核心观点与关键数据
港股：
- 市场表现： 风险偏好持续走强，推动大盘高位震荡。恒生指数上周上升1.4%，恒生科技指数上升1.2%。
- 基本面： 7月出口超预期回升（7.2%），进口大幅回升（4.1%）。下游物价温和修复（核心CPI同比上升0.8%），上游降价压力仍存（PPI同比跌幅3.6%）。
- 政策： 市场预期政策聚焦结构性发力，反内卷政策对上游资源行业（钢铁/水泥/煤炭）盈利改善料率先兑现。
- 估值： 短期大幅修复，恒指预测PE为10.7倍，风险溢价为5.0%，处历史低位。
- 资金面： 港股通大幅净流入217亿港元，风险偏好走强，资金流入科技板块。
- 策略建议： 把握回调窗口布局政策与产业共振双主线，包括自主可控突围（生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等）和政策受益方向（反内卷核心相关的水泥、煤炭等上游周期；重大及建工城相关的工程机械、电力设备；生育补贴落地提振母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务等）。
美股：
- 市场表现： 纳指再创历史新高，但升势不均衡，等权纳指100指数走势与纳指100出现背离。
- 盈利： Q2标普500指数收入及盈利增长分别达到6.0%及11.4%，微观层面的企业盈利在上修阶段。
- 估值： 较高估值水平，不建议追高，策略上关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会。
- 策略建议： 首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。
美债：
- 收益率： 十年期美债收益率在4.27%附近震荡，短期或因通胀担忧及财政部发债冲击存在技术性反弹压力。
- 经济数据： 美国7月ISM服务业骤降至荣枯线，制造业PMI续跌，印证经济趋冷深化。
- 政策： 美联储内部鸽派声量显著放大，美债利率后续技术性回弹空间或不大。
- 策略建议： 建议利用收益率反弹至4.3%上方择机增持多头头寸，重点关注核心PCE数据对降息路径的验证。
美元指数：
- 压力： 持续受三重压制：经济动能弱化、政策独立性风险、地缘避险溢价消退。
- 概率： 市场对9月降息概率定价已达87%。
- 预测： 短期美元指数保持震荡偏弱格局。
美元兑离岸人民币：
- 表现： 上周离岸人民币在7.18左右中枢窄幅波动，中间价维持稳定。
- 预测： 若美元短期技术性反弹，人民币或被动承压测试7.18政策顶。预计短期延续7.15-7.20区间震荡。
研究结论
- 港股： 基本面温和改善，政策预期支撑，估值已大幅修复，市场有理由高位整固。建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线。
- 美股： 大盘升势不均衡，微观盈利上修与宏观数据出现背离，不建议追高，关注重新增配机会。
- 美债： 经济趋冷深化，美联储鸽派声量放大，美债利率后续技术性回弹空间有限。
- 美元指数： 保持震荡偏弱格局。
- 美元兑离岸人民币： 短期延续7.15-7.20区间震荡。
