【银河期货】有色日报(26-02-24）

2026年2月24日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2603收盘于101510，涨幅0.72%，沪铜指数增仓10253手至56.40万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：节后首个交易日为最后交易日，沪铜现货对次月贴水当月升水，上海现货报升水250元/吨，较上一交易日上涨250元/吨。节后归来累库超预期，广东现货成交有限，报贴水150元/吨，下跌110元/吨。华北部分下游企业暂未开工，报贴水110元/吨，上涨160元/吨。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.美国海关：将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。美民主党将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案。欧洲议会暂停批准欧美贸易协议。英国或成特朗普新关税最大受害者。 2. 2月17-18日，美国与伊朗举行第二轮谈判，双方仅就程序性指导原则达成微弱共识，核心议题分歧较大。2月19日，特朗普称若无法在10-15日内达成“有意义的协议”，美国或将采取“进一步军事行动”，中东地缘风险存上升可能。 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. Citrini Research上周末发布的假想研报成为周一市场情绪的催化剂。该报告详细阐述了AI技术对就业和科技公司可能对全球经济不同领域构成的潜在风险，假设到2028年AI将导致白领大规模失业、消费者支出下降、软件相关的贷款违约以及经济萎缩。报告公布后，配送、支付以及软件类股齐跌，金融板块领跌标普。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.哈萨克斯坦2026年1月铜产量为38,641吨，较2025年12月的38,992吨环比下降0.9%，较2025年1月同比下降9.4%。2025年全年产量为470,990吨，全年同比增长1.5%。 5.截至2月24日周二，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加43.81%至50.85万吨，各区域均出现明显累库现象。 【逻辑分析】 宏观方面，美国最高法院判决对等关税违法，被推翻的是芬太尼关税和对等关税，随后特朗普宣布依据122条款对全球加征15%的关税，短期美国关税税率或小幅下降，投资情绪 有所好转，但预计关税仍长期存在。基本面方面，cl价差收窄，lme库存增加到24.2万吨，较节前增加3.8万吨，comex库存增加到59.9万短吨，仅小幅增加0.8万短吨。春节期间国内累库15.49万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 【交易策略】 1.单边：短期偏强震荡，但累库超预期，上涨动能略显不足，12500美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。 2.套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约上涨6元/吨至2829元/吨。加权持仓增加18974手。 2.现货市场：节前少量现货成交小幅上涨，节后现货流动性相对较高区域报价升水情绪浓厚。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2615元涨5；全国加权指数2637.5元涨5.9；山东2550-2570元均2560涨5；河南2620-2650元均2635持平；山西2600-2640元均2620持平；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2920-2950均2935涨15。 【相关资讯】 1.据2月12日新闻报道，北海东方希望氧化铝项目沉降槽浓密机首根搅拌轴顺利吊装完成。 2.2月13日，上海期货交易所公告显示，同意山东高速新疆物流发展有限公司成为氧化铝期货交割库，核定库容5万吨。 3 2月24日上期所氧化铝仓单注册量增加18053吨，总量327928吨。 4.春假长假前夕，甘肃与新疆各有1家铝厂招标，但多数供应商已休假，主动应标积极性不高，最终交易情况不详。本周中新疆铝厂再度进行常态化招标1万吨现货氧化铝，要求报价截止日2月25日，3月22日左右到货完毕。 5.阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。 【交易逻辑】 基本面方面，近期仍需持续关注北方地区2月初开始停产的产能后续开工情况，公开信息 显示，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。若停产维持，则北方地区节后现货价格货有所反弹，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产（3-6月期间逐渐投产）、进口窗口打开之前，期货价格存一定波动的时间窗口，但成本下降及仓单持续增加或限制氧化铝价格反弹空间。 【交易策略】 1.单边：短期预计震荡偏强。2.套利：暂时观望;3.期权：买入看涨期权。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2604合约环比上涨35元/吨至23610元/吨。沪铝持仓减少16058手。2.现货价格：2月24日华东23390，涨230；华南23480，涨260；中原23320，涨220（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.