学大教育(000526)：盈利能力再提升，政策回暖与旺季共振有望驱动业绩延续

核心观点与关键数据

• 盈利能力提升：2025年上半年，学大教育实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.18%，扣非后归母净利润同比增长39.05%。
• 收入端布局：教培服务费收入18.48亿元，同比增长18.42%，收入占比约96.47%。个性化学习中心超过300所，覆盖100余座城市。职教、文化阅读、医教融合等新业务逐步贡献增量。
• 利润端优化：毛利率36.30%，同比增长0.26pct；期间费用率20.66%，同比下降0.93pct。AI赋能（“学大教育星图”大模型）有望进一步提升盈利弹性。
• 政策与旺季共振：教育政策边际回暖，《教育强国建设规划纲要（2024–2035年）》支持职业教育与教育数字化；2025年启动的第二期“双高计划”推动产教融合。Q3教培旺季带来现金流集中入账。

研究结论

• 公司持续深耕个性化教育，积极拓展职业教育等新领域，第二增长曲线逐步打开。
• 提质增效成果初显，AI赋能有望持续改善盈利能力。
• 政策利好与旺季效应双重驱动，业绩延续性值得期待。
• 预计2025/2026/2027年营业收入分别为34/41/47亿元，归母净利润分别为2.53/3.04/3.66亿元，对应EPS为2.07/2.49/3.01元，维持“买入”评级。

风险提示

• 学龄人口下滑风险；运营成本上升风险；教育政策风险；新业务落地不及预期的风险。