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一、宏观数据速览 二、商品投资参考 综合 1、农业银行：自2026年2月26日（星期四）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从80%调整为100%。 2、Wind数据显示，2月25日，国内商品有32个品种基差为正值，36个品种基差为负值。其中，沪镍、铸造铝合金、郑棉基差最大，现货较期货分别升水4340.00元/吨、1200.00元/吨、949.00元/吨；沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小，现货较期货分别贴水9160.00元/吨、2445.00元/吨、1549.00元/吨。 3、2月25日，国内商品期货共12个品种库存增加，16个品种库存减少。其中，CZCE棉花库存11124张仓单，创逾8个月新高，增加111张仓单；SHFE铜库存287806吨，刷新2011年3月以来高位，增加10717吨；SHFE镍库存53177吨，创逾8年零5个月新高，增加1253吨；SHFE铝库存285175吨，创逾5年零10个月新高，增加2576吨；SHFE热轧卷板库存349905吨，创逾10个月新高，增加13825吨；SHFE氧化铝库存347400吨，刷新2023年9月以来高位，增加19472吨；DCE玉米库存92689手，创逾6个月新高，增加2619手；DCE聚丙烯库存21679手，刷新2014年5月以来高位，增加3000手；SHFE锌库存65319吨，创逾2个月新高，增加5095吨；SHFE铅库存59323吨，创逾5个月新高，增加946吨；CZCE尿素库存8098张仓单，创逾2个月新低，减少137张仓单；CZCE硅铁库存8056张仓单，创逾3个月新低，减少27张仓单；GFEX多晶硅库存9480手，创逾3个月新高，增加780手；DCE粳米库存0手，刷新2020年7月以来低位，减少43手；DCE纤维板库存9手，创逾2个月新低，减少1手，变动量创逾1个月新高。 4、全球最大的衍生品交易所美国芝加哥商业交易所集团周三发生技术故障，旗下天然气及金属期货市场被迫中断交易超过半小时。这是CME约一个月内第二次系统性交易中断，周三恰逢3月天然气期货合约到期日。CME宣布，所有委托单及标注为当日日期的GTD委托单将被全部取消，仅已确认的GTC委托单继续有效挂单。 5、英国政府扩大对俄制裁名单中包含中国实体，外交部称，中方一贯反对没有国际法依据、未经联合国安理会授权的单边制裁，对英方有关做法强烈不满；中俄的正常交往合作不应当受到干扰和影响，中方将采取必要措施，坚决维护自身的正当合法权益。 6、美国贸易代表格里尔近日表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。商务部新闻发言人对此表示，中方希望美方客观、理性看待第一阶段协议的实施问题，不要“甩锅推责”，更不要借机“生事”“挑事”。中方愿与美方一道，以两国元首重要共识为指引，用好中美经贸磋商机制，着眼未来，聚焦落实双方现有经贸共识成果，积极挖掘双方利益契合点，共同“向前看”。如果美方执意推进相关调查，甚至以调查为由出台关税等限制性措施，中方将采取一切必要措施，坚决捍卫自身合法权益。 金属 1、国投白银LOF补偿方案启动，对于市场关心的资金来源，据了解，此次专项工作方案的资金来源出自公司自有资产，公司自有资产与基金资产严格分离。 2、中钨在线数据显示，2月24日黑钨精矿（规格≥65%）价格为70.5万元/吨，较年初上涨53.26%；仲钨酸铵价格为105万元/吨，较年初上涨56.72%。同日，章源钨业发布2月下半月长单采购报价，黑钨精矿（WO3≥55%）报73万元/标吨，较上半月上涨8.96%，仲钨酸铵报107万元/吨，上涨10.31%。 3、委内瑞拉央行网站数据显示，该央行去年下半年出售了近6吨黄金，原因是该国因美国对其石油出口的限制而面临严重的美元短缺。根据加拉加斯咨询公司估算，这些操作主要在12月进行。