第一部分基本面情况
一、芳烃板块氛围走强，下旬PX、TA增仓上涨
1月下旬，PX、TA期货增仓上涨，估值在去年12月末拉升后震荡回调再次走高。资金轮动至化工板块，淡季聚酯原料创新高，核心因素是TA投产周期结束，市场转向存量博弈逻辑。2025年聚酯新增产能870万吨，截至2023年PTA产能基数9209万吨，2026年PTA投产真空。2023-2025年PX无新增产能，2026年新增产能不多，主要集中在下半年投放。1月PX开工率90.9%，环比上升2.7%，同比上升5%，亚洲开工率81.6%，处于高位。1月TA开工率77.39%，环比上升3.9%，同比下降2.33%，TA加工差450元/吨附近。
二、乙二醇低位反弹，低价对供应变动较为敏感
截至1月26日，华东MEG港口库存约85.8万吨，1月累库明显。乙二醇回落至12月低点，但市场对低价供应变动敏感，05合约面临春检，煤制装置边际成本约3700元/吨。卫星石化90万吨乙二醇装置计划2月中停车转产PE，重启时间待定。1月乙二醇月均总负荷73.99%，环比上升1.76%，同比上升2.31%。合成气制负荷1月月均79.12%，环比上升4.96%，同比上升6.88%。海外装置部分检修，预计2月底3月初重启，3月起乙二醇进口量将回落至60万吨附近。乙二醇累库预期仍存，现货市场向上驱动不足。
三、临近春节聚酯检修停车增多，江浙终端开机下降
临近春节，聚酯负荷下降，大部分工厂公布春检计划，终端订单一般，坯布库存高。涤纶短纤下游加弹和织造企业集中放假，开工下降，需求减弱，库存快速下降。长丝库存可控，供应压力偏小。聚酯瓶片检修落地，效益改善，呈现去库格局。短纤开工高位，加工差900-1000元/吨。长丝适度跟涨，加工差变化不大。
四、关于石脑油消费税对化工供给侧的影响
2026年石脑油流通环节全面征收消费税，税额2105元/吨，退税流程长达数月，对石化厂现金流造成压力，成本及盈利空间被挤压。该政策将淘汰分散型中小产能，利好大型一体化炼化项目，提升行业集中度，推动产业规模化、集约化发展。
第二部分后市展望及策略推荐
目前聚酯板块产品估值上升，产能基数仍大，2026年PTA下游聚酯产能增速放缓，产业链利润主要分布上游，PXN与PTA加工差回升。乙二醇低价对供应变动敏感，05合约面临春检，煤制装置成本下边界3700元/吨。短期地缘政治及欧美寒潮提振油价，支撑聚酯板块上行，若无地缘催化芳烃板块上行空间有限。临近春节部分聚酯工厂减产，2月负荷下修至80%附近，需求端对价格驱动有限。
策略推荐：
1.单边：PX、TA看涨情绪降温回调后逢低多，若无原油驱动配合继续向上驱动不强。乙二醇维持宽幅震荡，注意供应过剩累库预期和化工板块反弹情绪切换。
2.套利：多PX、TA空乙二醇，关注正套机会逢高做缩TA加工差。
3.期权：观望。
