第一部分基本面情况
一、PX海内外开工高位，检修季即将来临
- 23-25年PX无新增产能，26年新增产能集中在下半年，主要集中在华锦阿美200万吨、海南炼化扩建50万吨，若裕龙石化300万吨装置落地，PX产能将达4894万吨。
- 近两个月PX-MX价差维持在160-190美元/吨，PXN较1月高点回落但仍维持在300美元/吨上方，亚洲PX负荷升至84.9%，国内负荷92.4%，同比高于去年同期。
- 3月传统检修季开始，国内外PX装置检修增多，计划检修装置包括中石化金陵（4月检修2个月）、浙石化（3月中检修30天）、青岛丽东（3月底至5月上检修）、富海（5月检修40天）等，二季度PX维持去库格局。
- 成本端美伊局势升级，地缘政治担忧支撑原油近月合约价格，芳烃成本支撑增强。
二、TA产能周期拐点，格局预期改善
- 25年PTA新增产能870万吨，截至2026年2月，中国大陆PTA产能基数调整至9209万吨，26年无新增产能投放，下游聚酯产能增速放缓，预计新增376万吨，增速4.17%。
- TA经过两轮冲高后PTA加工差修复，远期盘面在400-500元/吨，关注节后需求复工、资金影响及成本变化。
- 2月PTA负荷回升至76.6%，环比持平，供应方面逸盛新材料、英力士、独山能源等装置检修后重启，3-5月PTA检修集中，仪征化纤、恒力大连、惠州PTA装置计划检修，3月去库量或小于去年同期。
- 节后PTA码头到货增加，库存大幅增长至256万吨，TA基差偏弱，主流现货基差在05-63。
三、乙二醇连续累库，3月负荷预计下调
- 截至2月24日，华东主港MEG港口库存约98.2万吨，环比增加4.7万吨，煤炭港口库存堆积，产地煤价走弱。
- 供应端镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化负荷下降，内蒙古兖矿提前停车，华谊重启延后，中海壳牌40万吨回归，台湾两套装置计划停车，乙二醇进口量下调预期。
- 下游聚酯库存下降，终端织造季节性转弱，乙二醇供需双弱。
- 供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，陕西榆林化学、沙特kayan、美国Indorama装置计划检修，3月乙二醇负荷预计下调，供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库。
四、聚酯需求温和恢复，金三银四预期仍在
- 2月聚酯负荷下降，大部分工厂公布春检计划，终端纺织品、服装出口订单表现一般，春节坯布库存较高。
- 涤纶短纤下游加弹和织造企业集中放假检修，开工下降，需求减弱，短纤销售顺畅，库存快速下降，长丝库存可控，供应压力偏小。
- 聚酯瓶片检修陆续执行后效益改善，呈现去库格局，市场对节后传统旺季保持乐观预期。
- 短纤开工维持高位，加工差在900-1000元/吨区间，长丝适度跟涨，加工差变化不大。
- 逸盛大化、宁波大发等短纤工厂计划检修，3月短纤负荷将快速提升，美国关税若下降利好亚洲纺织服装产业，预计将拉动纺织品服装出口。
- 瓶片开工下降，供应预计继续偏紧，二三季度下游进入采购和消费旺季，社会库存预计将明显下滑。
第二部分后市展望及策略推荐
- 3月PX装置检修增多，供应压力缓解，二季度维持去库格局；节后PTA码头到货增加，库存大幅增长，3-5月检修集中，3月去库量或小于去年同期；乙二醇供应端装置检修，3月负荷预计下调，供需结构环比改善，但26年投产幅度较大，库存连续累库。
- 策略推荐：
- 单边：PX、TA逢低多，若无成本端原油驱动配合继续向上驱动不强；乙二醇震荡，注意市场交易供应过剩累库预期和化工板块反弹情绪的切换。
- 套利：多PX、TA空乙二醇，乙二醇关注正套机会逢高做缩TA加工差。
- 期权：观望。
