【银河期货】有色日报(26-03-11）
2026年3月11日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2604收盘于101150元/吨，持平于昨日结算价，沪铜指数减仓2930手至58.5万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：隔月Contango月差持续走扩，强化了持货商的交仓意愿，推动可流通现货进一步收紧，对现货升贴水形成有力支撑。上海现货报升水45元/吨，上涨45元/吨。广东库存重新下降，出库增加是主因，报升水85元/吨，上涨50元/吨。华北由于近期下游集中采购，北方现货供应短缺，报贴水40元/吨，上涨60元/吨。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.特朗普称有可能有条件同伊朗谈判。但在伊朗内部，伊朗外长称新任最高领袖不会与美谈判，伊朗副总统则称未放弃通过谈判解决问题。 2.嘉能可（Glencore Plc）澳大利亚铜精炼厂的工人威胁将于周五开始罢工，此前双方在薪资纠纷中未能达成协议。澳大利亚工人工会周三在一份声明中表示，已通知嘉能可，如果公司不提供更高的工资，员工将放下工具并离开工作岗位。工会称，嘉能可支付的工资比附近其他公司运营的工厂低近15%。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.据SMM，2月份精铜制杆企业开工率为46.26%，环比下降19.38个百分点，较预期值下降3.89个百分点，同比下降9.58个百分点，生产天数的显著减少直接拖累整体产量环比回落。随着企业全面复工复产及铜价重心有所回调，市场对后续订单预期趋于乐观。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1-2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%。中国2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1-2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。 5.赞比亚矿业部长周二表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。赞比亚去年的铜产量为89万吨，未达到100万吨的年产量目标。 【逻辑分析】 目前地缘政治不确定性较大，霍尔木兹海峡若长时间无法解除封锁，非洲湿法铜的生产将 受到硫酸供应不足的冲击。嘉能可的mount isa冶炼厂2025年曾因市场压力面临关停风险，后在澳大利亚联邦政府和昆士兰州政府提供约6亿澳元资金支持后，得以继续运营至2028年底，由于精炼铜库存处于高位，罢工影响有限。cl价差倒挂，非美地区库存持续增加，短期限制铜的上涨动能。多数地区开始取消反向开票，各地再生铜加工企业开工大幅下降，停产增加，废铜采购成本提高，精废价差收窄，精铜杆对再生铜杆替代性凸显，尤其是价格调整后下游采购需求增加，国内累库速度放缓。 【交易策略】 1.单边：短期震荡，回调企稳后轻仓试多。2.套利：观望。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约上涨22元/吨至2869元/吨。加权持仓减少863手。 【相关资讯】 1.阿拉丁(ALD)调研了解，随着国际油价暴涨，当前澳洲发往中国港口氧化铝海运费上涨至37美元/吨左右，相较上周五价格上涨7美元/吨，近期运费累计涨幅达到16美元左右。 2.阿拉丁(ALD)消息，后续若油价持续上涨或维持高位，铝土矿到岸成本大幅增加，当前部分采用“FOB +油调运费”定价模式的铝土矿长单，如果按照当前实时油价换算，长协价格达到66美元/干吨，相比于最初核算的62美元/干吨的价格明显上涨。 3.印尼某氧化铝企业前期因矿石问题导致的减产已经于近日解决并恢复至满产400万吨运行。贵州某氧化铝企业焙烧炉年度大修时间定为3月29日至4月9日期间，检修周期共计10天，检修期间商产氧化铝每日降2600吨左右。广西某氧化铝企业将于3月26日至4月6日期间检修一台焙烧炉，检修时长共计12天，检修期间焙烧氧化铝日影响2800吨左右。另外也需关注本周中新项目投料情况。 4.阿拉丁(ALD)调研了解，3月11日新疆某铝厂招标成交万吨氧化铝，可了解到厂价格为3000-3050元/吨，较上一期(3月4)上涨35-80元/吨，北方货源。到厂价格差异大，主要因汽运费普遍上涨50元/吨左右，同时火车发运压力增强，供应商将运费风险转嫁。 5.3月11日上期所氧化铝仓单注册量增加8427吨，总量345586吨。 【交易逻辑】 地缘冲突带动海运费持续上涨，这一方面对冲了卡塔尔电解铝厂减产及霍尔木兹海峡封闭导致的在途氧化铝降价销售利空影响，另一方面提高铝土矿的进口成本。而氧化铝国内供给端，边际变化并不明显，短期检修与新投预期或有对冲。仓单量虽然较高但近三个月到期量仅5万吨左右，压力有限。因铝土矿的进口并不经过霍尔木兹海峡，所以实际对供需的影响有限，近日更多是市场情绪扩大氧化铝价格波动，价格回归理性后预计仍震荡为 主。短期国内汽运费上涨。 【交易策略】 1.单边：短期震荡为主。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2605合约环比上涨520元/吨至25290元/吨。沪铝持仓增加26754手。 【相关资讯】 1.海德鲁3月3日公告，德鲁的合资公司卡塔尔铝业已开始停产。该铝厂于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成。全面重启可能需要六到十二个月，但如果工厂完全关闭，目前尚不清楚何时能够重启。该厂原铝产能为63.6万吨。银河解读：后续若地缘冲突边际缓解，关注当地铝厂的实际减产量。 2. 