投资策略：1月策略观点与金股推荐：配置趋势共识，博弈产业催化

1月策略观点与金股推荐：配置趋势共识，博弈产业催化 一、1月市场观点：配置趋势共识，博弈产业催化 作者 大势层面，中期趋势依旧向上，短期保持交易思维。中期维度，海内外共振宽松的方向相对确定，价格端修复的趋势仍在延续，居民财富入市的潜力仍大，反内卷叠加稳增长的供需双向发力的政策路径也较为明确，不确定性更多在于节奏，中期趋势依旧向好。短期看，市场情绪的躁动迹象已陆续显现。但归因来看，当前的躁动行情更多依赖于叙事、政策博弈和产业催化等偏短期因素，盈利相关的驱动因素依旧偏弱。若跨年阶段的政策预期引导和资金反馈持续偏强，可顺势参与，但宜保持交易思维。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 投资建议上，配置趋势共识，博弈产业催化。配置维度，当前科技与周期的双主线思维共识较强，宜重点围绕市场共识配置处于趋势中的资产，科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等，周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向，如有色、化工、钢铁等。交易维度，短期重点围绕产业催化参与，国内优先关注商业航天、软件信创等；海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端的催化反馈。 1、《投资策略：人民币升值下的投资线索》2026-01-012、《2026年度策略：：迎接破晓时刻》2026-01-013、《投资策略：历史上沪指“八连阳”后如何演绎？》2025-12-31 二、1月金股推荐 1）化工&通信&计算机&有色-东阳光：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现； 2）电新-金盘科技：海外AIDC核心供应商，SST技术及进展领先； 3）建材-耀皮玻璃：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃成长空间广阔。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 内容目录 一、1月策略观点：配置趋势共识，博弈产业催化.............................................................................................3二、1月金股组合..............................................................................................................................................41、化工&通信&计算机&有色-东阳光（600673.SH）：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现.............................................................................................................................................42、电新-金盘科技（688676.SH）：海外AIDC核心供应商，SST技术及进展领先........................................53、建材-耀皮玻璃（600819.SH）：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃成长空间广阔.......................................6风险提示...........................................................................................................................................................6 一、1月策略观点：配置趋势共识，博弈产业催化 回顾十二月，风险偏好先抑后扬，A股震荡走强。12月以来，重要会议定调次年政策，货币延续宽松基调，财政保持必要支出，稳增长基调延续偏积极表述。与此同时，弱美元继续推升人民币相对升值，叠加春季躁动预期升温，市场风险偏好显著回升，A股震荡走强。结构层面，政策驱动的商业航天、金属涨价相关的有色金属等交易热度明显抬升，军工、有色等涨幅居前；而食饮、医药、地产等顺周期板块仍受弱现实拖累，普遍跌幅居多。 中期看，估值驱动向盈利驱动的转型仍是关键。回首2025年，全年的股市回报更多源自估值贡献，盈利实现企稳但贡献仍低。立足当下，无论是当期视角还是预期视角，当前的估值水平均处于往年同期的相对高位，进一步凸显盈利端“跟进修复”的必要性。展望2026年，以AI为代表的科技产业浪潮与供需双向发力拉动的上游周期涨价趋势，依旧是本轮盈利周期上行的两个重要期待，科技与周期有望成为引领盈利定价的双主线。 短期看，躁动迹象显现，但定价基础仍有约束。12月下旬以来，市场交投规模重启温和放量，各类情绪指标均趋于好转，融资买入再度提速。市场躁动迹象的背后，既有日历效应下对春季躁动的期待，也有政策预期的升温，更有股汇商共振向上的情绪助推。客观而言，每一次春季躁动都有参与的价值，但能否具备较强的定价基础，往往也会影响参与的胜率与赔率。结合历史经验，岁末重要会议过后，月度级别的躁动行情往往与岁末的估值起涨水平存在一定的负向关联，且赔率较高的年份往往对应着政策表述的超预期或年底经济景气度的强现实。落脚当下，躁动行情的定价基础面临两点约束，一是弱现实的局面仍在延续，且年底经济工作会议未有明显超预期的表述；二是年底的估值水平整体也处于历史同期偏高水平。因此，当前的躁动行情更多依赖于叙事、政策博弈和产业催化等偏短期因素，宜保持交易思维。 