美国最高法院于2026年2月20日做出对等关税违法判决。 2.特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。而21日宣布加征至15%上限。 3.2026年2月17至18日，美伊在瑞士日内瓦举行第二轮谈判，双方未达成共识。 4.据公开消息，2月10日，先锋铝业电解铝项目（印尼）首根钢柱吊装顺利完成。此外，2月16日，在印尼苏拉威西省莫罗瓦利县青山园区内，印尼泰景铝业60万吨电解铝项目的第二批钢结构如期抵港 5.爱择咨询了解，华通安哥拉电解铝项目稳步投产中，截至目前已启动40台电解槽，年化产能3.2万吨左右。预计2季度即可启动完毕。 6.美国铝生产商世纪铝业(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响。而基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，近两年全球铝供需的缺口仍将足以支撑铝冶炼维持高利润水平以刺激远期新投项目提速，铝价将维持总体偏强趋势格局，但冰岛前期减产产能或提前复产。而今年仍预计更多短缺体现在海外市场，所以对于基本面的表现不能完全看国内市场、还需结合海外市场表现、 海外现货升水及进出口数据动态来看。国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面整体维持逢低看多格局。 【交易策略】 1.单边：沪铝震荡偏强为主。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【相关资讯】 1.美国最高法院于2026年2月20日做出对等关税违法判决。核心判决理由是：对等关税违背清晰授权原则及重大问题原则，前者指特朗普加征关税所依据的IEEPA文本中，未出现“关税（tariffs）”和“税收（duties）”相关表述，依据IEEPA加征的对等关税、芬太尼关税违背了行政授权必须清晰明确的核心原则。后者是指涉及全局性重大经济政策，须有国会的明确法律授权，然而国会并未在IEEPA中作出任何明确授权。特朗普被判违法的关税措施有：1)芬太尼关税。其中，中国税率为20%（10%已在11月暂免）、加拿大为25%、墨西哥为25%；2)全球对等关税，包括10%的基准关税及国别附加关税。 2.特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。据美国媒体报道，这一条款以前从未动用过，允许政府在与其他国家存在贸易不平衡的情况下征收最高15%的关税，最长期限150天，除非国会批准延期。而21日宣布加征至15%上限，对关键矿产、自然资源，农产品、药品、电子产品、汽车、航空航天等产品豁免，对符合USMCA协定的产品豁免，并且122关税不与232关税重叠，或利用122关税为后续301、232关税的中期安排争取时间，但未提及338条款50%的关税措施。 3.2026年2月17至18日，美伊在瑞士日内瓦举行第二轮谈判，双方未达成共识。2月19日，特朗普表态称若无法在10–15天达成“有意义的协议”，美国将采取“进一步军事行动”。伊朗称一旦遭袭必将发起“合法且无上限的反击”。未来，美伊地缘风险或仍可能上升。 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对电解铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响，而铝合金价格预计整体随铝价运行为主。基本面后续关注企业复产进度。 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡偏强运行。2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2604涨0.8%至24680元/吨，沪锌指数持仓增加3718手至18.22万手。2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24215~24845元/吨；春节后第一个交易日，上海锌锭库存继续累增，贸易商积极出货报价，但下游企业尚未完全复工，加上上午盘面锌价上涨明显，今日下游对锌锭拿货意愿不高，市场整体出货不畅。 【相关资讯】 1.根据SMM数据显示，截至本周二（2月24日）国内锌库存总量突破20万吨，逼近21万吨。受国内企业放假影响，春节期间国内锌锭共累库4.93万吨，春节期间库存增量较去年同期增加1.27万吨。市场大多数贸易商已于今日开工，但下游复产节奏相对缓慢，SMM后续将持续关注上下游复产复工情况。 【逻辑分析】 宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，节后锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，假期LME库存变化不大。需要重点关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供需数据或均出现大幅下降。 短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。今日国内社会库存虽有累库，但累库幅度不及往年。 【交易策略】 1.单边：获利多单继续持有，止损线滚动上移保护利润；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2604跌0.18%至16670元/吨，沪铅指数持仓减少1398手至11.44万手； 2.现货市场：今日SMM 1#铅均价报16525元/吨，较节前涨25元/吨。节后首个交易日，市场观望情绪浓厚；再生铅报价数量有限，对SMM1#铅均价平水附近出厂，下游以消化节前原料库