放大高性价比：小菜园扩张飞轮全速运转

小菜园在高增长大众化中餐市场中具备清晰的高性价比定位，依托一体化、可扩张的供应链体系，持续提供高性价比的菜品与服务，契合价格敏感但愈发挑剔的大众客群及消费趋于理性的市场环境。2026年春节假期期间，小菜园堂食销售增长约10%，表现好于同业，印证其性价比价值主张，并显示其有能力获取增量客流和消费份额，有望持续抢占市场份额，为中期门店扩张和盈利增长提供支撑。

门店扩张为主要盈利增长驱动力。小菜园依托具有吸引力的单店经济模型和完善的供应链体系，在“全自营”模式下推动门店网络扩张。公司建立了统一的后厨运营、前厅服务及供应链管理标准，确保出品和服务的一致性，缩短新店爬坡期并提升运营效率。随着小菜园不断深化市场渗透并加快推进全国化布局，门店扩张将成为其营收增长的主要推动力。

首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价11.10港元。小菜园或持续受益于聚焦大众化中餐赛道的清晰战略定位、高度标准化、可复制的门店模型以及广覆盖的一体化供应链平台。基于11.0倍FY26F市盈率，首次覆盖小菜园，给予“优于大市”评级和11.10港元目标价，对应FY25–27F28.5%的核心盈利复合增速。目前餐饮板块整体约交易于11.0倍FY26F市盈率；考虑到小菜园优于同业的成长性、稳健的门店经济以及高效且具可扩张性的供应链平台，上述估值倍数是合理且具备支撑的。

交易数据：

• 52周股价高低：6.00–11.00港元
• 市值（百万）：10,000港元/1,286美元
• 由流通股数（百万股）：1,177
• 自由流通股份（%）：93
• 3个月日均成交股数（百万股）：1.93
• 3个月日均成交额（百万美元）：1.7
• 12个月预期回报率（%）：47.1