第一部分市场研判
铜
- 市场回顾：期货主力合约沪铜2605收盘于95760元/吨，涨幅0.06%，减仓4038手至53.0万手。现货上海金属网1#电解铜报价94980-95680元/吨，均价95330元/吨，下跌60元/吨，对沪铜2604合约报贴80-贴20元/吨。库存环比下降13.8%至40.31万吨。
- 重要资讯：五角大楼策划地面行动，美军增兵中东；Mitsubishi Materials将在2027年3月底前停止Onahama铜冶炼厂生产；中东铝厂遇袭。
- 逻辑分析：地缘政治风险对风险资产价格形成压制，铜矿供应紧张，COMEX-LME价差倒挂，LME库存累积。Onahama冶炼厂停产短期影响不明显，后期库存下降后影响更明显。含票废铜供应不足，再生铜加工企业开工率低，精废价差收窄。
- 交易策略：单边低位偏弱震荡，关注宏观变化；套利观望；期权观望。
氧化铝
- 市场回顾：期货2505合约上涨29元/吨至2941元/吨，持仓增加8649手。现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2780元持平，全国加权指数2798.3元涨10.3。
- 相关资讯：EGA和Alba铝厂遭袭，减产30万吨和160万吨；上期所氧化铝仓单注册量增加2998吨至417072吨；阿拉丁调研统计，全国氧化铝开工率81.8%。
- 交易逻辑：中东铝厂遇袭对价格有情绪影响，海外氧化铝过剩但运输成本高。几内亚铝土矿政策对铝土矿过剩格局影响温和，氧化铝后续压力来自自身供给端。
- 交易策略：单边震荡反弹；套利观望；期权观望。
电解铝
- 市场回顾：期货主力合约沪铝2605上涨820至24725元/吨，持仓增加25518手。现货华东24530元/吨，涨720；华南24430元/吨，涨710；中原24450元/吨，涨700。
- 相关资讯：EGA和Alba铝厂遭袭，减产30万吨和160万吨；美国正为在伊朗展开地面行动做准备；霍尔木兹海峡劝返3艘集装箱船；铝水比例为71.25%。
- 交易逻辑：中东铝厂遇袭放大价格波动弹性，后续需关注减产规模。地缘冲突持续，警惕全球经济走弱预期对铝价的干扰。
- 交易策略：单边偏强运行，关注实际减产量级；套利若中东受袭铝厂减产，铝锭进口亏损扩大；期权观望。
铸造铝合金
- 相关资讯：EGA和Alba铝厂遭袭，减产30万吨和160万吨；美国正为在伊朗展开地面行动做准备；中国铝废碎料进口量同比增加1.82%，未锻轧铝合金进口量同比减少18.53%。
- 交易逻辑：中东局势不确定性大，铝供给端不确定性及宏观经济走弱担忧对铝价影响较大。供应端监管政策短期内难松动，废铝回收环节合规成本高，原料流通效率受抑。终端订单释放滞后，下游利废企业按需采购。
- 交易策略：单边随铝价反弹；套利观望；期权观望。
锌
- 市场回顾：期货主力合约沪锌2605涨1.23%至23540元/吨，持仓减少2195手至17.53万手。现货上海地区0#锌主流成交价集中在23295~23530元/吨，成交平平，现货升水较为坚挺。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为24.82万吨，较3月23日减少0.7万吨，国内库存微降。
- 逻辑分析：4月国内北方矿山复产进程加快，国产锌精矿或有明显增量。进口窗口关闭，中东及澳大利亚锌精矿运输受扰，进口量减少。预计4月国内锌精矿供应短缺，加工费难有明显上调。冶炼端国内生产稳定，国内锌锭供应影响不大。消费端基建项目落地带动镀锌企业消费好转，合金相关出口订单受中东运输影响。
- 交易策略：单边获利多单继续持有，止损线滚动上移；套利观望；期权观望。
铅
- 市场回顾：期货主力合约沪铅2605涨0.12%至16495元/吨，持仓减少2125手至11.1万手。现货SMM1#铅价持平，河南地区持货商出货分歧较大，市场报价混乱，湖南地区冶炼厂挺价出货，江西市场持货商报价升水100-120元/吨。
- 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至5.75万吨，较3月23日减少0.56万吨，库存降幅放缓。
- 逻辑分析：国内原生铅冶炼生产稳定，再生铅企业陆续复产。需求端电蓄消费即将进入淡季。进口窗口打开，对国内铅价存压力，预计沪铅价格维持区间震荡。关注再生铅复产进程。
- 交易策略：单边区间震荡；套利观望；期权观望。
