中信主题策略刘易团队全球竞争力出海主题之金盘科技688676当下再强调

公司早盘大涨，核心原因分析及未来展望

核心观点

公司早盘大涨主要受以下因素驱动：

1. 政治事件影响：特朗普与哈里斯首次公开辩论后，哈里斯胜选预测提升约3%，提振市场情绪。
2. 出口数据向好：8月份整体出口数据（人民币计价同比+8.4%）显示出海板块回暖，缓解前期“特朗普交易”带来的压力。
3. 市场策略调整：指数接近前低，引发“高切低”思路下的板块轮动，新能源板块（公司所属）底部修复。

关键数据

• 内销盘子：2024H1约21亿，剔除储能系统及数字工厂后约17-18亿。
• 国内电力设备基本盘：预计维持40-50亿左右。
• 外销在手订单：同比增长180%。
• 8月出口数据：人民币计价同比+8.4%。

短期问题分析

1. 内销基本盘底：光伏-硅料扩产相关收入已触底，非新能源领域（如新型基础设施）增长强劲，国内电力设备（剔除储能及数字工厂）有望维持40-50亿基本盘。铜价下行将提升H2国内业务盈利能力，数字工厂长期优化亦有助于提升盈利中枢。
2. 外销短端交付问题：海运问题边际改善，运价及货柜紧张情况好转。交付本就以H2居多，在手订单YoY+180%证明趋势，H1国内疲软放大了对外销环比增速的担忧。
3. 外销长端预期：需求端预期对应发电端（老旧电网改造、风光装机）和用电端（制造业回流、数据中心资本支出）的长逻辑，中短期受关税等贸易壁垒影响。

研究结论

• 短期悲观预期已充分price in，外销订单增长趋势明确，交付问题边际改善。
• 头部企业产能出海进程已开启，可有效规避贸易壁垒限制。
• 贸易壁垒对具备产能出海能力的头部企业而言“机”大于“危”，逻辑同样适用于变压器同行伊戈尔及手套出海龙头英科。