3月策略观点与金股推荐：布局“涨价”扩散，博弈政策催化

3月策略观点与金股推荐：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 一、3月市场观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 作者 二月以来，多重因素正在推动资金定价向“涨价”条线倾斜。其一，叙事层面，AI科技革命的叙事定价逻辑开始向实物资产“外溢”；其二，供需层面，在逆全球化的大背景下，地缘变数的增多进一步带动了各国的资源战略调整，致使生产端实际供需偏紧的局面可能将在更多商品中陆续显现；其三，价格数据层面，无论是海外还是国内，通胀数据呈现同步上行，产业链中的涨价环节也有所扩散；其四，资金轮动视角下，尽管AI产业的长期趋势无虞，但融资扩张与资本回报的矛盾越久，资金定价的分歧也将更易放大。每一次科技条线的颠簸，都难免引发资金分流，而在非AI需求尚未确认转强之前，兼顾供给约束基础和需求改善预期的“涨价”条线显然比其他方向更具吸引力，也更容易在资金轮动中受益。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：年报预告景气行业的个股指引》2026-02-242、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2026-02-023、《投资策略：月度高胜率窗口的经验与应对》2026-02-01 大势层面，中期趋势向好，市场有望震荡再向上。中期维度，分子与分母共振向好的期待没有改变。盈利层面，供需双向发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的顺价传导迹象也有所增加；宏观流动性层面，海内外共振宽松的基调延续，国内进一步宽松加码依旧可期；资金层面，居民财富入市的潜力仍大，银行存款利率的持续调降以及股市“慢牛”预期的持续验证将进一步强化居民财富再分配的动力。短期维度，节前的“限速”因素已经淡化，节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”条线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。 投资建议上，配置“涨价”扩散，博弈政策催化。全年维度，继续维持科技+周期双主线的判断。月度级别，配置维度需重视叙事外溢与供需预期推升的涨价扩散定价逻辑，一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。交易维度，重点围绕政策和产业催化参与，政策催化上重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等；产业催化上重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等。 二、3月金股推荐 1）煤炭-兖矿能源：关注业绩弹性释放； 2）有色-南山铝业：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板； 3）化工&通信&计算机&有色-东阳光：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现； 4）家电-惠而浦：大股东格兰仕+二股东惠而浦集团的持续赋能下，公司业绩持续改善； 5）家电-绿联科技：品类&渠道共振，AI催化下NAS天花板打开； 6）食饮-燕京啤酒：餐饮修复可期，大单品持续放量； 7）电力-涪陵电力：国网控股背书，双主业布局持续优化，“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 内容目录 一、3月策略观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化...............................................................................3二、3月金股组合...................................................................................................................................31、煤炭-兖矿能源（600188.SH）：关注业绩弹性释放...........................................................................32、有色-南山铝业（600219.SH）：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板.............................43、化工&通信&计算机&有色-东阳光（600673.SH）：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现..................................................................................................................................54、家电-惠而浦（600983.SH）：大股东格兰仕+二股东惠而浦集团的持续赋能下，公司业绩持续改善.......65、家电-绿联科技（301606.SZ）：品类&渠道共振，AI催化下NAS天花板打开.......................................66、食饮-燕京啤酒（000729.SZ）：餐饮修复可期，大单品持续放量........................................................77、电力-涪陵电力（600452.SH）：国网控股背书，双主业布局持续优化，“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线...............................