镍
- 市场回顾：期货主力合约沪镍2605上涨640至137120元/吨，持仓增加8836手至358132手。现货金川镍升贴水下跌150至4750元/吨，进口镍升贴水下跌150至-350元/吨，电积镍升贴水持平于-100元/吨。
- 重要资讯：印尼将推迟从4月1日起对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。
- 逻辑分析：中东局势不明朗，宏观风险较大，主导短期行情。镍3月供需边际收窄，库存有去化迹象。成本支撑强劲，印尼对镍加征出口关税可能保留，但暴利税仍有反复。短期印尼原料偏紧，价格有支撑。关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 交易策略：单边偏强运行；套利观望；期权观望。
不锈钢
- 市场回顾：期货主力合约不锈钢2605上涨25至14370元/吨，持仓减少837手至191515手。现货304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13950-14300区间，民营五尺热轧大板资源主流维持在毛边13800-13900左右。
- 重要资讯：印尼青山上调304系列不锈钢产品出口报价，涨幅为15美元/吨。印尼镍矿政策持续收紧，中东地缘冲突导致海运运费和能源成本大幅上涨。
- 逻辑分析：不锈钢表现强于镍价，成本支撑较强。若钢厂保持高开工和正常发货，而需求交易衰退，则4月供应会显得较为宽松。上周钢联统计库存小幅增加，价格尚未受到影响，关注宏观环境变化。
- 交易策略：单边高位震荡；套利观望。
锡
- 市场回顾：期货主力合约沪锡2605收于370720元/吨，上涨14940元/吨或4.2%，持仓增加1996手至7.93万手。现货锡锭报价361500-364000元/吨，均价362750元/吨，上涨8750元/吨。
- 相关资讯：伊朗对卡塔尔天然气出口设施的军事打击，卡塔尔氦气年出口量将削减14%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，较去年同期持平。
- 逻辑分析：伊朗称钢厂及核设施遭袭，胡塞武装“参战”，打击以色列“重要军事目标”。霍尔木兹海峡封锁影响氦气出口，或传导至全球半导体供应链。印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限。中国1-2月进口锡精矿增长，中国2月精锡产量环比减少，国内社会库存大幅去库。
- 交易策略：单边短期锡价侧重美伊战争对东南亚锡矿供应冲击，锡价偏强运行，实际需求提升依旧不及预期；期权观望。
工业硅
- 重要资讯：青烯控股集团在内蒙古与新疆建设两大生产基地，全面发力聚硅氮烷与石墨烯改性涂层材料。
- 逻辑分析：近期工业硅供需层面无明显变动。4月多晶硅产量环比3月增加，西南工业硅开工率走高，供需紧平衡格局延续。短期操作建议区间上沿轻仓空配，关注煤炭价格变动。
- 交易策略：单边轻仓逢高沽空；套利暂无；期权暂无。
多晶硅
- 重要资讯：沙特阿拉伯不太可能在2030年前实现安装130GW可再生能源装机容量的目标，预计到本世纪末，其可再生能源装机总容量仅能达到约74.2GW。
- 逻辑分析：4月硅片排产下调，多晶硅复产增加，重新进入累库格局。3月底部分企业N型致密料价格下调，4月多晶硅现货价格可能进一步下调。
- 交易策略：单边偏空操作，注意流动性风险；套利暂无；期权暂无。
碳酸锂
- 市场回顾：期货主力合约碳酸锂2605上涨7440至171620元/吨，持仓增加12850手至656807手，广期所仓单增加953吨至31064吨。现货电池级碳酸锂上涨6500至164500元/吨，工业级碳酸锂上涨6500至161000元/吨。
- 重要资讯：丰田汽车计划4月削减约2.4万辆在日本生产、面向中东的车型产量。澳大利亚铁矿石企业菲尼克斯资源有限公司缩减采矿及运输业务中非必要生产活动。欧洲2月汽车销量同比增长1.7%。
- 逻辑分析：4月最新排产数据显示电池厂环比增长，需求略有增长。若无中东导致的能源问题，以及津巴出口禁令，国内产量大幅增长应转为累库。但因供应端扰动担忧，可能出现提前囤矿的现象，因此下方有支撑，而上方空间取决于供应问题的发酵以及资金能否重返市场。长期逻辑还是偏多。
- 交易策略：单边偏强运行；套利观望；期权观望。