3月10日周二，美以对伊朗军事打击进入第11天，双方冲突持续升级。伊朗拒绝任何谈判，宣称掌握战争主动权，并动用高超音速导弹将军事行动推入"全新阶段"；美国则扬言发动此次冲突中“最高强度”打击，同时悄然松绑对俄石油制裁以压制油价。 3.海关总署数据显示，2026年2月中国出口未锻轧铝及铝材43万吨；1-2月中国累计出口未锻轧铝及铝材97.1万吨，同比增加12.8%，去年同期出口未锻轧铝及铝材86.1万吨。 4.爱择调研，今日网传印尼某中资电解铝企业因火电机组问题，导致施工暂停。经爱择咨询核实，当前企业并未停止施工，仅是环评环节因海水管道验收流程比预期偏慢，可能导致实际投产时间延期1-2个月，爱择将实时跟进项目进展。 【交易逻辑】 中东地缘紧张局势具有不确定性，地缘冲突尤其霍尔木兹海峡封闭时间越长对周边铝产能稳定开工越不利，铝价因地缘冲突波动扩大。 【交易策略】 1.单边：地缘局势存不确定性，铝价宽幅震荡，逢低看多。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 铸造铝合金 【相关资讯】 1.海德鲁3月3日公告，德鲁的合资公司卡塔尔铝业已开始停产。该铝厂于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成。全面重启可能需要六到十二个月，但如果工厂完全关闭，目前尚不清楚何时能够重启。该厂原铝产能为63.6万吨。 2.伊朗最高军事指挥中心"哈塔姆·安比亚中央司令部"司令阿卜杜拉希3月10日发表声明，措辞强硬。他表示："如今，美国和以色列已不再能够随心所欲地发动战争，也不再能够随心所欲地结束战争。" 3.上期所3月6日数据显示，铸造铝合金一个月后到期仓单量668吨，两个月后到期仓单量1898吨。 【交易逻辑】 中东地区地缘冲突影响电解铝产能开工，地缘冲突局势存在不确定性，铸造铝合金价格随铝价宽幅震荡。 【交易策略】 1.单边：随铝价宽幅震荡格局中逢低看多。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2604跌0.08%至24385元/吨，沪锌指数持仓增加73手至17.48万手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24300~24390元/吨；今日上海锌锭货量表现充裕，但下游企业询价接货未见改善，整体交投以贸易商间为主，部分持货商为出货继续下调现货报价，市场现货贴水低位运行。 【相关资讯】 1.3月11日SMM讯：据报道，赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司猪拱塘铅锌矿选矿厂计划于今年7月正式进入试生产，标志着该超大型铅锌矿项目向规模化、规范化生产迈出关键一步。据介绍，选矿厂建设已进入冲刺阶段，节点明确：3月具备单体试车条件，4—5月开展带水联调联试，6月投料试车，7月进入试生产。该项目总投资超30亿元，年采选规模198万吨，稳产后预计年营收超35亿元，带动千余人就业，将为西南地区有色金属产业链补链强链提供支撑。 2.SMM沟通了解，截至本周一(3月9日)，SMM七地锌锭库存总量为26.22万吨，较3月2日增加0.76万吨，较3月5日增加0.59万吨，国内库存继续增加。近期部分冶炼厂发货节奏加快，带动上海地区库存累库明显，而下游企业虽于近期陆续复产，但部分企业存在消耗原有库存的情况，受此影响广东、浙江等地库存继续增加。此外天津地区因周末下游不 断提出前期点价现货，库存小幅下降。整体来看，原三地库存增加0.37万吨，七地库存增加0.59万吨。 【逻辑分析】 基本面方面，随国内春节减产的矿山逐步复产，国内矿端供应有所增加。锌精矿加工费小幅上调。当前国内大部分冶炼厂仍处盈利，但边际成本高的冶炼厂因亏损开工积极性不佳，预计3月国内精炼锌产量环比明显提升。下游陆续复产，开工率或稳步提升。 需要注意的是，近期地缘政治影响下，中东地区出口至国内的锌元素或有一定影响。但从量级来看，影响量级不大，不排除资金仍会炒作。重点关注海外天然气价格上涨对欧洲冶炼厂成本影响，海外冶炼厂存有因成本问题造成减产可能。 【交易策略】 1.单边：获利多单继续持有，逢低仍可买入； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2604跌0.06%至16680元/吨，沪铅指数持仓增加5260手至12.61万手；2.现货市场：今日SMM1#铅价较前一个交易日下跌50元/吨。河南地区铅冶炼厂报价对SMM1#铅均平水出厂，且随着库存消化，部分贸易商报价贴水收窄，至对沪铅2604合约贴水200-130元/吨不等出厂；湖南地区铅冶炼厂供应缓慢恢复，持货商报价对SMM1#铅升水10-20元/吨出厂，部分持货商表示成交情况较昨日好转。下游蓄电池企业刚需陆续释放，接货情绪相对好转，但亦有部分下游观望慎采，现货市场成交较昨日稍有好转。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至3月9日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.37万吨，较3月2日增加0.68万吨；较3月5日增加0.65万吨。距离沪铅2603合约交割仅一周，持货商陆续转移冶炼企业厂库至交割仓库，江浙沪等消费地的社会仓库库存普遍上升。进入3月，由于春节假期因素解除，铅锭供需双增，而铅锭进口窗口打开，进口铅陆续进入国内市场，即使在再生铅企业推后复工的情况下，冶炼企业铅锭库存亦是消化缓慢。同时，铅期现价差维持在200元/吨上方，故临近交割时间，持货商加快移库交仓动作，铅锭社会库存预计延续增势。另根据沪铅2603合约的持仓量估算，本轮铅锭交割量预计在3万吨上方。 【逻辑分析】 3月国内供需均有增量，考虑进口粗铅持续流入，叠加国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制。需要关注国内再生铅冶炼企业生产利润以