特朗普政府在去年加强对委内瑞拉石油出口的限制，随后于12月10日扣押了第一艘油轮。这切断了委内瑞拉的美元供应，使官方汇率与平行汇率之间的差距达到创纪录高位，并使恶性通胀重新出现的可能性增加。然而，在美国特种部队于一月抓捕委总统马杜罗后，美国允许部分委内瑞拉石油销售收入回流该国。这重振了官方外汇市场，并缩小了与平行汇率的差距。从央行的报表来看，其似乎没有在1月份出售任何黄金。 4、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，2月24日，铜库存249650吨，创逾11个月新高，增加4475吨；锌库存99825吨，创逾2个月新低，减少1425吨；铝库存469550吨，创逾3个月新低，减少2000吨；锡库存7680吨，创逾2年零1个月新高，增加25吨；镍库存287808吨，创逾7年零8个月新高，增加480吨；铅库存286300吨，减少25吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零11个月低位；钴库存121吨，持稳于逾1年零4个月低位。 5、截至2月25日，SPDR黄金信托报告称其持仓量增加0.31%，即3.43吨，至1097.62吨。 6、截至2月25日，全球最大的白银ETF iShares Silver Trust持仓量为16079.74吨，较前一个交易日减少28.18吨。 7、各国争相囤积金属，“资源民族主义”时代来临：澳大利亚1月宣布计划通过8亿美元的战略性关键矿产储备来正式确立国家支持的储备战略，优先考虑锑、镓和稀土元素。欧盟也在推进其“资源欧盟”战略下建立关键原材料联合储备的计划。印度和巴西上周末同意深化在关键矿产和稀土方面的合作。韩国今年早些时候推出了一项全面的关键矿产战略，得到约1.72亿美元的国家支持。 8、特朗普政府将使用人工智能模型为关键矿物设定参考价格：特朗普政府将率先制定锗、镓、锑和钨的参考价格。 煤焦钢矿 1、25日，国内主要市场304不锈钢价格上涨50-100元/吨，201上涨50元/吨，430稳定。不锈钢期货价格继续小幅上涨，受镍铁及期镍价格上涨带动，市场看多情绪升温，现货报价普遍上探。 2、津巴布韦(辛巴威)矿业部声明称，即日起暂停所有原矿和锂精矿的出口。该部称除非另行通知，否则出口禁令将持续下去，且适用于所有当前在运输途中的矿产。声明称：政府期望采矿业配合这项为国家利益而采取的措施。政府仍然致力于在津巴布韦矿产资源出口过程中，实现国内增值和加工，并确保合规性和问责制。 能源化工 1、国家能源局石油天然气司司长刘红表示，2026年将有序加强油气基础设施联通。持续完善天然气干线“全国一张网”，强化增量进口气、国产大基地及大型储气设施全面接入，原油、成品油管道以局部优化为主，兼顾绿色氢氨醇等管输转型需要，推动油气管网与新能源新业态融合发展。 2、俄罗斯预计石油、天然气在俄罗斯2026年预算收入中的占比将低于20%。 3、部分欧佩克+（OPEC+）代表表示，他们预计该组织在本周末召开会议审议4月份政策时，将同意适度恢复增产。据三位不愿透露姓名的代表称，由沙特和俄罗斯主导的该组织在周日视频会议召开前，尚未确定具体行动方案。美国与伊朗之间不断升级的冲突风险，也为市场前景蒙上阴影。尽管市场普遍预期供应将过剩，但石油需求依然强劲，油价涨幅已达约17%。多位官员表示，他们预计4月将启动一系列小幅增产，并重申存在上调空间。部分分析师认为，欧佩克+可能日增产量13.7万桶，与去年年底的最小增幅保持一致。尽管多家主流预测机构警告今年将出现严重供应过剩，但截至目前这一预期并未对油价构成压力——部分原因在于地缘政治风险加剧，同时北美、哈萨克斯坦、俄罗斯等地也出现了多起产量中断事件。 4、美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普表示，目前美国大多数州的汽油价格已低于2.30美元/加仑，抵押贷款利率处于四年来的最低水平。他指出，低利率将有助于解决住房危机。特朗普强调，其政府已将通胀率降至五年来的最低点，并提到在2025年最后三个月，核心通胀率已降至1.7%。