核心观点
政策与旺季共振，布局质优龙头。
行情回顾
2026年1月，服务消费政策预期与春节消费旺季推动连锁酒店餐饮龙头持续表现。A/H/美股连锁酒店餐饮涨幅前5名个股为九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗。九毛九领涨，太二同店降幅收窄至-3%，怂火锅&九毛九品牌稳健；锅圈业绩预告显示核心经营利润同增44.8-51.2%；阿里巴巴-W受益于千问模型生态融合及芯片业务进展；君亭酒店、古茗涨幅良好。2026年2月至今，春节旺季催化下，百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗等表现强势。
宏观跟踪
2025年12月餐饮收入同增2.2%，限额以上餐饮单位收入同比-1.1%。12月核心CPI同比上涨1.2%，维持韧性增长。2026年1月CPI涨幅回落系春节错月影响。
重点省市
重点一线省市12月餐饮收入增速环比走弱，北京市、上海市餐饮收入同比下滑，广东省餐饮收入环比走弱。
餐饮龙头跟踪
2026年1月&春节，剔除春节错月影响，餐茶饮龙头维持韧性增长：
- 茶饮赛道：1月GMV预计仍有个位数同比增长，春节旺季加持下增速环比上行；
- 火锅赛道：1月海底捞整体/同店翻台同比个位数下滑，春节期间预计同增5%+环比提速；怂火锅预计仍为双位数同比下滑；
- 大众餐饮：龙头同店表现分化，1月多数品牌同店收入同比走低，春节期间预计环比提速，但部分品牌仍受降价因素影响；
- 快餐：肯德基、必胜客维持韧性增长，预计同增个位数；遇见小面1-2月同店收入有望维持正增长。
酒店
2026年1月酒店RevPAR维持韧性增长，ADR改善为主要驱动力，OCC表现稳健。分酒店类型看，经济型酒店、中档型酒店经营趋势与大盘类似，高档型酒店整体表现优于大盘，豪华型酒店数据整体偏弱。春节假期行业RevPAR增长30.7%，ADR+13.5%、OCC+8.1pct，经济性、中端增速领先。全国重点城市酒店预订量同比上涨约1.5倍以上。
酒店供给
2026年1月规模以上房间量供给同比增速继续降速，全部酒店房量新增供给同比增速约8%，连锁酒店房量新增供给约9.5%，环比均处于降速通道中。
酒店需求
2026年1月PMI数据平稳，休闲旅游维持稳健增长，商旅需求边际波动中企稳。高线城市ADR、中高端酒店ADR在低线城市、低星酒店转正之后阶段同比转正。春运开门红，全国预计跨区域人员流动量达95亿人次，创历史新高。
连锁餐茶饮龙头动态更新
- 小菜园：2025年底门店数突破800家，2026年1-2月分别新开15/5家；
- 幸运咖：截至2025年11月18日，全国门店达到10000家；
- 千问：2026年春节期间推出AI消费拉新活动，25元无门槛免单卡。
连锁酒店龙头动态更新
- 锦江：封闭式商业不动产证券投资基金获交易所受理，标志着公募REITs市场从“基础设施”向“商业不动产”实质性扩容。
重点公司盈利预测及估值
风险提示
宏观、疫情等系统性风险、食品安全风险、同店增长&门店扩张低于预期、股东减持风险等。
投资建议
维持“优于大市”评级。建议重视2026年服务消费元年，看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头。重点推荐组合：海底捞、华住集团-S、古茗、锅圈、百胜中国、亚朵、遇见小面、首旅酒店；中线建议关注蜜雪集团、小菜园、达势股份、绿茶集团、锦江酒店、美团-W、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等。
