于10月投产，全年新增产能累计870万吨，截至目前中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。PTA2026年迎来投产真空期。下游聚酯产能增速延续放缓，2026年聚酯预计新增产能在376万吨，产能增速在4.17%，终端需求增速预计平稳。 TA在经过两轮冲高后，PTA加工差修复，远期盘面在400-500元/吨，后续关注节后需求复工情况、资金对产业的影响及成本变化。二月整体维持震荡格局，截至26日，PTA负荷 聚酯产业链2月报 2026年2月27日 回升至76.6%，环比上月持平。供应方面逸盛新材料360万吨装置1.15起停车检修，英力士1.16停车，独山能源250万吨装置2.10停车，三套装置均在2月末附近重启，3-5月PTA检修装置检修集中，仪征化纤300万吨装置计划3月初检修3周附近，恒力大连4号线250wPTA3月初检修，3月底惠州250w或检修一条，百宏也有检修计划。伴随几套装置重启，3月去库量或小于去年同期。 节后PTA的码头到货会增加明显，库存明显增加。PTA社会库存上升，截至25日在256万吨相较节前大幅增长。TA基差偏弱，截至26日主流现货基差在05-63。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 数据来源：银河期货，CCF 三、乙二醇连续累库，3月负荷预计下调 据华瑞资讯，截至24日华东部分主港地区MEG港口库存约98.2万吨附近，环比上期增加4.7万吨。2月24日至3月1日，张家港到货数量约为5.4万吨，太仓码头到货数量约为5.9万吨，宁波到货数量约为1.2万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为12.5万吨。乙二醇港口库存连续累库，煤炭港口库存堆积，产地煤价走弱。供应方面，二月镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化负荷下降，内蒙古兖矿一条线提前停车更换催化剂，华谊重启计划延后半月，中海壳牌40万吨供应回归，台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划停车，乙二醇进口量有下调预期。下游聚酯下游库存下降，终端织造季节性转弱，乙二醇供需双弱。 供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后，陕西榆林化学180万吨3月份部分产能检修，沙特kayan85万吨装置计划3-4月份停车检修1-2个月，美国Indorama34万吨3-4月份计划停车检修一个月左右，乙二醇供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库，随着三月部分装置停车检修，3月乙二醇负荷预计下调，乙二醇供需结构环比改善。 聚酯产业链2月报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 四、聚酯需求温和恢复，金三银四预期仍在 2月临近春节聚酯负荷下降，大部分聚酯工厂公布春检计划，终端纺织品、服装出口订单表现般，春节坯布库存较高。临近春节，涤纶短纤下游下游加弹和织造企业工厂集中放假检修，开工幅度下降较大，对涤纶短纤需求减弱，短纤表现销售顺畅，库存快速下降。长丝生产企业库存可控，市场供应压力相对偏小。聚酯瓶片在近期检修陆续执行后，效益显著改善，也呈现去库格局。市场对节后的传统旺季的保持乐观预期。聚酯瓶片检修逐步落地，减停产影响预计延续到3月初，瓶片加工差走扩。短纤开工维持高位，加工差基本维持在900元/吨-1000元/吨区间。长丝适度跟涨，加工差也变化不大。 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始 聚酯产业链2月报 2026年2月27日 检修，短纤多数大厂开机在2月底，进入3月短纤负荷将快速提升，美国关税若下降对亚洲国家纺织服装产业形成利好，这对于未来的纺织品服装出口预计将会有所拉动。； 逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修目前供应回归、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，2月重启，华润江阴工厂1月中旬检修，出口报价多上调，瓶片开工下降，市场现货供应量缩减，供应预计继续偏紧。二三季度随着下游进入采购和消费旺季，社会库存预计将出现明显下滑趋势。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链2月报 第二部分后市展望及策略推荐 进入3月伴随传统检修季开始，国内外PX装置检修逐步增多，PX供应压力有望缓解，计划检修的装置有中石化金陵70万吨产能4月预计检修两个月，浙石化200万吨装置3月中预计检修30天，青岛丽东100万吨3月底检修至5月上，富海200万吨装置5月计划检修40天。海外也有部分装置检修计划，二季度PX维持去库格局。节后PTA的码头到货会增加明显，库存明显增加。PTA社会库存上升，截至25日在256万吨相较节前大幅增长。TA基差偏弱，3-5月PTA检修装置检修集中，仪征化纤300万吨装置计划3月初检修3周附近，恒力大连4号线250wPTA3月初检修，3月底惠州250w或检修一条，百宏也有检修计划。伴随几套装置重启，3月去库量或小于去年同期。 乙二醇供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后，陕西榆林化学180万吨3月份部分产能检修，沙特kayan85万吨装置计划3-4月份停车检修1-2个月，美国Indorama34万吨3-4月份计划停车检修一个月左右，乙二醇供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库，随