此外，美国已从全球范围内获得总额达18万亿美元的投资资金承诺，已接收超过8000万桶委内瑞拉石油。 5、美国商务部表示，将对从印度、印度尼西亚和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税，理由是其生产商受益于政府补贴，削弱美国本土产品竞争力。根据初裁结果，印度生产商/出口商的一般补贴税率被设定为125.87%，印尼为104.38%，老挝为80.67%。 6、美国能源信息署：美国上周EIA原油库存增加1599万桶，彭博用户预计增加250万桶、分析师预期增加25.150万桶，之前一周减少901.4万桶。 农产品 1、ICE可可跌破3000美元/吨关口：创2024年3月以来的最低水平。 2、美国农业部：2026年美国牛肉出口量将较2025年下降6%，进口量将增长3%。 3、印度1月份豆粕出口量增至132440吨。 三、财经新闻汇编 公开市场 1、央行公告称，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4095亿元，中标量4095亿元。Wind数据显示，当日4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放95亿元。 2、人民银行于本周三通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行2026年第一期和第二期央行票据。其中，2026年第一期央行票据（香港）发行量为300亿元，期限为3个月（91天），中标利率为1.53%；2026年第二期央行票据（香港）发行量为200亿元，期限为1年，中标利率为1.47%。此次央行票据发行旨在丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线。 要闻资讯 1、德国总理弗里德里希·默茨于2月25日至26日对中国进行首次正式访问，包含30位德国经济界代表的高级别代表团随行。国家主席习近平会见默茨时指出，中国和德国分别是世界第二、第三大经济体，中德关系不仅关乎两国利益，也对欧洲和世界有重要辐射效应。习近平对下一步中德关系发展提出三点意见：一是要做相互支持的可靠伙伴；二是要做开放互利的创新伙伴；三是要做相知相亲的人文伙伴。 2、上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套； 持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。 3、美国贸易代表格里尔近日表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。商务部新闻发言人对此表示，中方希望美方客观、理性看待第一阶段协议的实施问题，不要“甩锅推责”，更不要借机“生事”“挑事”。中方愿与美方一道，以两国元首重要共识为指引，用好中美经贸磋商机制，着眼未来，聚焦落实双方现有经贸共识成果，积极挖掘双方利益契合点，共同“向前看”。如果美方执意推进相关调查，甚至以调查为由出台关税等限制性措施，中方将采取一切必要措施，坚决捍卫自身合法权益。 4、美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲，演讲历时108分钟，创下历史纪录。特朗普在演讲中宣布，将绕过最高法院裁决、通过其他法律途径持续加征关税，并明确提出以关税收入取代个人所得税。特朗普表示，更倾向于用外交手段解决伊朗核问题，但绝不允许伊朗拥有核武器。特朗普演讲也存在一些不准确的数据和误导性观点，比如：12个月内，他从世界各地为美国获得超过18万亿美元的投资承诺；油价在2.3美元以下；关税由外国支付等。 5、国务院总理李强同来华进行正式访问的德国总理默茨举行会谈。李强表示，中方愿同德方用好两国政府磋商等对话机制，加强发展战略对接和政策沟通协调，做大做优两国贸易蛋糕，推动汽车、化工等传统合作焕新增效，拓展人工智能、生物医药等新兴领域合作，培育更多新的经济增长点。中方愿进口德方更多优质产品，鼓励支持中国企业赴德投资，希望德方为企业提供公平、稳定、
