【银河期货】有色日报(26-02-26）

2026年2月26日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2604收盘于102670，涨幅0.21%，沪铜指数增仓2430手至55.8万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜均价101830元/吨，较上交易日下跌230元/吨，对沪铜2603合约报贴300-贴140元/吨。今日市场氛围较昨日回升，节后供需两端复工复产，下游消费较周初稍好，但部分进口货源流入以及高库存影响下，供过于求令现货承压。盘中持货商报价亦是逐步下调。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判；特朗普点名要听到“永不拥核”；万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。 2.交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。2.特朗普政府计划利用五角大楼的AI项目（OPEN）为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团，锗、镓、锑、钨首批纳入。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普指出，陈旧的电网已无法满足AI发展所需的庞大电力需求。他表示，已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂。 4.截至2月26日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周二增加4.56%至53.17万吨，总库存同比去年同期增加15.56万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普拟对关键矿产资源制订参考价格。并表示已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂，有利于提振铜的消费。cl价差收窄，lme库存持续增加，国内库存较节前增加18万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。多数地区开始取消反向开票，节后各地再生铜加工企业开工大幅下降，停产增加。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 【交易策略】 1.单边：短期偏强震荡，但累库超预期，上涨动能略显不足，12500美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。 2.套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约上下跌32元/吨至2820元/吨。加权持仓增加37718手。 2.现货市场：买方担心一口价买高，卖方意向大幅升水销售，以贸易参与为主的现货议价活跃，最终交易多以机构报价下浮结算为主，下浮幅度明显收窄。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2630元涨10；全国加权指数2658.8元涨12；山东2570-2600元均2585涨15；河南2620-2650元均2635持平；山西2610-2650元均2630涨10；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2950-2970均2960涨10。 【相关资讯】 1.2月24日山东地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价2780元/吨，为工厂与期现商间交易，发往新疆交割库。 2. 2月26日上期所氧化铝仓单注册量增加2390吨，总量349790吨。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。 【交易逻辑】 基本面方面，北方地区2月初开始停产后，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。目前停产维持，北方地区节后现货价格货有所反弹，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产（3-6月期间逐渐投产）、进口窗口打开之前，期货价格存一定波动的时间窗口，但成本下降及仓单持续增加或对氧化铝期货价格带来压制，基差贴水收敛。 【交易策略】 1.单边：震荡为主。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2604合约环比上涨280元/吨至23980元/吨。沪铝持仓增加9878手。 2.现货价格：2月25日华东23380，跌10；华南23460，跌20；中原23300，跌20（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 2. Q4英伟达总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破75%、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长75%。 3. 26日数据显示，Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为117.5万吨，较上期数据增加5万吨。铝棒现货库存(万吨)总量39.55，较上期（2月24日）增1.3。 4.美国铝生产商世纪铝业(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。 【交易逻辑】 宏观指引短期未现趋势性格局。基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，虽然冰岛前期减产产能或提前复产，但全球铝供需预计仍维持短缺格局。而国内外供需格局有所分化，国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面短期预计震荡为主，逢低看多。 【交易策略】 1.单边：沪铝震荡为主。2.套利：内外价差窄幅走扩。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.现货价格：Mysteel 2月26日ADC12铝合金锭现货价华东23300，涨100；华南23200，平；东北23200，平；西南23300，涨100；进口22700，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 2. Q4英伟达总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破75%、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长75%。 3.上期所数据显示，2月26日铸造铝合金仓单66174吨，日度环比减少907吨。 【交易逻辑】 宏观指引短期未现趋势性格局。废铝货场及部分利废企业假期尚未结束，对新料回收构成约束，货源释放偏紧，叠加铝价高位，对废铝价格提供底部支撑，且下游需求环比1月有所下滑，预计市场成交仍以清淡为主，短期内供需双弱的博弈格局持续，成交多以刚需补库为主。需密切关注节后下游加工企业复工节奏。铝合金价格预计整体随铝价运行为主。 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2604跌0.28%至24570元/吨，沪锌指数持仓减少710手至18.51万手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24445~24700元/吨；随着在途锌锭陆续到货，今日上海市场锌锭库存继续累增，市场锌锭货量充裕，但据了解下游企业复工复产不多，且部分已经复工企业反馈节前库存未完成消化，对锌锭接货意愿不高，市场整体成交表现不畅。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四(2月26日)，SMM七地锌锭库存总量为21.99万吨，较2月12日增加5.95万吨，较2月24日增加1.02万吨，国内库存增加。节后归来各地贸易商存在交割情况，同时下游复产复工节奏较为缓慢，市场需求有待激活，多地仓库入库增多，但出库较少，库存继续累库。其中浙江周内库存增加较为明显，此外上海、广东、天津等地区库存均有不同程度增加。整体来看，原三地库存增加0.5万吨，七地库存增加1.02万吨。 2.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出， 加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。 【逻辑分析】 宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，近期锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，仍需关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供需数据或均出现大幅下降。 短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。 【交易策略】 1.单边：回调企稳后逢低买入；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2604涨0.3%至16795元/吨，沪铅指数持仓减少1320手至11.21万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价报16550元/吨，较昨日涨25元/吨。再生铅冶炼企业复产日期集中在3月中下旬，目前可出散单货源的企业较少；报价数量少，出厂价格相对坚挺，对SMM1#铅均价升水0-25元/吨，少数货源平水可以送到本地下游。下游企业复工后以消化节前原料库存为主，存观望情绪刚需慎采。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.4万吨，较2月9日增加1.41万吨；较2月12日增加1.01万吨，跃至5个月的高位。春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续开始复工，而在春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，今日为沪铅2602合约交割日，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，社会仓库库存进一步上升，并突破6万吨关口。虽下游企业陆续复工，但当前多数企业仍有一定节前预留的铅锭库存，短期铅锭社会将继续处于高位，待后续铅消费复苏，铅锭社会库存则有机会回落。 2.2月26日SMM讯：受下游消费复苏乏力影响，春节期间停产的再生铅冶炼企业复工节奏较往年明显延后，预计集中复产时间推迟至3月。尽管供应端恢复偏慢，但在下游消费乏力、铅锭需求偏弱的背景下，3月再生铅整体货源或难出现明显偏紧局面，价格上行空间相对有限。 3.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出，加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。 【逻辑分析】 原料端：2月国内北方部分矿山仍处季节性停产，叠加部分矿山因春节放假及安全检查等因素影响出现减产。进入3月随着部分矿山复工复产，预计国内铅精矿产量有所恢复。需关注矿山复产情况，预计国内矿端供应仍