9月策略观点与金股推荐：优选景气轮动，博弈产业催化

9月策略观点与金股推荐：优选景气轮动，博弈产业催化 9月市场观点：优选景气轮动，博弈产业催化 作者 大势层面，颠簸或有增多，趋势依旧乐观。中期维度，当前仍处于盈利周期磨底阶段，但科技赋能与政策发力的期待正逐步强化，居民储蓄入市的线索也开始得到验证，赚钱效应与资金增量的正反馈已陆续显效。向上看，AI产业进展与反内卷工作的推进正在逐步验证盈利改善的预期，有望进一步撬动上行空间；向下看，维稳诉求依旧明确，情绪高位过后或有颠簸，但更多是筹码交换，回撤风险相对可控，趋势依旧乐观。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 投资建议上，配置层面优选景气轮动，交易层面博弈产业催化。就风险偏好走向看，做多情绪确实升至高位，短期波动或有放大，而且在经历了8月TMT成交占比的一枝独秀后，部分资金已经开始尝试进行高低轮动，只是尚未形成合力。考虑后续政策与产业催化存在多点开花的可能，资金轮动的合力可能也将随之放大。配置角度下，可以考虑在中长期景气共识较强的方向中做一些均衡轮动配置，除AI主线外，兼顾创新药、固态电池、军工以及反内卷相关的细分方向（如有色、钢铁、煤炭等）。交易视角下，相对侧重短期催化可能释放的高弹性，重点关注消费电子、军工，以及国产替代相关的半导体、信创等。 1、《海外市场：优选各赛道龙头——2025年9月海外金股推荐》2025-09-012、《投资策略：近年9月交易线索及其相对8月变化》2025-08-253、《投资策略：历史上融资盘快速流入如何演绎？》2025-08-18 9月金股推荐： 1）有色-兴业银锡：高成长的银、锡弹性标的，手握多座世界级矿山；2）化工-道氏技术：AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型；3）化工-东阳光：立足产业链优势进军算力，全面拥抱AI；4）食饮-有友食品：零食高成长小黑马，渠道拓展空间充足；5）食饮-百润股份：新品催化业绩加速，估值有望共振；6）农业-温氏股份：生猪高质量发展时代，推荐低成本龙头猪企；7）电新-科华数据：25Q2业绩超预期，数据中心液冷产品取得突破性进展；8）地产-华发股份：历史包袱逐步减轻，优质土储带动销售持续跑赢行业。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 内容目录 一、9月策略观点：优选景气轮动，博弈产业催化.................................................................................................3二、9月金股组合...............................................................................................................................................41、有色-兴业银锡（000426.SZ）：高成长的银、锡弹性标的，手握多座世界级矿山.........................................42、化工-道氏技术（300409.SZ）：AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型.......................................43、化工-东阳光（600673.SH）：立足产业链优势进军算力，全面拥抱AI........................................................54、食饮-有友食品（603697.SH）：零食高成长小黑马，渠道拓展空间充足......................................................65、食饮-百润股份（002568.SZ）：新品催化业绩加速，估值有望共振.............................................................66、农业-温氏股份（300498.SZ）：生猪高质量发展时代，推荐低成本龙头猪企...............................................77、电新-科华数据（002335.SZ）：25Q2业绩超预期，数据中心液冷产品取得突破性进展................................78、地产-华发股份（600325.SH）：历史包袱逐步减轻，优质土储带动销售持续跑赢行业..................................8风险提示............................................................................................................................................................8 一、9月策略观点：优选景气轮动，博弈产业催化 回顾八月，风险偏好快速抬升，AI主线地位明显强化 八月以来，海外算力需求持续验证，国内自顶层设计到产业进展也在强化国产AI叙事，资金合力进一步向AI集中，TMT成交占比快速拉升。与此同时，伴随海外就业、通胀数据的如期演绎，降息预期逐步升温，持续呵护全球流动性预期，风险偏好抬升叠加产业催化，AI主线地位明显强化。 往后看，外部降息预期待验，内部政策期待尚存，短期颠簸不改趋势乐观 短期看，情绪周期重返高位，颠簸或有增多。8月以来，多个情绪指标相继升至历史高位，我们跟踪的复合情绪指标也重返90%附近。