中信主题策略刘易团队SST主题之金盘科技688676业绩整体符合预期

1、公司公告2025年业绩快报：2025年实现营收72.99亿元（YoY+5.8%），归母净利润6.60亿元（YoY+14.9%）；单Q4实现营收21.04亿元（YoY+0.1%），归母净利润1.74亿元（YoY+1.8%）。 2、关于25年业绩本身，一方面受25H1关税波动影响（ 中信主题策略刘易团队-“SST主题”之【金盘科技688676】业绩整体符合预期，卡位北美电力大周期 1、公司公告2025年业绩快报：2025年实现营收72.99亿元（YoY+5.8%），归母净利润6.60亿元（YoY+14.9%）；单Q4实现营收21.04亿元（YoY+0.1%），归母净利润1.74亿元（YoY+1.8%）。 2、关于25年业绩本身，一方面受25H1关税波动影响（新签订单&交付），同时考虑行业订单交付周期较长的特性（海外交付周期9-12个月左右，修复周期在25Q3开始），全年业绩符合我们此前的预期。 1、海外缺电逻辑无需赘述，我们始终强调公司优势在于优质的客户资源（直接触达CSP需求）+海外产能布局（马来、墨西哥、美国本土），直接的订单落地便是最好验证。 订单层面，预计25年全年订单持平（国内+海外），海外AIDC订单占比超50%。 当前关税进入稳定阶段，且近期随美最高法否决特朗普关税政策，后续实操层面关税或有下降。 今年海外AIDC配电大单持续落地值得期待！ 2、产品能力圈持续拓宽，打开远期成长天花板。 高压直流配电（HVDC、SST）为AIDC配电关键升级技术方向，产品集成化趋势为原本电网侧的电力设备公司提供了切入至更高ASP领域的机遇。 公司SST产品已迭代至二代样机（元神ONE系列SST于今年1月份发布），今年在客户端送样、小批量等里程碑事件也值得持续关注。 此外，公司亦积极进行非晶合金变压器全产业链布局，其较之传统硅钢变压器空载时节能性能显著，有望在海外客户同步推广。