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................8 一、3月策略观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 二月以来，多重因素正在推动资金定价向“涨价”条线倾斜。其一，叙事层面，AI科技革命的叙事定价逻辑开始向实物资产“外溢”，以资源、材料为代表的实物资产正在迎接新一轮估值溢价；其二，供需层面，在逆全球化的大背景下，地缘变数的增多进一步带动了各国的资源战略调整，资源国的出口管控及消费国的战略储备陆续增多，这些行为势必将对表观的供需平衡形成一定扭曲，致使生产端实际供需偏紧的局面可能将在更多商品中陆续显现，进而继续推升涨价预期；其三，价格数据层面，无论是海外还是国内，通胀数据呈现同步上行，产业链中的涨价环节也有所扩散，支撑涨价行情定价的线索正逐步增多；其四，资金轮动视角下，尽管AI产业的长期趋势无虞，但融资扩张与资本回报的矛盾越久，资金定价的分歧也将更易放大。每一次科技条线的颠簸，都难免引发资金分流，而在非AI需求尚未确认转强之前，兼顾供给约束基础和需求改善预期的“涨价”条线显然比其他方向更具吸引力，也更容易在资金轮动中受益。 展望三月份，国内再临重要政策窗口，重点关注政策指引与节后需求验证。一是全国两会的召开或将再度推升市场的政策博弈预期，尽管财政大幅加杠杆的预期并不高，但结构性的刺激性政策依旧存在期待，半导体、商业航天、低空经济、新消费等方向均有可能迎来新催化。二是节后的开工旺季临近，实体需求也将步入重要的验证期。伴随节后复工复产，市场关切将更多转向项目资金下达和实物消耗量的验证，这也将是国内非AI需求带动涨价传导的重要验证时点。若产业链订单、资金下达及补库需求显现改善迹象，则有望进一步强化涨价传导可持续的信念。 大势层面，中期趋势向好，市场有望震荡再向上。中期维度，分子与分母共振向好的期待没有改变。盈利层面，供需双向发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的顺价传导迹象也有所增加；宏观流动性层面，海内外共振宽松的基调延续，国内进一步宽松加码依旧可期；资金层面，居民财富入市的潜力仍大，银行存款利率的持续调降以及股市“慢牛”预期的持续验证将进一步强化居民财富再分配的动力。短期维度，节前的“限速”因素已经淡化，节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”条线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。 投资建议上，配置“涨价”扩散，博弈政策催化。全年维度，继续维持科技+周期双主线的判断。月度级别，配置维度需重视叙事外溢与供需预期推升的涨价扩散定价逻辑，一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。交易维度，重点围绕政策和产业催化参与，政策催化上重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等；产业催化上重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等。 二、3月金股组合 1、煤炭-兖矿能源（600188.SH）：关注业绩弹性释放 1）煤炭业务：Q3量价齐增盈利改善，关注煤价上行业绩打开弹性空间 ①产销方面：扣除西北矿业后，2025Q3商品煤产量为3722万吨（同比+49.0万吨，环比+42.7万吨）；商品煤销量为3569万吨（同比+323.1万吨，环比+384.3万吨），其中兖煤澳洲（环比+245.5万吨）、公司本部（环比+106.5万吨）、内蒙古矿业（环比+71.8万吨）环比涨幅较大。 ②利价方面：扣除西北矿业后，2025Q3自产煤价格为522元/吨（同比-20.1%，环比+1.5%），其中兖煤澳洲（环比-4.7%）、公司本部（环比-6.7%）出现环比下降，其余均为环比上涨；自产煤吨煤成本为340元/吨（同比+9.6%，环比+0.2%）；自产煤吨煤毛利为182元/吨（同比-42.6%，环比+12.0%）。 2）化工业务：Q3甲醇、醋酸增量显著，盈利环比提高，化工业务有望迎来历史拐点 ①产销方面：25Q3化工产品产量249.5万吨，同比+32.0万吨，环比+28.6万吨；销量214.4万吨，同比+19.2万吨，环比+11.5万吨，其中甲醇（环比+16.2万吨）、醋酸（环比+3.8万吨）、乙二醇（环比+2.5万吨）涨幅较大。 ②利价方面：25Q3公司化工产品综售价2604元/吨，同比-18.0%，环比+1.1%；综合成本1998元/吨，同比-17.0%，环比+0.1%；综合毛利606元/吨，同比-21.1%，环比+4.6%。 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年11月1日发布的《兖矿能源：西北矿业成功并表，关注Q4业绩弹性释放》报告。 2、有色-南山铝业（600219.SH）：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板 1）公司从传统的“资源驱动型”向“技术创新与全产业链协同驱动型”的华丽转身。1993年公司正式设立，于1999年12月在上海证券交易所成功上市。公司先后投入巨资建设热电厂、氧化铝厂、电解铝厂及精深加工车间。另外，公司积极响应国家“双碳”目标，加快海外资源布局，投资建设印尼宾坦铝业工业园，利用印尼丰富的铝土矿资源和能源优势，建设百万吨级氧化铝生产基地及百万吨级电解铝，实现了原材料的海外保供和成本进一步下移。同时，公司持续优化产品结构，聚焦“汽车板、航空板、罐料”等核心高毛利产品，并积极推进机器人领域拓展，成为全球铝加工行业的头部企业。另外，南山铝业国际分拆港股上市，提升国际影响力。 2）出海先行者：复刻产业链优势，重塑成本护城河。南山铝业印尼项目位于印度尼西亚宾坦岛东南部廖内群岛卡朗巴唐经济特区。印尼宾坦工业园项目占地面积约4578.6公顷，已建设年产400万吨氧化铝厂、规划年产1