【银河期货】有色日报(26-03-11）

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货主力合约沪铜2604收盘持平，现货升贴水上涨。
• 重要资讯：特朗普可能同伊朗谈判；嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人威胁罢工；2月份精铜制杆企业开工率下降；中国2月铜矿砂及其精矿进口量增加；赞比亚目标将铜产量提高两倍以上。
• 逻辑分析：地缘政治不确定性影响霍尔木兹海峡，嘉能可罢工影响有限，CL价差倒挂，非美地区库存增加，短期限制上涨动能，精铜杆对再生铜杆替代性凸显。
• 交易策略：单边短期震荡，回调企稳后轻仓试多；套利观望；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：期货主力合约氧化铝2505合约上涨。
• 相关资讯：国际油价上涨导致海运费上涨；铝土矿到岸成本增加；印尼氧化铝企业恢复生产；贵州、广西氧化铝企业检修；新疆铝厂招标成交万吨氧化铝；上期所氧化铝仓单注册量增加。
• 交易逻辑：海运费上涨对冲卡塔尔电解铝厂减产及霍尔木兹海峡封闭的利空影响，提高铝土矿进口成本，国内供给端边际变化不明显，仓单量压力有限，铝土矿进口对供需影响有限。
• 交易策略：单边短期震荡为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：期货主力合约沪铝2605合约上涨。
• 相关资讯：卡塔尔铝业开始停产；美以对伊朗军事打击持续；中国2月出口未锻轧铝及铝材增加；印尼某中资电解铝企业施工暂停。
• 交易逻辑：中东地缘紧张局势不确定性增加，霍尔木兹海峡封闭时间越长对周边铝产能稳定开工越不利。
• 交易策略：单边地缘局势存不确定性，铝价宽幅震荡，逢低看多；套利暂时观望；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 相关资讯：卡塔尔铝业开始停产；伊朗最高军事指挥中心司令发表强硬声明；上期所铸造铝合金仓单量增加。
• 交易逻辑：中东地区地缘冲突影响电解铝产能开工，地缘冲突局势存在不确定性，铸造铝合金价格随铝价宽幅震荡。
• 交易策略：单边随铝价宽幅震荡格局中逢低看多；套利暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：期货主力合约沪锌2604持平，现货市场库存充裕，下游询价接货未见改善。
• 相关资讯：赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司猪拱塘铅锌矿选矿厂计划于今年7月正式进入试生产；SMM七地锌锭库存总量增加。
• 逻辑分析：国内矿端供应有所增加，锌精矿加工费小幅上调，国内精炼锌产量环比明显提升，下游陆续复产，但部分企业存在消耗原有库存的情况，整体库存增加。
• 交易策略：获利多单继续持有，逢低仍可买入；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：期货主力合约沪铅2604持平，现货市场成交稍有好转。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量增加；距离沪铅2603合约交割仅一周，持货商陆续转移冶炼企业厂库至交割仓库。
• 逻辑分析：3月国内供需均有增量，进口粗铅持续流入，国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制，关注国内再生铅冶炼企业成本及复工复产节奏。
• 交易策略：供需矛盾并不突出，关注国内再生铅冶炼企业成本及复产节奏，铅价维持区间震荡，建议高抛低吸为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 市场回顾：期货主力合约NI2605下跌，现货市场升贴水持平或下调。
• 重要资讯：印尼内贸矿HPM微涨，HMA上涨；印度即将正式参与印尼关键矿产开发项目；LME决定从现有的金属期权手动到期流程转向金属期权的自动到期流程。
• 逻辑分析：中东局势看似有所缓解但仍未明朗，若霍尔木兹海峡解除封闭，则印尼的硫磺运输以及MHP生产将解除威胁，镍矿价格坚挺提供镍产品的成本支撑，需求端转向旺季，3月供需边际收紧，若下旬能看到去库，下方支撑会更坚实。
• 交易策略：低多思路对待；套利暂时观望；期权暂时观望。