大势层面，中期趋势依旧向上，短期保持交易思维。中期维度，海内外共振宽松的方向相对确定，价格端修复的趋势仍在延续，居民财富入市的潜力仍大，反内卷叠加稳增长的供需双向发力的政策路径也较为明确，不确定性更多在于节奏，中期趋势依旧向好。短期看，市场情绪的躁动迹象已陆续显现。但归因来看，当前的躁动行情更多依赖于叙事、政策博弈和产业催化等偏短期因素，盈利相关的驱动因素依旧偏弱。若跨年阶段的政策预期引导和资金反馈持续偏强，可顺势参与，但宜保持交易思维。 投资建议上，配置趋势共识，博弈产业催化。配置维度，当前科技与周期的双主线思维共识较强，宜重点围绕市场共识配置处于趋势中的资产，科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等，周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向，如有色、化工、钢铁等。交易维度，短期重点围绕产业催化参与，国内优先关注商业航天、软件信创等；海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端的催化反馈。 二、1月金股组合 1、化工&通信&计算机&有色-东阳光（600673.SH）：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现 1）对AIDC领跑者秦淮数据的整合进入资金实质交付阶段。11月26日，公司披露秦淮数据中国100%股权收购交易最新进展，截至公告日，各方累计出资112亿元，其中东阳光已按份额出资30亿元；东创未来已签署剩余168亿元并购贷款协议，将按约定支付，合计280亿元交易价款即将完成交付，交易完成后，东阳光将间接参股秦淮数据中国（持股≤30%）。根据《中国算力中心服务商分析报告（2024年）》，秦淮数据在总体规模、能力建设、财务状况等维度中排行业第二，在绿色低碳等维度中排行业第一，处于“强势领跑”地位。根据云头条，WinTriX（（前为秦淮数据集））的中国业务预计2025年的EBITDA将接近40亿元人民币（润泽科技2024年为28亿元）。 2）AI Infra（（AI基础设施）是全球人工智能竞赛的战略核心，伴随AIDC的高速发展，服务器机柜功率持续提升，散热与电源管理成为AI工厂性能的两大瓶颈。整合秦淮对东阳光现有业务的拉动将围绕这两方面展开：①液冷解决方案放量在即，公司是稀缺的拥有氟化工的液冷解决方案商。伴随AIDC的发展，散热解决方案正在经历从风冷→单相冷板→相变冷板→浸没式的升级迭代，氟化工在其中的价值占比提升趋势明确。东阳光是具备一体化产业链的氟化工头部企业，氟化液（浸没式）和三四代制冷剂（相变冷板）均有布局。液冷器件方面，公司已在韶关布局冷板、散热模块、快接头、泵阀组件等。依托产业禀赋（氟化工）、制造基因（配套器件）成为国内液冷解决方案龙头的蓝图已经浮现，而秦淮有望成为业务放量的起点。②高性能电容器放量可期。电容器是东阳光积累最深厚的传统主业，公司掌握积层铝电容器独家专利，超级电容器研发也取得突破，整合秦淮有助于加速该业务的放量。近日，在2025 CDCC SUMMIT中国数据中心标准大会上，台达、美）、秦淮数据、东阳光、共同揭晓全球首个基于SST（（固态变压器）的智能直流供电系统方案，方案中融合了东阳光在产业链上下游的多项布局：不仅搭载了其自主研发的积层箔电容组，从物理底层突破能效极限，更将率先落地于秦淮数据产业园，为美）业务提供强力支撑。 3）传统主业景气高速上行，氟化工在液冷的新增需求下迎来重估。氟化工是基础化工板块景气向上趋势最明确的子行业（之一），制冷剂受配额管控供给存在刚性约束、竞争格局寡头集中，二代制冷剂配额持续削减，因此目前主流制冷剂整体紧缺，价格逐年上行。同时，伴随英伟达Rubin等更高功率机柜架构的渗透，相变冷板渗透趋势明确，这将对制冷剂带来一块新增需求。在供给的刚性约束下，制冷剂价格上行斜率或将变得更为陡峭。 投资建议：东阳光全面拥抱AI，构建“软硬结合、内外兼修”的算力生态闭环，新业务放量潜力大、主业盈利持续高增。我们坚定看好，在不考虑秦淮数据中国利润增厚及液冷业务放量预期情况下，主要针对公司现有传统主业，我们预计公司2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：AI需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年11月27日发布的报告《东阳光（600673.SH）：收购秦淮加速，同时拓展SST电源新业务》。 2、电新-金盘科技（688676.SH）：海外AIDC核心供应商，SST技术及进展领先 1）海外交付加速，2025Q1-Q3公司海外市场收入占比超30%。按照国内外销售收入划分，2025年前三季度公司内销35.65亿元，外销15.90亿元，外销占比提升至30.85%。对比2024年全年，公司外销收入19.81亿元，占比主营业务收入达29%。公司海外订单加速交付，收入占比提升。 2）AIDC收入高增，重点关注公司SST进展。2025年前三季度公司数据中心实现收入9.74亿元，同比+337.47%。英伟达提出800VHVDC架构、计划将在2027年投产。800VHVDC高压直流架构较54V交流，能效提升5%、铜缆用量减少45%、维护成本最多可降低70%。为实现800VHVDC落地，英伟达计划采用SST固态变压器，直供服务器机柜。2025年8月公司已成功开发适用HVDC800V供电架构的SST（固态变压器）样机，后续将准备样机测试并推动认证，并且持续推进迭代升级。同时，公司积极推进在国内及海外地区重点客户的试运行，加快新产品产业化应用落地。 投 资 建议：考虑到AIDC需求高增，我 们预 计公司2025-2027年 归母 净利润为7.11/10.43/13.76亿元，维持“增持”评级。 风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年11月11日发布的《金盘科技（688676.SH）：AIDC收入高增，重点关注公司SST进展》报告。