【银河期货】有色日报(26-02-25）

2026年2月25日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2604收盘于102890，涨幅0.96%，沪铜指数减仓7927手至55.61万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：供应增量压制需求复苏，沪铜现货贴水承压，日内采销情绪均大幅上涨，上海现货报贴水180元/吨，较上一交易日下跌430元/吨。广东下游复工复产增加需求略增，报贴水220元/吨，下跌70元/吨。华北供需双弱，市场表现冷清，报贴水430元/吨，下跌320元/吨。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.特朗普10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。美方正酝酿对电池、化工等六大行业启动232调查，半导体、机器人等九大行业也在候补名单。 2.特朗普政府计划利用五角大楼的AI项目（OPEN）为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团，锗、镓、锑、钨首批纳入。 研究员：陈寒松 3.截至2月24日周二，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加43.81%至50.85万吨，各区域均出现明显累库现象。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.“官方辟谣”：白宫经济学家称Citrini的AI风险报告纯属“科幻小说”。 5.美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普指出，陈旧的电网已无法满足AI发展所需的庞大电力需求。他表示，已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普拟对关键矿产资源制订参考价格，有色金属集体走高。此外特朗普宝石已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂，有利于提振铜的消费。cl价差收窄，lme库存持续增加，春节期间国内累库15.49万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 【交易策略】 1.单边：短期偏强震荡，但累库超预期，上涨动能略显不足，12500美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。 2.套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约上涨22元/吨至2870元/吨。加权持仓增加15200手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元涨5；全国加权指数2646.8元涨9.3；山东2550-2590元均2570涨10；河南2620-2650元均2635持平；山西2600-2640元均2620持平；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2930-2970均2950涨15。 【相关资讯】 1.2月24日山东地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价2780元/吨，为工厂与期现商间交易，发往新疆交割库，据了解主要因昨日期现套利空间短暂放大。 2. 2月25日上期所氧化铝仓单注册量增加19472吨，总量347400吨。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。 【交易逻辑】 基本面方面，近期仍需持续关注北方地区2月初开始停产的产能后续开工情况，公开信息显示，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。若停产维持，则北方地区节后现货价格货有所反弹，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产（3-6月期间逐渐投产）、进口窗口打开之前，期货价格存一定波动的时间窗口，但成本下降及仓单持续增加或限制氧化铝价格反弹空间。 【交易策略】 1.单边：短期预计震荡偏强。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2604合约环比上涨155元/吨至23835元/吨。沪铝持仓增加14655手。2.现货价格：2月25日华东23380，跌10；华南23460，跌20；中原23300，跌20（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社报道，美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。 2.特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。而21日宣布加征至15%上限。3.钢联库存速递（万吨）：2月25日主要市场电解铝库存较上一交易日增2.6。其中无锡增0.7;佛山增1.1;巩义(含保税)增0.8。4.美国铝生产商世纪铝业(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响。而基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，近两年全球铝供需的缺口仍将足以支撑铝冶炼维持高利润水平以刺激远期新投项目提速，铝价将维持总体偏强趋势格局，但冰岛前期减产产能或提前复产。国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面整体维持逢低看多格局。 【交易策略】 1.单边：沪铝震荡为主，逢低看多。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货价格：铸造铝合金2604合约环比涨280元/吨至22650元。加权持仓环比减少640手。2.现货价格：Mysteel 2月25日ADC12铝合金锭现货价华东23200，平；华南23200，平； 东北23200，平；西南23200，平；进口22700，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社报道，美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。 2.特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。而21日宣布加征至15%上限。 3.上期所数据显示，2月25日铸造铝合金仓单67081吨，日度环比减少425吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对电解铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响，而铝合金价格预计整体随铝价运行为主。基本面后续关注企业复产进度。 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2604涨0.08%至24710元/吨，沪锌指数持仓增加9356手至18.58万手。2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24470~24635元/吨；今日上海地区市场贸易商积极出货报价，整体锌锭货量充裕，但下游企业未完全复产，锌价维持震荡运行，上海市场锌锭成交依旧不畅。 【相关资讯】 1.根据SMM数据显示，截至本周二（2月24日）国内锌库存总量突破20万吨，逼近21万吨。受国内企业放假影响，春节期间国内锌锭共累库4.93万吨，春节期间库存增量较去年同期增加1.27万吨。市场大多数贸易商已于今日开工，但下游复产节奏相对缓慢，SMM后续将持续关注上下游复产复工情况。 【逻辑分析】 宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，节后锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，仍需关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供 需数据或均出现大幅下降。 短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。昨日国内社会库存虽有累库，但累库幅度不及往年。 【交易策略】 1.单边：回调企稳后逢低买入；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2604涨0.06%至16735元/吨，沪铅指数持仓增加4638手至11.34万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价报16525元/吨，较昨日持平。下游拿货意愿不足，市场观望情绪浓厚；再生铅报价情绪平平，对SMM1#铅均价维持平水出厂，个别货源升水25-50元/吨可送到。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量突破6万吨关口，跃至5个月的高位。春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，今日为沪铅2602合约交割日，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，今年春节后铅锭累库量往年翻倍，后续需关注下游企业复工进度以及铅消费复苏情况。 2.2月25日SMM讯：春节期间未完全停产的冶炼厂持续消耗废电池原料，叠加上游回收商停工，导致废电池原料储备已基本耗尽。随着上游回收商复工，冶炼厂原料采购节奏逐步恢复。叠加近期刚复工冶炼厂对原料需求增加，短期废电瓶价格支撑较强。 3.2月25日SMM讯：回收企业近日已陆续复产复工，上游电动车电池门店虽已逐步恢复营业，但货源传导至回收环节仍需时间，废铅酸蓄电池整体货源偏淡，回收企业到货量有限。叠加节前商家普遍清库，目前现货库存依旧偏紧，而冶炼厂需求旺盛，短期对废铅酸蓄电池价格形成支撑。 【逻辑分析】 假期LME铅库存大幅交仓，LME库存仍处相对高位，LME铅价承压偏弱运行。基本面来看，贵金属价格或维持高位，铅冶炼厂副产品收益或仍有上行空间，原生铅冶炼厂开工率或有明显提升。而再生铅冶炼企业因亏损，节后复工复产情绪或表现不佳。重点关注下游铅蓄企业复工复产时间以及国内社会库存累库情况。 【交易策略】 1.单边：供需双弱，关注宏观指引，逢低轻仓试多； 2.套利：暂时观望； 3.期权：适时买入深度虚值看涨期权。 （陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 镍 【市场回顾】 1.期货市场：沪镍主力合约NI2603上涨3290至142180元/吨，指数持仓增加32137至359946手。 2.现货市场：金川镍升贴水持平于8550元/吨，进口镍升贴水持平于-50元/吨，电积镍升贴水上涨100至100元/吨。 【重要资讯】 1.雅加达讯——印尼镍业论坛（FINI）表示，在RKAB（工作计划与预算）被削减后，印尼能源与矿产资源部（ESDM）对镍矿进口量（主要来自菲律宾）预估的1500万吨，无法满足国内镍冶炼厂的实际需求。印尼镍业论坛主席阿里夫・佩尔达纳・库苏马表示，这1500万吨进口量，将无法满足今年已投产及即将投产的镍冶炼厂需求。“作为主要补充来源的镍矿进口量将会大幅增加，尤其是从菲律宾进口。2025年1500万