不锈钢

• 市场回顾：期货主力合约SS2605下跌，现货市场304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13950-14300区间。
• 重要资讯：印尼青山调整最新的出口指导价，304不锈钢产品价格上调50美元/吨；嘉能可-梅拉费铬矿合资公司所有在产冶炼厂全面停产。
• 逻辑分析：需求转向旺季，下游全面复工复产，刚需采购加快，整体成交改善，供应3月排产虽然较高，但钢厂缺少低价采购的原料，实际产量可能不及预期，镍矿消息影响镍价，但镍矿价格保持坚挺，钢厂即期利润亏损，成本对不锈钢有一定支撑。
• 交易策略：低多思路对待；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：期货主力合约沪锡2604下跌，现货锡锭均价下跌。
• 相关资讯：霍尔木兹海峡“锁住”氦气，全球氦气供应量的约三分之一已从市场消失；甲骨文公布第三财季业绩。
• 逻辑分析：印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，中国12月进口锡精矿持续回升，中国自缅甸进口锡矿量环比减少，中国2月精锡产量减少，现货市场跟进意愿有限，下游企业多以消耗库存、观望运行为主。
• 交易策略：特朗普摇摆言论增加市场不确定性，锡价待市场企稳后或因AI需求有所提振，重点关注后期下游消费兑现，警惕宏观情绪反复；期权暂时观望。

工业硅

• 重要资讯：兴发集团表示，有机硅行业减排降碳行动的开展有利于行业整体的可持续健康发展，近期有机硅系列产品价格呈稳中有升趋势，下游复工补库及“金三”传统旺季临近，供需格局逐步改善。
• 逻辑分析：3月有机硅、多晶硅产量环比均增加，工业硅总体紧平衡，本周部分厂家出货，工厂库存处于较低位置，下游库存有一定积累，社会库存增加，8800元/吨以下的盘面价格可能使得非自备电厂家处于无利润状态，厂家低价出货意愿不强。
• 交易策略：区间操作；套利暂无；期权暂无。

多晶硅

• 重要资讯：美国光伏行业新增装机容量下降；欧洲光伏和储能需求环比好转；伊朗战争持续，2026年全球光伏装机需求将大幅上修；多晶硅密集签单，N型致密料最低价格39000元/吨。
• 逻辑分析：近期欧洲光伏和储能需求环比好转，若伊朗战争持续，2026年全球光伏装机需求将大幅上修，拉动多晶硅需求，在没有进一步的反内卷措施出台背景下，盘面价格进一步上涨或刺激更多套期保值需求，趋势反转还需关注国内反内卷政策，3月多晶硅排产环比增加的背景下，现货价格承压明显，盘面震荡偏弱。
• 交易策略：偏弱，注意流动性风险；套利关注正套机会；期权暂无。

碳酸锂

• 市场回顾：期货主力合约LC2605下跌，现货市场电池级碳酸锂上涨。
• 重要资讯：广期所公告碳酸锂期货LC2703合约交易手续费标准；宁德时代表示江西宜春锂矿还在走复产的流程；花旗给予紫金矿业目标价51.8港元及“买入”评级；宁德时代表示本轮碳酸锂涨价幅度明显弱于上轮涨价周期；大众汽车集团CEO表示2026年将推出配备高端技术的经济型电动出行产品；富临精工表示公司子公司江西升华现有高压实密度磷酸铁锂正极材料产能30万吨。
• 逻辑分析：需求端，中汽协统计2月新能源汽车销量同比下滑，1-2月新能源汽车销量同比下降，新能源汽车销量负增长影响市场信心，同时中东局势紧张影响国内出口，储能项目有延迟预期，供应端，津巴布韦锂矿出口受限尚未完全计价，刚果（金）Manono计划二季度投产，叠加枧下窝复产进度传闻，矿端消息偏利空，锂价来到压力位，16.5万以上锂盐厂出货意愿增强，增加现货压力，综合来看，3月供需边际转松，外部局势动荡，强监管环境维持，创新高难度较大，多头资金撤离，空头资金进场，引发价格下跌，但需求存在一定韧性，津巴布韦锂矿出口管制未来发酵，宏观情绪企稳后再考虑低多。
• 交易策略：回调企稳低多；套利暂时观望；期权暂时观望。