流动性和机构行为跟踪：节后资金无需过虑

节后资金无需过虑——流动性和机构行为跟踪 节前一周资金价格下降，票据利率收于1.15%。节前一周（2026年2月9日-2026年2月14日）资金价格较上周2026年2月2日-2026年2月8日）下降，节前一周R001收于1.33%（前1.36%），DR001收于1.31%（前1.28%）。R007收于1.34%（前1.53%），DR007收于1.32%（前1.46%）。DR007与7天OMO利差收于-7.89bp。6M国股银票转贴利率收于1.15%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 节前一周央行公开市场净投放资金。节前一周央行逆回购投放16524亿元，逆回购到期4055亿元，逆回购净投放12469亿元。2月13日，央行开展10000亿元6个月期买断式逆回购，当月加量5000亿元，为连续第六个月加量续作，加量规模较上月增加2000亿元。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 节后资金无需过虑。2026年春节后首周逆回购到期规模为22524亿元，略高于2025年的21775亿元。从历史经验看，面对节后资金集中到期，央行通常会通过部分续作的方式平滑市场冲击。综合来看，今年节后资金压力并未超纲，预计资金面宽松格局不会改变。 10债收益率下破1.8%关键点位。节前一周收益率整体下行，主要源于春节前央行呵护资金面平稳态度明确，大规模买断式逆回购操作提供充足的中长期流动性，货币政策执行报告释放宽松信号。同时权益走势偏震荡，不构成对债券市场的压制。节前一周1年国债收益率下行0.06bp至1.31%，10年国债收益率下行1.95bp至1.79%，30年国债收益率下行0.1bp至2.25%。 存单收益率普遍下行。节前一周3M收益率下行1.48bp收于1.56%，6M收益率下行0.50p收于1.58%，1Y收益率下行0.50bp收于1.58%。本周1年存单与R007利差扩大17.91bp至23.53bp。 节前一周存单净投放。节前一周存单净融资625亿元，前-3099亿元。发行结构来看，节前一周加权平均发行期限5.0M（前5.9M），3M存单发行2094.1亿元，6M期限发行280.8亿元，1Y期限发行727.8亿元。 节前一周政府债供给收缩。节前一周国债净发行-1799亿元，地方债净发行3205亿元，政府债合计净发行1406亿元，净缴款合计4499亿元。本周2026年2月16日-2026年2月22日）预计国债净发行0亿元，地方债净发行-167亿元，政府债净融资-167亿元，净缴款合计-167亿元。 节前一周银行间杠杆率下降。节前一周质押式回购交易量日均6.73万亿元 前8.75万亿元），银行间市场杠杆率日均107.43%（前107.33%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：年后一周资金到期情况.......................................................................................................................3图表6：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表7：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表8：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表9：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表10：政府债券净缴款................................................................................................................................4图表11：政府债券净发行和净缴款 亿元）....................................................................................................5图表12：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表13：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表14：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表15：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表16：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表17：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表18：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表19：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表20：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表21：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证