历史上看，当情绪指标升至高位，并非只有回撤风险在加大，上行弹性的期待也在上修，因此情绪高涨并不等同于风险，更多对应着潜在的波动放大，多空更多依旧取决于增量资金的可持续性。 月度级别看，流动性预期待验，政策预期与产业催化定价权重抬升。伴随中报业绩窗口的收官，业绩定价重返空窗期，流动性、预期催化等因素的定价权重望再度抬升。流动性层面，短期矛盾主要在外，尽管9月美联储降息的预期共识正逐步强化，资产定价也有所抢跑，但更关键的是能否就此开启一轮连续降息，相关政策指引将成为后续全球资产定价的关键。若连续降息的预期同步升温，那么全球共振式的货币宽松期待也将随之强化，有望进一步支撑商品和权益资产定价。预期催化层面，依旧是“新质生产力”与“反内卷”的双轮驱动，增量政策期待仍在，无论是AI赋能还是供需格局改善带动的盈利上行期待都将对估值形成支撑。总而言之，短期的潜在风险更多来自阶段性的情绪高涨，但无论是盈利改善还是居民储蓄入市的期待都在支撑趋势向上的判断。 展望九月，优选景气轮动，博弈产业催化 大势层面，颠簸或有增多，趋势依旧乐观。中期维度，当前仍处于盈利周期磨底阶段，但科技赋能与政策发力的期待正逐步强化，居民储蓄入市的线索也开始得到验证，赚钱效应与资金增量的正反馈已陆续显效。向上看，AI产业进展与反内卷工作的推进正在逐步验证盈利改善的预期，有望进一步撬动上行空间；向下看，维稳诉求依旧明确，情绪高位过后或有颠簸，但更多是筹码交换，回撤风险相对可控，趋势依旧乐观。 投资建议上，配置层面优选景气轮动，交易层面博弈产业催化。就风险偏好走向看，做多情绪确实升至高位，短期波动或有放大，而且在经历了8月TMT成交占比的一枝独秀后，部分资金已经开始尝试进行高低轮动，只是尚未形成合力。考虑后续政策与产业催化存在多点开花的可能，资金轮动的合力可能也将随之放大。配置角度下，可以考虑在中长期景气共识较强的方向中做一些均衡轮动配置，除AI主线外，兼顾创新药、固态电池、军工以及反内卷相关的细分方向（如有色、钢铁、煤炭等）。交易视角下，相对侧重短期催化可能释放的高弹性，重点关注消费电子、军工，以及国产替代相关的半导体、信创等。 二、9月金股组合 1、有色-兴业银锡（000426.SZ）：高成长的银、锡弹性标的，手握多座世界级矿山 1）手握三座世界级银矿，扬帆起航正当时。目前子公司银漫矿业拥有白银资源量8058吨，平均品位185g/吨；宇邦矿业保有白银资源量1.79万吨，平均品位125g/吨，单体银矿储量排名位列亚洲第一，全球第五；托管大股东的布敦银根矿业拥有白银资源量1.1万吨，平均品位158g/吨。根据世界白银协会披露的全球前十大在产矿山，剔除第一大KGHM后（资源量8.3万吨，平均品位58.3g/吨）平均资源量7100吨，平均品位166g/吨，可见公司三座矿山资源量均有潜力支撑产量进入全球前十。 2）远期规划银矿石产能有望增长2.7倍，成长性领跑全球矿企。全球前十大在产矿山白银产量均超过350吨/年，而公司银漫、乾金达、荣邦旗下三座矿山2024年白银产量仅229吨，以上三座矿山与宇邦（2025年收购）合计矿石处理能力为405万吨/年，远期银漫、宇邦、布敦银根旗下三座矿山达产后，公司矿石处理量将达1494万吨/年（假设布敦银根投产后注入），较现有产能增长2.7倍，有望使公司跻身世界一流银多金属矿企。 投资建议：考虑下半年公司业绩干扰因素消除以及银、锡金属价格有望上涨，我们预计公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为58.6/66.8/83.2亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为20.6/24.1/31.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年6月2日发布的《兴业银锡：手握多座世界级矿山，银锡龙头未来可期》报告。 2、化工-道氏技术（300409.SZ）：AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型 1）传统主业盈利高增，新方向蓝图浮现。公司传统主业为锂电材料，近期的变化在于公司持续在AI for Science蓝海赛道加码：投资APU芯片厂商，并建设原子级计算智算中心，成为了AI for Science国产算力的先行者。依托AI4S，公司以单壁碳纳米管为起点，破局固态电池材料研发。传统主业方面，公司在刚果金拥有铜钴资源布局，受益资源品高景气。2025H1，公司归母净利润实现高增长（2.3亿元，同比+108%），利润率自2022年以来持续上行。2025年1月，公司发布股权激励考核目标，2025-2027年激励净利润分别为6、8、10亿元，进一步指引盈利高增。 2）布局AI for Science智算中心，拥抱材料研发范式革命。分子动力学MD、密度泛函理论DFT是AI4S重要工具，属于原子级计算，精度要求极高，占全球“超算”总机时消耗超50%（对应国内233+亿元市场）。后摩尔时代，“存储墙”加速传统冯诺依曼芯片架构缺点暴露，超90%的计算时间及能耗花费在“存”、“算”硬件之间的反复来回传输。公司参股芯片企业芯培森研发存算一体“算法芯片化”原子级计算APU芯片，专注于AI4S研发计算，相较传统CPU/GPU架构算力提升1-2个数量级，能耗降低2-3个数量级，已获下游权威机构验证，由30余家单位进行使用。公司设立子公司赫曦（80%权益）建设AI4S智算中心，拥抱材料研发范式革命。 3）单壁碳纳米管：AI for Science破局研发，量产可待。单壁碳纳米管是锂电材料“皇冠上的明珠”，仅由一层碳原子组成同轴结构，具有更高的长径比及导电性，仅添加0.01%可显著改善材料导电性能，应用于固态电池（改善离子导电率、界面阻抗、能量密度）、硅基负极（提升4倍寿命）、半导体晶体管、人形机器人电子皮肤等新兴领域。单壁碳管 CVD工艺中反应温度、催化剂、碳浓度等knowhow密集环节产业化壁垒极高，过去仅OCSiAl具备量产能力。AI