中信主题策略刘易团队全球竞争力出海主题之金盘科技688676数据中心

公司股价今日表现较好，主要与“字节大规模数据中心资本支出带动算力相关硬件需求放量”的逻辑相关。
针对事件本身，观点如下：

1. 市场关注提升原因：字节端侧AI新品持续推出、豆包大模型更新及发布会、博通业绩会提及2027年字节等客户采购需求等，提升了市场对其大规模算力资本支出的关注。豆包APP作为月活仅次于ChatGPT的应用，加之字节系强大的资本实力，市场对其国内及东南亚等地算力资本支出抱有较高期待。
2. 数据中心变压器需求特征：
   • 安全性要求高，电压等级不高，预计干变为主流品类。
   • 性能要求更高（安全设计、过载能力、能效），客户价格敏感性低，ASP预计数倍于普通干变（风电干变单GW价值量0.7亿）。
3. 金盘科技优势及市场情况：
   • 金盘作为国内干变龙头企业，产品已应用于百度、华为、阿里等百余个数据中心项目。
   • 2024年国内数据中心订单增长强劲（1-9月YoY+102%，9月单月1.2亿，全年预计7亿）。

关税担忧及外销交付情况：
此前公司股价受“潜在关税加征+外销短端交付问题”压制，但当前：

1. 排单前低后高，外销高毛利收入占比逐季向上。
2. H1在手订单YoY+180%，Q3海外新接订单稳步提升，重点客户大单持续跟进。
3. 关税担忧已定价，特朗普正式上任后有望进入稳定期，外销长逻辑未变。
4. 中长期视角：公司产能全球化布局稳步推进，贸易壁垒对具备产能出海能力的头部企业“机”大于“危”。